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來源：道達(dá)號(hào)（微信公號(hào)ID：daoda1997）

由于北交所開市不斷預(yù)熱，最近精選層整體行情也升溫明顯，尤其是新股的表現(xiàn)相當(dāng)亮眼。11月3日掛牌的廣脈科技盤中最大漲幅達(dá)到105%，收盤漲幅為87.76%，賺錢效應(yīng)非常明顯。11月5日，海希通訊也將掛牌精選層。作為10月8日申購(gòu)5只新股中最熱門的股票，海希通訊的漲幅能否超過廣脈科技？公司的基本面又如何？每經(jīng)研究院研究員將為你一一分析。

數(shù)據(jù)來源：海希通訊公開發(fā)行說明書

下游行業(yè)增速下滑 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓

海希通訊公開發(fā)行說明書顯示，公司主要從事工業(yè)無線控制設(shè)備的研發(fā)、制造、組裝、銷售和服務(wù)，包括自主OHM（歐姆）品牌工業(yè)遙控設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)；德國(guó)HBC品牌工業(yè)無線控制設(shè)備的二次開發(fā)、組裝、銷售和服務(wù)。工業(yè)無線控制設(shè)備系工業(yè)電氣控制的細(xì)分行業(yè)，其下游主要用戶為起重運(yùn)輸機(jī)械制造廠商、工程機(jī)械制造廠商、特種機(jī)械設(shè)備制造廠商及相關(guān)設(shè)備的終端使用者。

從行業(yè)分類來看，屬于信息技術(shù)行業(yè)中的電子設(shè)備、儀器和元件細(xì)分領(lǐng)域。公司在公開發(fā)行說明書中坦言，由于公司主要下游為工程機(jī)械、起重機(jī)械等行業(yè)，工程及起重機(jī)械為周期性行業(yè)，市場(chǎng)需求與經(jīng)濟(jì)增速、全社會(huì)固定資產(chǎn)投資等宏觀環(huán)境密切相關(guān)。說到底，公司的產(chǎn)品具有一定的周期性，下游企業(yè)的周期將會(huì)傳導(dǎo)給海希通訊，最終會(huì)影響到公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

2008年在刺激政策帶動(dòng)下，工程機(jī)械行業(yè)出現(xiàn)井噴，行業(yè)銷售收入2013年到達(dá)階段峰值，隨后經(jīng)歷三四年左右的行業(yè)低谷階段，2016年國(guó)內(nèi)工程機(jī)械開始出現(xiàn)恢復(fù)性的增長(zhǎng)。2017年、2018年、2019年、2020年，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械全行業(yè)銷售收入同比增速分別為12.68%、10.38%、12.02%及7.00%。也就是說，2009-2013年五年為一個(gè)向上周期，2013-2016年為向下周期，然后2017年到現(xiàn)在又面臨拐點(diǎn)。以行業(yè)龍頭公司三一重工的財(cái)報(bào)為例，2017-2020年，公司凈利潤(rùn)增速分別為928%、192%、85%、36%，呈現(xiàn)逐年下滑態(tài)勢(shì),可以看到行業(yè)快速增長(zhǎng)期已過。

實(shí)際上，海希通訊的業(yè)績(jī)也大體如此。2016-2020年，公司毛利率分別為57.47%、57.78%、56.69%、53.95%、52.24%，雖然整體毛利率較高，但總體呈現(xiàn)下滑走勢(shì)。2021年半年報(bào)海希通訊營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速分別為21.58%、15.34%，到了三季報(bào)變成5.33%、-7.37%。很明顯，下游企業(yè)的周期性已經(jīng)傳導(dǎo)給了海希通訊，未來幾年公司的業(yè)績(jī)水平可能會(huì)繼續(xù)面臨考驗(yàn)，長(zhǎng)期增長(zhǎng)能力有待觀察。

新股發(fā)行“優(yōu)等生” 估值優(yōu)勢(shì)明顯

盡管有不足之處，海希通訊也有亮點(diǎn)可循。從2021年三季報(bào)數(shù)據(jù)指標(biāo)來看，公司的毛利率為51.46%，凈利率為31.61%，資產(chǎn)負(fù)債率僅為8.17%，每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流達(dá)到1.59元。除了業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徶?，其它各?xiàng)指標(biāo)在精選層公司中仍屬上流水準(zhǔn)，從現(xiàn)階段來看，公司在行業(yè)中依舊是一家不錯(cuò)的企業(yè)。此次配售也吸引了8家戰(zhàn)略投資者的青睞，足以說明機(jī)構(gòu)對(duì)于該股的熱情。

公開發(fā)行說明書顯示，海希通訊的可比公司主要有匯川技術(shù)、英威騰、麥格米特、藍(lán)海華騰、雷賽智能，全部皆為上市公司。截至11月4日，上述5家公司的靜態(tài)市盈率分別為85.05倍、43.49倍、41.90倍、61.02倍、44.44倍，五家公司的平均靜態(tài)市盈率為55.19倍；而同花順中證發(fā)布信息技術(shù)行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為49.16倍；精選層全部股票算數(shù)平均靜態(tài)市盈率為36.03倍。而海希通訊行使超額配售權(quán)之前的發(fā)行后市盈率為17.10倍，均低于上述市盈率水平，其估值優(yōu)勢(shì)還是比較明顯。

海希通訊作為基本面尚可的熱門新股，股價(jià)也屬于中高價(jià)，因此對(duì)精選層存量資金的承接力是個(gè)測(cè)試，這也將對(duì)后期新股定位有一個(gè)估值參考作用，堪稱近期精選層新股的“估值錨”，如果其明日掛牌漲幅超過精選層全部股票算數(shù)平均靜態(tài)市盈率36.03倍，則屬于超預(yù)期的表現(xiàn)。對(duì)此，新三板市場(chǎng)資深人士、進(jìn)化資本首席顧問周聰認(rèn)為，海希通訊2016年~2019年處于一個(gè)高速成長(zhǎng)階段，當(dāng)前處于階段性的成熟期。公司體量處于精選層中上游水平，成長(zhǎng)性在當(dāng)前階段會(huì)出現(xiàn)一定制約，但公司的負(fù)債水平較低，凈利率表現(xiàn)優(yōu)秀，發(fā)行價(jià)目前存在低估可能，對(duì)于長(zhǎng)期投資者而言具備長(zhǎng)期持有的價(jià)值。