每經(jīng)記者 曾劍  朱萬(wàn)平    每經(jīng)編輯 文多    

2019年千禾味業(yè)（603027，SH）耗資1.5億元拿下鎮(zhèn)江恒康醬醋有限公司（后更名為金山寺食品）100%股權(quán)。金山寺食品位于江蘇省鎮(zhèn)江市，而這里是恒順醋業(yè)（600305，SH）的大本營(yíng)。之所以到醋業(yè)龍頭的地盤(pán)上去收購(gòu)，千禾味業(yè)稱(chēng)主要為助力全國(guó)戰(zhàn)略布局。不過(guò)如今來(lái)看，千禾味業(yè)在這筆收購(gòu)上栽了大跟斗。

1月28日晚，千禾味業(yè)披露，由于金山寺食品業(yè)績(jī)不及預(yù)期，公司將計(jì)提相關(guān)商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，金額近9000萬(wàn)元。對(duì)于2020年前三季度凈利潤(rùn)2.24億元的千禾味業(yè)而言，或?qū)ζ湓斐删薮鬀_擊。千禾味業(yè)稱(chēng)，金山寺食品業(yè)績(jī)不及預(yù)期，主要是受疫情影響。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，此前千禾味業(yè)董事、高管減持套現(xiàn)較多。

去年，踩上“醬油熱”風(fēng)口的千禾味業(yè)股價(jià)飆升逾2.2倍，隨之而來(lái)的便是高管開(kāi)始減持。其中，公司實(shí)控人、董事長(zhǎng)伍超群去年以來(lái)通過(guò)50多次減持已套現(xiàn)超10億元，其他高管亦減持套現(xiàn)約6億元。今年1月6日，千禾味業(yè)還披露了多位董事、高管的減持計(jì)劃。

而伍超群等人無(wú)疑較中小投資者更清楚金山寺食品受疫情影響的情況，手握信息優(yōu)勢(shì)，卻大舉減持，這一點(diǎn)不免引人遐想。對(duì)此，千禾味業(yè)有關(guān)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱(chēng)：“公司高管減持合法合規(guī)，2020年上半年公司未進(jìn)行資產(chǎn)減值，主要出于審慎性的原因。”

千禾味業(yè)的醬醋產(chǎn)品。圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 朱萬(wàn)平 攝

并購(gòu)一年多后鎮(zhèn)江子公司“爆雷”

據(jù)千禾味業(yè)公告，公司對(duì)2019年8月收購(gòu)金山寺食品100%股權(quán)而形成的商譽(yù)（截至2020年底賬面原值6080.36萬(wàn)元）及無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行了減值測(cè)試。測(cè)試結(jié)果顯示，相關(guān)資產(chǎn)組的可收回金額低于其賬面價(jià)值。為此，公司決定對(duì)截止2020年底存在減值跡象的商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備8994.21萬(wàn)元。

金山寺食品100%股權(quán)，是千禾味業(yè)于2019年8月耗資1.5億元拿下的。該公司前身為恒康醬醋，恒康醬醋成立于1998年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為食醋的生產(chǎn)、銷(xiāo)售。據(jù)悉，該公司主要產(chǎn)品“鎮(zhèn)江香（陳）醋”獲地理標(biāo)志產(chǎn)品保護(hù)，主要銷(xiāo)售市場(chǎng)為江蘇、湖北等。在被上市公司收購(gòu)前，恒康醬醋獲注恒康調(diào)味品的食醋資產(chǎn)，這些資產(chǎn)中包括“金山寺”、“恒康”等食醋品牌。

按照千禾味業(yè)收購(gòu)時(shí)評(píng)估機(jī)構(gòu)給出的《投資價(jià)值估值報(bào)告》，預(yù)計(jì)金山寺食品2020年度營(yíng)業(yè)收入為8190萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為648.65萬(wàn)元。然而，金山寺食品2020年實(shí)際實(shí)現(xiàn)營(yíng)收僅4144.50萬(wàn)元，僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)332.90萬(wàn)元（未經(jīng)審計(jì)）。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，金山寺食品去年上半年的營(yíng)業(yè)收入為2401.22萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為158.78萬(wàn)元。估算下來(lái)，金山寺食品去年下半年的營(yíng)收為1743.28萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為174.12萬(wàn)元。2020年上半年是國(guó)內(nèi)疫情的高峰期，但金山寺食品的營(yíng)收卻在去年下半年反而有明顯下降。

對(duì)于千禾味業(yè)而言，金山寺食品去年業(yè)績(jī)不及預(yù)期恐成為公司的業(yè)績(jī)地雷。

去年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.24億元，同比增長(zhǎng)63.67%。而本次對(duì)商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備，減少2020年度凈利潤(rùn)8994.21萬(wàn)元。在公司去年前三季度業(yè)績(jī)基礎(chǔ)上剔除這8994.21萬(wàn)元，則公司前三季度凈利潤(rùn)應(yīng)為同比減少2.07%。

千禾味業(yè)2020年前三季度盈利情況。圖片來(lái)源：公告截圖

在千禾味業(yè)的股吧里，投資者也是議論紛紛。有投資者擔(dān)憂(yōu)事情會(huì)對(duì)盤(pán)面的情緒產(chǎn)生影響，也有投資者認(rèn)為公司現(xiàn)在把這顆地雷挖了，以后就無(wú)后顧之憂(yōu)了。還有投資者稱(chēng)，投資應(yīng)該更看重成長(zhǎng)性，而不是糾結(jié)于當(dāng)前的利潤(rùn)。

并購(gòu)金山寺食品曾被廣泛看好

回頭來(lái)看，千禾味業(yè)對(duì)金山寺食品的并購(gòu)一度頗受外界關(guān)注，這源于金山寺食品位于江蘇省鎮(zhèn)江市。

眾所周知，恒順醋業(yè)的大本營(yíng)正是位于鎮(zhèn)江市。金山寺食品與恒順醋業(yè)都主要從事中國(guó)四大名醋中的“鎮(zhèn)江香（陳）醋”的生產(chǎn)。恒順醋業(yè)是“鎮(zhèn)江香（陳）醋”的代表，具有較高知名度。在恒順醋業(yè)的營(yíng)業(yè)收入中，華東區(qū)域的地位舉足輕重。2018年，華東市場(chǎng)貢獻(xiàn)了公司48.70%的營(yíng)收；2019年度，恒順醋業(yè)在華東區(qū)域?qū)崿F(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.18億元，占比更是達(dá)到50.12%。

對(duì)于插足競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大本營(yíng)之舉，彼時(shí)千禾味業(yè)稱(chēng)，華東地區(qū)是公司的重要戰(zhàn)略市場(chǎng)，公司擬將金山寺食品打造成為公司在華東地區(qū)的生產(chǎn)基地，就近服務(wù)華東戰(zhàn)略市場(chǎng)，對(duì)于公司提升在華東調(diào)味品市場(chǎng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力具有非常重要的戰(zhàn)略意義。

此外，一眾券商也頗為看好當(dāng)初的收購(gòu)。“此次收購(gòu)有利于公司在華東這個(gè)戰(zhàn)略市場(chǎng)的調(diào)味品業(yè)務(wù)發(fā)展，助力全國(guó)戰(zhàn)略布局。”此前平安證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，收購(gòu)金山寺食品100%股權(quán)有利于拓寬公司在醋品類(lèi)的產(chǎn)品線，進(jìn)一步鞏固公司在華東地區(qū)醬醋品類(lèi)布局。

可惜的是，金山寺食品實(shí)際的利潤(rùn)沒(méi)能達(dá)到預(yù)期。

對(duì)于金山寺食品業(yè)績(jī)低迷的原因，千禾味業(yè)解釋稱(chēng)，受疫情影響，金山寺食品的主要銷(xiāo)售區(qū)域受疫情影響大，導(dǎo)致公司銷(xiāo)量不佳。同時(shí)公司稱(chēng)其對(duì)金山寺食品的產(chǎn)品線、經(jīng)銷(xiāo)渠道進(jìn)行了梳理，縮減了部分收入。

股價(jià)屢創(chuàng)新高 控股股東持續(xù)減倉(cāng)

去年，醬油可謂站上風(fēng)口，行業(yè)龍頭海天味業(yè)（603288，SH）股價(jià)率創(chuàng)新高，目前市值已超過(guò)6400億元，一度甩開(kāi)房地產(chǎn)龍頭——萬(wàn)科A（000002，SZ）一個(gè)身位。

從2020年至今，海天味業(yè)的漲幅超過(guò)140%，在整個(gè)A股市場(chǎng)也排名靠前。不過(guò)，相比于千禾味業(yè)，還是要略遜一籌。去年以來(lái)，千禾味業(yè)上漲超過(guò)220%，位居A股調(diào)味品行業(yè)首位。

目前，千禾味業(yè)的靜態(tài)市盈率高達(dá)150倍，在調(diào)味品行業(yè)處于第一，而千禾味業(yè)的市盈率分位數(shù)超過(guò)99%，這意味著其比歷史上99%以上的時(shí)期都要貴。

“目前千禾味業(yè)估值處于歷史高位，在當(dāng)前的貨幣政策條件下，這種公司估值很難再往上走，其估值需要時(shí)間來(lái)消化。”華西證券一位投資人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，短期來(lái)說(shuō)，千禾味業(yè)股價(jià)已沒(méi)有太多的優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期看則需要時(shí)間和業(yè)績(jī)來(lái)驗(yàn)證。

偏偏千禾味業(yè)的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了問(wèn)題。“此次金山寺食品商譽(yù)減值，將導(dǎo)致公司2020年度凈利潤(rùn)減少8990多萬(wàn)元。”千禾味業(yè)有關(guān)人士對(duì)記者稱(chēng)，除金山寺食品外，公司旗下其他子公司不存在商譽(yù)減值的情況。

未來(lái)，針對(duì)金山寺食品將做何打算，上述千禾味業(yè)人士表示：“下一步，我們將對(duì)金山寺食品優(yōu)化工藝，做好產(chǎn)品；同時(shí)梳理渠道……強(qiáng)化營(yíng)銷(xiāo)等。”

僅8、9月，吳超群就有十余次減持。圖片來(lái)源：東方財(cái)富截圖

并購(gòu)金山寺食品一年多后便出現(xiàn)商譽(yù)減值。對(duì)此，千禾味業(yè)將其歸咎于疫情影響。而金山寺食品銷(xiāo)售區(qū)域地的疫情更多是在2020年上半年，金山寺食品銷(xiāo)售不佳或于當(dāng)時(shí)便顯露出來(lái)。那么為何商譽(yù)減值直到現(xiàn)在才宣布呢？對(duì)此，上述千禾味業(yè)人士表示，主要出于審慎性的考慮。

值得一提的是，更了解金山寺食品真實(shí)銷(xiāo)售情況的千禾味業(yè)高管，去年以來(lái)對(duì)于減持套現(xiàn)卻很熱衷。

Wind資訊顯示，從2020年以來(lái)，千禾味業(yè)董事長(zhǎng)伍超群減持50多次，累計(jì)套現(xiàn)超過(guò)10億；千禾味業(yè)董事、伍超群的侄子伍建勇減持套現(xiàn)超過(guò)5.8億元。

今年1月6日，千禾味業(yè)再度披露了股東及董監(jiān)高集中競(jìng)價(jià)減持股份的計(jì)劃。其中提到，公司董事胡高宏，董事、副總裁劉德華，董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)何天奎等因個(gè)人資金需求，計(jì)劃減持所持公司部分股票。

子公司爆雷，伍超群等高管卻頻頻減持。他們是否利用了所掌握的信息優(yōu)勢(shì)呢？對(duì)此，千禾味業(yè)有關(guān)人士?jī)H對(duì)記者表示：“公司高管減持均合法合規(guī)。”