每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰  

自2月18日創(chuàng)出11001.78點(diǎn)的高位后，囊括中國(guó)主要科技股的恒生科技指數(shù)便一路掉頭向下，如今已跌破8000點(diǎn)，累計(jì)回撤幅度接近30%，而快手、眾安在線、萬國(guó)數(shù)據(jù)等成分股跌幅更為嚴(yán)重。同一時(shí)段，美股科技股也迎來調(diào)整，特斯拉下跌超過20%，奈飛跌幅則超過10%。

科技股下跌是多方面因素共振的結(jié)果。全球疫苗接種快速推進(jìn)帶來的經(jīng)濟(jì)重新開放預(yù)期，刺激無風(fēng)險(xiǎn)收益率走高，分紅較少的科技股的折現(xiàn)價(jià)值隨之下降，而其對(duì)利率變動(dòng)極為敏感。同時(shí)，疫情期間科技股受益于線上活動(dòng)的大幅增長(zhǎng)，估值被抬升至歷史高位，本身就有調(diào)整壓力，而一些個(gè)股重要股東的減持進(jìn)一步加大了這種壓力。此外，自去年以來，全球科技公司尤其是平臺(tái)型企業(yè)普遍面臨越來越大的反壟斷監(jiān)管壓力，相關(guān)企業(yè)受到的影響不可謂不大，而這一點(diǎn)，在港股科技股上體現(xiàn)得尤為明顯。 

今年以來，反壟斷的雷霆監(jiān)管手段密集落地，遍及電商、互聯(lián)網(wǎng)金融、外賣、快遞、網(wǎng)約車等行業(yè)，投資者由此產(chǎn)生擔(dān)憂不難理解——在此之前，這些企業(yè)在發(fā)展過程中一直面對(duì)的是極為寬松的外部環(huán)境，短時(shí)間內(nèi)新增的外部強(qiáng)力約束需要時(shí)間去調(diào)整和適應(yīng)，當(dāng)“二選一”“數(shù)據(jù)過度采集”“未申報(bào)實(shí)施集中”等慣有的發(fā)展模式無法重復(fù)，市場(chǎng)對(duì)其增長(zhǎng)空間、增長(zhǎng)速度等與估值相關(guān)的核心變量不得不重新進(jìn)行計(jì)量。

但說到底，監(jiān)管的思路，并不在于限制相關(guān)企業(yè)的發(fā)展，而是糾偏“無序發(fā)展”，確保不同的市場(chǎng)主體有公平的發(fā)展機(jī)會(huì)；監(jiān)管的具體措施，大多數(shù)屬于小金額“提醒式”的處罰，即便力度重一些的，也都在企業(yè)可承受的范圍內(nèi)。 

所以，盡管監(jiān)管環(huán)境有變化，但科技股向上增長(zhǎng)的趨勢(shì)并不會(huì)被扭轉(zhuǎn)，而只是來到了一個(gè)新起點(diǎn)：一是，當(dāng)企業(yè)處在一個(gè)有序的市場(chǎng)，所有企業(yè)都只能遵循以更高效率贏得客戶的傳統(tǒng)商業(yè)邏輯，而不是依靠壟斷優(yōu)勢(shì)攫取其他商家或者消費(fèi)者的福利獲得超額利潤(rùn)，如此整個(gè)市場(chǎng)的效率也將得到優(yōu)化，不同的企業(yè)也可以從更大規(guī)模的市場(chǎng)中獲益；二是，反壟斷并不意味著大型企業(yè)一定受損，當(dāng)各種“偏門”被堵，意味著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也無法通過這些手段獲得逆襲的機(jī)會(huì)，當(dāng)惡性競(jìng)爭(zhēng)減少，更多資源可以投入到經(jīng)營(yíng)效率的提升上來，而更高的效率意味著有更寬的護(hù)城河，其市場(chǎng)地位可能更為穩(wěn)固，只是對(duì)投資者來說，這需要更多的耐心；第三，數(shù)字化的大趨勢(shì)沒有變化，科技企業(yè)仍是最主要的受益主體，尤其是在產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)層面，大型科技企業(yè)仍將扮演至關(guān)重要的角色。

既然向上成長(zhǎng)的邏輯不變，那科技板塊的調(diào)整也就不太可能是趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)的一部分。最近，一些資金開始回流，比如南向資金從大規(guī)模凈流出重歸凈流入，還有剛剛獲批的6只恒生科技ETF已經(jīng)進(jìn)入募集期，其最終募集情況可以作為市場(chǎng)風(fēng)向的重要參考。

隨著監(jiān)管方向逐漸明朗，科技公司必將迎來更為廣闊的發(fā)展空間。