圖片來源：攝圖網(wǎng)

每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣

近期的A股市場，“抱團”板塊連續(xù)回調(diào)，另外受益通脹和經(jīng)濟復蘇預期的周期品領漲，而市場關于大小盤風格切換、“抱團”股瓦解的擔憂不絕于耳，市場分歧明顯加大。對于3月市場，私募基金經(jīng)理信心指數(shù)出現(xiàn)下降，3月中國對沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)為111.69，相較2021年2月環(huán)比下降1.48%。從私募的倉位來看，股票主觀多頭策略型私募基金的平均倉位為78.00%，相較上月出現(xiàn)下降。對于后市的投資主線，私募建議重點關注兩類資產(chǎn)。

私募基金經(jīng)理信心指數(shù)下降

近期，“抱團”股連續(xù)回調(diào)，而受益通脹和經(jīng)濟復蘇預期的周期股領漲，市場關于大小盤風格切換、“抱團”股瓦解的擔憂不絕于耳，市場分歧明顯加大。對于3月市場，私募基金經(jīng)理信心指數(shù)出現(xiàn)下降。2021年3月，融智-中國對沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)為111.69，相較2021年2月環(huán)比下降1.48%，私募基金經(jīng)理信心指數(shù)繼今年1月創(chuàng)出新高后呈現(xiàn)下降趨勢。

對于3月行情，從趨勢預期信心指標來看，基金經(jīng)理中持樂觀的比例從今年1月份的高位出現(xiàn)下降態(tài)勢，而持悲觀的基金經(jīng)理數(shù)量占比也呈現(xiàn)上漲趨勢。具體來看，2021年3月A股市場趨勢預期信心指標值為114.08，相比上個月環(huán)比下降2.59%。其中，3.52%的基金經(jīng)理是持極度樂觀態(tài)度，32.39%的基金經(jīng)理持樂觀態(tài)度，相比上個月下降2.5個百分點；54.23%的基金經(jīng)理持中性的觀點，有9.86%的基金經(jīng)理不看好3月的行情，相較上月提高3.15個百分點。

從增減倉指標來看，目前私募平均倉位相比上月出現(xiàn)小幅下降。目前股票主觀多頭策略型私募基金的平均倉位比為78.00%，相較于上月出現(xiàn)下降，但仍處于歷史高位水平。具體倉位分布顯示，倉位比在五成及五成以上的私募基金占比95.77%；倉位比80%以上區(qū)間的私募占比46.48%，相比上月的48.32%下降1.84個百分點；倉位比50%至80%區(qū)間的私募占比30.99%，相較上月30.20%上升0.78個百分點。顯然，倉位在八成以上的私募數(shù)量有所減少，可以看出基金經(jīng)理對后市行情偏謹慎。

對3月份倉位的增減計劃，A股市場倉位增減投資計劃指標值為108.10，相比上個月環(huán)比上升0.33%。其中16.20%的基金經(jīng)理選擇增倉，較上月的21.13%下降，而打算大幅增倉的基金經(jīng)理占比有小幅提升，打算減倉和維持倉位不變的基金經(jīng)理占比變化不大。整體上看，基金經(jīng)理對增倉的預期降低，但也有個別基金經(jīng)理認為此時是加倉抄底市場的時機。

市場下跌只是受到美債影響？

近期市場分歧加大，一方面春節(jié)以后通脹預期抬升，“抱團”股連續(xù)回調(diào)，初顯瓦解跡象，導致短期A股市場情緒不高，整體相對疲軟。另一方面受益通脹和經(jīng)濟復蘇的周期股表現(xiàn)相對突出。

A股市場在節(jié)后連續(xù)下跌，尤以機構重倉的龍頭股為甚。市場大多對美債收益率“口誅筆伐”，認為是長端收益率的快速上行刺破了權益資產(chǎn)的泡沫，而A股亦“享受”了這樣的溢出效應。真的是受美債收益率上行影響這么簡單嗎？世誠投資對此表示，將A股的大跌主要歸咎于美債收益率或有值得商榷之處。美國資本市場的動向，不管是驚濤駭浪還是風吹草動，其對A股市場的影響需要一個實實在在的媒介，而不僅是臆想中的映射或者心理上的溢出，這個媒介就是外資在A股市場的資金流動。

世誠投資認為，目前看上去并沒有跡象顯示外資在美債收益率攀升同時持續(xù)大幅流出A股市場，實際上近期外資仍保持著凈流入狀態(tài)。而A股尤其是龍頭股的調(diào)整更多的是基于“內(nèi)部矛盾”，即這些股票短期超漲明顯。當股價大幅領先基本面，任何“稻草”都能引發(fā)劇烈波動和回調(diào)——尤其在估值已處于歷史高位之時。

中睿合銀則認為，近期由于美國十年期國債收益率出現(xiàn)明顯上行，導致海外科技股、A股估值相對較高個股回調(diào)較大，創(chuàng)業(yè)板更是連續(xù)7個交易日出現(xiàn)下跌。昨日市場出現(xiàn)明顯反彈，各大指數(shù)在高開后震蕩走高。當前美聯(lián)儲對通貨膨脹容忍度明顯提高，短時間內(nèi)沒有加息的預期。并且A股估值相對較高個股均為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，近期的回調(diào)一定程度上是對節(jié)前快速上漲的修復。

后市投資方向重點關注兩類資產(chǎn)

經(jīng)歷過市場調(diào)整，展望A股后市，世誠投資對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，對于調(diào)整后的市場不悲觀，經(jīng)過這一輪急速下跌，投資者的情緒或多或少受到影響，小幅反彈或一觸即發(fā)，但要徹底“從坑里走出來”則需要更長的時間。龍頭股絕大多數(shù)仍是A股市場的中流砥柱，仍是機構重點布局的主流方向。只是，經(jīng)此一“跌”，機構投資人對龍頭股將變得挑剔——更容易獲得青睞的公司是要么有持續(xù)的景氣度，要么短期業(yè)績爆發(fā)力遠在平均水平之上。

世誠投資認為，在龍頭股投資面臨著一定的機會成本的同時，非龍頭股或有階段性的機會。這主要分布在以下三個領域：相對低估值的大金融板塊，順周期，市值下沉等三個領域。重要會議即將于本月上旬召開。由此，“十四五”規(guī)劃綱要將成為社會各界包括資本市場關注的重點，相關核心主題包括：科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈自主可控、建設龐大內(nèi)需市場，形成新發(fā)展格局、綠色環(huán)保新能源。

伊洛投資總經(jīng)理許傳華告訴記者，3月A股迎來普漲行情，美債收益率從高位回落，市場恐慌情緒改善。傳導到A股市場，市場經(jīng)歷為期一周的回調(diào)后，也有所減緩。今年兩會“十四五”規(guī)劃是核心方向，近期政策持續(xù)提及的軍工，碳中和、科技創(chuàng)新等大概率成為主線。其中，“碳中和”細分領域，包括新能源汽車、光伏、風能等產(chǎn)業(yè)鏈受益于供給、需求相互拉動，產(chǎn)能密集待投，確定性趨勢明顯。同時，國防、糧食安全重要性提升，提升糧食和重要農(nóng)產(chǎn)品供給保障能力。

中睿合銀認為，全國兩會期間的主要看點在于“十四五”規(guī)劃的愿景目標、今年的政策基調(diào)和全年重點任務的落實部署等。基于對當前市場流動性和市場即期估值水平的分析和判斷，全國兩會期間市場可能會相對較為平穩(wěn)，部分行業(yè)和個股可能會有結構性機會。重點關注板塊仍以中長期高成長賽道和確定性足夠強的消費類為主，同時在傳統(tǒng)行業(yè)中尋找更多具備自下而上成長邏輯的投資機會。

在國內(nèi)經(jīng)濟復蘇勢頭強勁，企業(yè)盈利增長趨勢不變，通脹預期抬頭的背景下，星石投資認為，經(jīng)濟復蘇、企業(yè)盈利改善是未來市場主旋律，未來重點關注受益于經(jīng)濟復蘇的周期行業(yè)以及前期受困疫情的消費和服務。從國內(nèi)來看，雖然宏觀層面社融增速已經(jīng)拐頭向下，但1月份企業(yè)中長期貸款、非標融資增幅以及企業(yè)債發(fā)行規(guī)模顯示內(nèi)需復蘇的持續(xù)時間可能比預期要長。從全球來看，疫情回落之下，需求端繼續(xù)強勁修復。目前歐美庫存處于低位、國內(nèi)供給過度出清，而海內(nèi)外需求端也在持續(xù)復蘇，疊加流動性尚未轉(zhuǎn)向，再通脹仍將是未來一段時間交易的主旋律，繼續(xù)利好順周期類資產(chǎn)。