每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

11月15日，記者從基金公司獲悉，包括招商基金和國泰基金旗下跟蹤標(biāo)的滬深300的指數(shù)增強ETF；以及南方基金、景順長城基金、華泰柏瑞基金旗下跟蹤標(biāo)的中證500指數(shù)的指數(shù)增強ETF，今日正式獲得證監(jiān)會批文，這也是國內(nèi)首批增強型ETF產(chǎn)品。

據(jù)了解，本次獲批的相關(guān)指數(shù)增強策略ETF借鑒海外主動ETF經(jīng)驗，產(chǎn)品兼具傳統(tǒng)指數(shù)增強基金和ETF被動指數(shù)產(chǎn)品的優(yōu)勢，將發(fā)揮基金公司主動投資能力，進(jìn)一步豐富場內(nèi)配置工具，為投資者帶來更多選擇。

兼具指數(shù)增強與被動ETF特征

作為“舶來品”投資工具本土化探索的實踐，國內(nèi)首批主動ETF在11月15日獲得證監(jiān)會批復(fù)，來自招商、南方、景順、華泰柏瑞、國泰的相關(guān)指數(shù)增強ETF產(chǎn)品將開啟主動管理之路。

根據(jù)首批五家基金公司獲批的情況，僅在跟蹤的指數(shù)標(biāo)的上有所差異，招商基金和國泰基金旗下跟蹤標(biāo)的為滬深300指數(shù)；南方基金、景順長城基金、華泰柏瑞基金旗下跟蹤標(biāo)的為中證500指數(shù)。

事實上，國內(nèi)基金公司對ETF及指數(shù)增強基金的探索和管理由來已久，據(jù)招商基金統(tǒng)計，截至2021年9月末，國內(nèi)全市場共有指數(shù)增強基金142只，最新規(guī)模合計約1225億，其中滬深300指數(shù)增強基金47只，最新規(guī)模約400多億；在ETF方面，跟蹤滬深300指數(shù)的ETF數(shù)量19只，規(guī)模超過1000億，約占全市場ETF總規(guī)模的15%。

但相較于普通的指數(shù)增強基金，此次首批上報的主動ETF采取指數(shù)增強ETF的產(chǎn)品形態(tài)，將指數(shù)增強基金和被動ETF兩者結(jié)合，在投資目標(biāo)上采取了較強的投資組合約束，減少日均跟蹤偏離度和年化跟蹤誤差。

招商基金分析指出，在投資策略上，將發(fā)揮基金管理人的主動投研能力，采取指數(shù)增強策略，通過對投資組合風(fēng)險暴露的控制，實現(xiàn)組合較小的跟蹤偏離度，在控制跟蹤誤差的基礎(chǔ)上獲取超越標(biāo)的指數(shù)的投資收益。

景順長城ETF投資部表示，從策略上來說，現(xiàn)有的指數(shù)增強基金和增強型ETF并無太大差異，我們可以認(rèn)為，現(xiàn)有指數(shù)增強公募基金的投資策略均可以用到增強型ETF中，這兩類基金的差異主要在運作形式上。

記者結(jié)合機(jī)構(gòu)的分析統(tǒng)計，與現(xiàn)有普通指數(shù)增強基金相比，增強型ETF體現(xiàn)為以下優(yōu)勢：

一是突破現(xiàn)有指數(shù)增強基金95%的倉位限制，有望進(jìn)一步提高基金收益彈性，現(xiàn)有指數(shù)增強基金實際歷史倉位基本在85%-95%，在指數(shù)大漲時可能會制約策略收益，拖累凈值表現(xiàn)，ETF運作則不受此限制。

二是基金費用參考ETF設(shè)置，較普通指數(shù)增強基金更低，指數(shù)增強基金通常管理費為1.0%，托管費為0.15%，而增強型ETF參照ETF費率，體現(xiàn)場內(nèi)的工具屬性特點，進(jìn)一步降低投資者成本。

三是運作方面結(jié)合了ETF的實物申贖、二級市場交易功能等特點，可降低因基金申贖帶來的沖擊成本，同時提高資金使用效率。

四是可以降低投資者的轉(zhuǎn)換成本，對投資者而言，可以較低成本在不同管理人之間進(jìn)行切換。

最后，增強型ETF將在每日公告的申購贖回清單中披露持倉，持有人對投資標(biāo)的信息掌握更加全面。

主動ETF信披透明是把“雙刃劍”？

不過，業(yè)內(nèi)也有人擔(dān)心，增強型ETF會暴露基金經(jīng)理持倉，一旦ETF公布申購贖回清單，容易被外界“抄襲”導(dǎo)致策略失效或增強效果降低，被看成是把“雙刃劍”，不少人士表示對此觀望。

對此，有華南公募人士表示，對于規(guī)模不是特別大的增強ETF來講，一般當(dāng)日調(diào)倉結(jié)束后在第二日才會公布持倉明細(xì)，市場上其他參與者是無法提前獲悉持倉的。而對于規(guī)模特別大的增強ETF來講，基金經(jīng)理可以采取分批建倉逐步修改每日的持倉明細(xì)清單，也不會提前被獲悉未完成建倉的持倉明細(xì)，不會造成“搶跑”現(xiàn)象。

對于是否會導(dǎo)致策略失效，該公募人士稱，前提是所貫徹的策略非常有效，一旦公布持倉明細(xì)其他投資者會相繼效仿。但因為無法搶跑，這種跟隨建倉的結(jié)果可能會讓之前的策略更有效。

招商基金表示，對于基金管理人來說，主動ETF高透明度的特點可能造成投資策略的暴露，但從現(xiàn)有市場經(jīng)驗來看，影響可能有限，其策略的核心在于基本面財務(wù)數(shù)據(jù)的挖掘，單一交易日的潛在搶先交易者并不能影響基金運作，搶先交易者也較難在一天獲得明顯的超額收益。300增強策略80%個股來自滬深300成分股，市值較大，對于市場上的交易沖擊并不敏感。

此外，招商基金表示，將對擬管理的招商滬深300增強策略ETF采用量化選股，持有個股在一百只以上，相對一般的主動型基金產(chǎn)品而言極為分散，單一個股的影響有限，潛在搶先交易的情況影響可控。

對于增強型ETF的發(fā)展空間，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為國內(nèi)ETF的發(fā)展路徑會與國外基本類似，即當(dāng)市場上超額收益逐漸降低的時候，更多的投資者會更為關(guān)注工具性產(chǎn)品，即ETF，而ETF與不同的投資策略組合，就得到了不同種類的ETF，比如普通指數(shù)ETF、指數(shù)增強ETF、主動ETF等。

國泰基金表示，目前國內(nèi)指數(shù)增強策略效果存在較高的勝率，ETF的運作機(jī)制成熟透明，指數(shù)增強型ETF產(chǎn)品是符合投資者需求的產(chǎn)品。隨著上市公司越來越多，個股的選擇越來越難，指數(shù)增強產(chǎn)品可以幫助投資者降低選股難度。

景順長城ETF投資部表示，未來ETF的大發(fā)展必然離不開各種投資策略在ETF中的新應(yīng)用，而增強ETF作為從傳統(tǒng)ETF到新型ETF的過渡及重要組成部分，也必將獲得廣闊的發(fā)展空間。

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