每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

日前，大葉股份(300879，SZ)在創(chuàng)業(yè)板IPO進(jìn)度已經(jīng)為“注冊(cè)生效”，正在進(jìn)行股票配售工作，而另外一家大葉公司也在申報(bào)IPO。近日，寧波大葉園林工業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱大葉工業(yè))披露了《招股說明書（申報(bào)稿）》，擬在上交所上市。大葉工業(yè)實(shí)際控制人與大葉股份實(shí)控人系兄弟關(guān)系，兩家公司均屬于機(jī)械化農(nóng)業(yè)及園藝機(jī)具制造業(yè)，只是在細(xì)分產(chǎn)品方面有所差異。

與大葉股份一樣，大葉工業(yè)也極為依賴境外市場(chǎng)，境外銷售收入占比95%左右，受到海外市場(chǎng)波動(dòng)影響。另外，大葉工業(yè)主要采用ODM、OEM方式，自主品牌銷售較少，但其毛利率仍遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司。

嚴(yán)重依賴境外市場(chǎng)

在園藝機(jī)械細(xì)分領(lǐng)域，大葉股份主要生產(chǎn)割草機(jī)、打草機(jī)/割灌機(jī)等割草設(shè)備，大葉工業(yè)則專注灌溉及噴灑工具的生產(chǎn)銷售，主要產(chǎn)品大類包括噴灑系列、水管系列、連接件系列等，滿足家庭綠化、公園、農(nóng)林植物工程方面的灌溉需求。

2017年-2019年，大葉工業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為3.54億元、3.59億元、3.72億元，凈利潤(rùn)分別為4933萬(wàn)元、4439萬(wàn)元、8921萬(wàn)元，業(yè)績(jī)處于波動(dòng)增長(zhǎng)階段。

一直以來，大葉工業(yè)產(chǎn)品主要通過國(guó)外DIY超市、百貨超市以及各類品牌經(jīng)銷商銷往全球50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。大葉工業(yè)對(duì)海外市場(chǎng)存在嚴(yán)重依賴。報(bào)告期內(nèi)，公司外銷收入占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為94.30%、94.79%和95.00%。

其中，對(duì)前五名客戶的銷售金額分別為1.94億元、1.94億元、1.97億元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為54.76%、53.91%、52.88%。大葉工業(yè)的前五名客戶較為穩(wěn)定，均為海外大型連鎖終端商及品牌商，包括FGI、AMES、FISKARS、KINGFISHER 和ORBIT等。由此可見，大葉股份對(duì)大客戶銷售金額并沒有太大的上升或下降，營(yíng)收增長(zhǎng)動(dòng)力略顯不足。

之所以外銷比例較高，是因?yàn)槿驁@藝用品消費(fèi)市場(chǎng)主要集中在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家。《招股說明書（申報(bào)稿）》援引的OEC數(shù)據(jù)顯示，2018年全球園藝用品工具進(jìn)口貿(mào)易額中，歐洲進(jìn)口額占47.78%，北美洲占23.60%。歐洲和北美洲的園藝用品市場(chǎng)較成熟，較依賴進(jìn)口，其中美國(guó)作為最大進(jìn)口國(guó)，其進(jìn)口貿(mào)易額占全球的18.06%。

對(duì)于大葉工業(yè)來說，報(bào)告期內(nèi)，公司每年度對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的銷售金額占公司當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例約為30%，占比較高。如果海外市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，將會(huì)阻礙公司的市場(chǎng)開拓進(jìn)程。

不過，大葉工業(yè)在《招股說明書（申報(bào)稿）》中也明確表示，國(guó)內(nèi)園藝工具市場(chǎng)正保持著強(qiáng)勁的增長(zhǎng)趨勢(shì)，2017年，國(guó)內(nèi)園藝工具市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到74.2億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為24.2%。到2025年，國(guó)內(nèi)園藝市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)可達(dá)177.26億元。

面對(duì)增長(zhǎng)空間較大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，大葉工業(yè)卻沒有介紹其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的布局和計(jì)劃，其產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)是否具有競(jìng)爭(zhēng)力，仍需市場(chǎng)檢驗(yàn)。

毛利率遠(yuǎn)高于同行公司

從報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績(jī)來看，大葉工業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都較為平穩(wěn)，并沒有太大的增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)在2019年卻同比增長(zhǎng)了一倍。

為何營(yíng)收增長(zhǎng)不大，凈利潤(rùn)卻實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)呢？2017年-2019年，大葉工業(yè)的綜合毛利率分別為38.84%、39.00%、45.77%，2019年的毛利率出現(xiàn)大幅提升，成為凈利潤(rùn)翻倍增長(zhǎng)的推力。

大葉工業(yè)表示，毛利率提升主要原因系2019 年度美元對(duì)人民幣匯率上升導(dǎo)致的收入上升，主要原材料PP、ABS、鋅合金、鋁合金的采購(gòu)單價(jià)下降導(dǎo)致的材料成本下降，公司通過機(jī)器換人、技術(shù)改造等自動(dòng)化改進(jìn)帶來的人工成本下降，以及增值稅稅率變化導(dǎo)致征退稅差額變動(dòng)所致。

不過，2019年的毛利率水平是否具備可持續(xù)性，這一點(diǎn)仍未可知。

而《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，大葉工業(yè)前五名供應(yīng)商在2019年發(fā)生了較大變化，除了第一大供應(yīng)商遠(yuǎn)大石化有限公司外，第2至5名供應(yīng)商全部換上新面孔。為何會(huì)發(fā)生這么大的變化，是否為公司直接材料成本下降的因素之一？大葉工業(yè)并未說明。

值得注意的是，大葉工業(yè)的毛利率遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司平均水平。報(bào)告期內(nèi)，同行可比公司沃施股份、億林科技的毛利率平均值為27.60%、24.91%、25.42%，大葉工業(yè)要高出同行平均值10-20個(gè)百分點(diǎn)。

大葉工業(yè)表示，主要原因?yàn)楣靖魃a(chǎn)環(huán)節(jié)的材料耗用以自制件為主，采購(gòu)中外購(gòu)件占比低，因此毛利率較高。

然而，大葉工業(yè)產(chǎn)品主要通過ODM、OEM 模式，根據(jù)客戶訂單組織生產(chǎn)和銷售，自主品牌銷售較少。一般而言，貼牌生產(chǎn)存在議價(jià)能力弱、價(jià)格戰(zhàn)等問題，毛利率并不會(huì)太高，為何大葉工業(yè)仍然會(huì)有如此高的毛利率？

對(duì)于外銷比例過高、毛利率遠(yuǎn)高于同行等問題，8月26日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者多次致電大葉工業(yè)并發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)