每經(jīng)記者 曾子建    每經(jīng)編輯 葉峰    

投基Z世代，Z哥最實在。

今天，A股市場發(fā)出一個重要信號，明顯縮量了。

滬市僅成交4686.7億元，深市成交5235億元，合計成交9921.7億元，兩市成交跌回萬億之下。

今天之前，已經(jīng)記不清楚，A股連續(xù)多少個交易日，每天成交超過萬億了。但是，這一階段的連續(xù)成交超過萬億，和過去的天量成交過萬億，實際上有很大的差別。

這個差別，就在于近年來量化交易金額所占比重的不斷提升。也就是說，現(xiàn)在的萬億成交，其中有很多都是量化搞出來的成交量。

量化投資，和我們?nèi)粘５耐顿Y，存在很重要的區(qū)別，在于這類資金，他們絕非是價值投資，不會去伴隨上市公司的成長而分享收益，只是反復(fù)不斷頻繁做短線交易，甚至是日內(nèi)的交易。

正因為如此，我們看到近一段時間，盡管成交量很大，但整個市場的價值中樞并沒有往上走，量化把股票僅僅看做是交易賺錢的工具而已。

這里，Z哥沒有對量化任何不敬的意思。今天想說的是，市場的突然縮量，而且成交額跌破萬億，很可能意味著量化正在逐漸收縮“戰(zhàn)線”，未來四季度行情，市場可能重回價值投資主線，市場的主角，可能回歸主流基金。

背后的原因，可能是多方面的。

首先，量化前期風(fēng)光了一陣，但也伴隨各種爭議，也引起了監(jiān)管機構(gòu)的注意。

今年9月初，證監(jiān)會主席易會滿曾經(jīng)在公開講話中提到，“在成熟市場，量化交易、高頻交易比較普遍，在增強市場流動性、提升定價效率的同時，也容易引發(fā)交易趨同、波動加劇、有違市場公平等問題。最近幾年，中國市場的量化交易發(fā)展較快。交易所對入市資金結(jié)構(gòu)和新型交易工具怎么看？希望大家做些思考。”

易會滿雖然只是“希望大家做些思考”，措辭很平和。但或許說者無意，聽者有心，大家聽著是不是有一種“耗子喂汁”的感覺？

或許也正是因為這個原因，9月中旬之后，A股開始逐漸縮量，已經(jīng)成為不爭的事實。所以，對監(jiān)管的擔(dān)憂，可能是量化“收手”的重要因素。

當(dāng)然，還有其他原因，有可能是前三季度，量化賺得盆滿缽滿了，進(jìn)入四季度后，為了保住利潤，開始休息，也是有可能的。

另外，量化圈有個“四季度魔咒”，過去幾年，每到4季度量化的表現(xiàn)都是跑輸市場。于是，今年進(jìn)入四季度后，量化“收手”也是情理之中。

接下來探討一個話題，近期隨著白酒股的反彈，消費主題基金也開始被投資者關(guān)注起來。那么，消費基金是不是也可以參與了呢？

這個話題，Z哥是這樣看的，其實不僅僅是消費，包括白酒在內(nèi)，近期的行情都是反彈而不是反轉(zhuǎn)。

為什么是反彈，不是反轉(zhuǎn)？因為今年消費的總體趨勢是在萎縮的，這個趨勢并沒有因為中秋和國慶的假期而出現(xiàn)根本的變化。此前，Z哥也咨詢了酒企的業(yè)內(nèi)人士，今年中秋國慶的白酒銷售數(shù)據(jù)，也沒有出現(xiàn)超出預(yù)期的增長。白酒如此，Z哥覺得，其他消費領(lǐng)域也大體如此。

整個消費領(lǐng)域，可能只有汽車，尤其是新能源車可能會好一些。

如果你真的對消費基金感興趣，Z哥覺得，還是只能看一下反彈而已。在投資上，其實最難的就是，分不清反彈和反轉(zhuǎn)，總在偽行情切換中消耗頭寸；相應(yīng)的，又分不清見頂和調(diào)整，總是拿不住大牛股，錯失數(shù)倍大行情。

另外，消費主題基金還存在一個問題，就是“風(fēng)格漂移”的問題。所謂風(fēng)格漂移，就是表面上看是買消費股，但看到其他板塊漲得好時，又去買其他熱門股，比如新能源等。這也就是被罵得最多的“掛羊頭賣狗肉”。

風(fēng)格漂移為什么不好？當(dāng)行業(yè)景氣度下行時，行業(yè)主題基金日子普遍比較難過。有些基金經(jīng)理去追熱點，或許可以短期緩解一下業(yè)績壓力。據(jù)光大證券的一份研報統(tǒng)計，超半數(shù)的消費和科技行業(yè)主題基金發(fā)生了不同程度的風(fēng)格漂移。在2018年以前成立、規(guī)模大于2億元的主動權(quán)益型基金中，有36只符合條件的消費行業(yè)主題基金，其中只有16只保持了風(fēng)格穩(wěn)定。

風(fēng)格漂移的壞處是什么？

對投資人而言，買一個行業(yè)主題基金，但你不知道基金真正買的是什么類型的股票，有點像是開盲盒，不利于投資人的主動行業(yè)配置。

另一方面，基金經(jīng)理投資能力圈以外的行業(yè)，很可能兩頭挨打，造成更大的虧損。

所以，Z哥覺得，如果真的不考慮行業(yè)運行周期的問題，想要長期投資消費領(lǐng)域，那么最好還是選擇上圖中，基金經(jīng)理定力比較強的基金，那些風(fēng)格漂移的還是要謹(jǐn)慎。

（風(fēng)險提示：權(quán)益基金屬于高風(fēng)險品種，投資需謹(jǐn)慎。本資料不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達(dá)意見不構(gòu)成投資、法律、會計或稅務(wù)的最終操作建議， 本人不就資料中的內(nèi)容對最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下，本人不對任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。定投過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

投資者在投資基金之前，請仔細(xì)閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，全面認(rèn)識基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品或者服務(wù)情況、聽取適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷市場，根據(jù)自身的投資目標(biāo)、期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素謹(jǐn)慎做出投資決策，獨立承擔(dān)投資風(fēng)險。市場有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在投資者做出投資決策后，基金運營狀況、基金份額上市交易價格波動與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資者自行負(fù)責(zé)。）

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)