每經(jīng)記者 朱萬(wàn)平    每經(jīng)編輯 張海妮    

在披露招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）約5個(gè)月后，南京滬江復(fù)合材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱滬江材料）最終走到了上會(huì)關(guān)口。11月26日，北交所發(fā)布公告稱，定于12月3日上午召開會(huì)議，審議滬江材料IPO事宜。 

滬江材料主要從事高阻隔工業(yè)軟包裝的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是專業(yè)的高阻隔工業(yè)軟包裝整體解決方案提供商，公司客戶以大中型企業(yè)為主，如巴斯夫、帝斯曼等國(guó)內(nèi)外行業(yè)巨頭。去年11月，滬江材料被工業(yè)和信息化部評(píng)為國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。 

不過(guò)，滬江材料的家族色彩較為明顯。目前，公司實(shí)控人章育駿家族控制92.20%股份的表決權(quán)，且章氏家族多人在公司擔(dān)任高管。而報(bào)告期內(nèi)，滬江材料一邊向?qū)嵖厝思易宕箢~分紅，一邊從實(shí)控人手中頻頻拆借資金，而這也引起了監(jiān)管的注意。

預(yù)計(jì)今年凈利潤(rùn)將增長(zhǎng)28.57%至40.82% 

滬江材料成立于1995年，2002年進(jìn)入工業(yè)特種包裝領(lǐng)域，2003年公司的主導(dǎo)產(chǎn)品鋁塑復(fù)合重包袋研發(fā)成功并投產(chǎn)，發(fā)展至今已形成鋁塑復(fù)合重包袋、鋁塑復(fù)合內(nèi)袋、PE重包袋、PE內(nèi)袋、功能性膜五大系列產(chǎn)品，主要應(yīng)用于化工、電氣(鋰電)、食品、醫(yī)藥等產(chǎn)品的特種包裝。 

不過(guò)，根據(jù)招股書（上會(huì)稿）披露，化工領(lǐng)域是滬江材料產(chǎn)品最主要的應(yīng)用領(lǐng)域。去年和今年上半年，公司約82.81%和82.49%的收入都來(lái)自于化工領(lǐng)域。其代表客戶包括巴斯夫、帝斯曼等。而鋰電產(chǎn)品，是滬江材料第二重要的應(yīng)用領(lǐng)域，其代表客戶包括合肥國(guó)軒電池材料有限公司。 

滬江材料的主要原材料包括塑料粒子、鋁箔等，其市場(chǎng)價(jià)格與國(guó)際大宗商品原油、鋁等具有很強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性。2020年下半年以來(lái)，原油、金屬等大宗商品漲幅明顯，且波動(dòng)幅度較大。不過(guò)，在原材料漲價(jià)的背景下，滬江材料的毛利率依然較為穩(wěn)定。

對(duì)此，滬江材料解釋主要有兩方面原因：一方面，公司向?？松梨诖笈坎少?gòu)可以獲得采購(gòu)價(jià)格上的優(yōu)惠；另一方面，公司與主要客戶巴斯夫、帝斯曼等客戶簽有帶價(jià)格聯(lián)動(dòng)條款的協(xié)議，即約定上游原材料價(jià)格波動(dòng)超過(guò)一定幅度，可在下一個(gè)月/季度進(jìn)行產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整。因此，公司擁有更高和穩(wěn)定的毛利率水平。 

業(yè)績(jī)方面，近年來(lái)滬江材料整體向好。2018年~2020年，滬江材料分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.07億元、2.08億元和2.31億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2632.77萬(wàn)元、2876.09萬(wàn)元和3266.66萬(wàn)元，處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。滬江材料還預(yù)計(jì)，今年公司營(yíng)收為3.1億元~3.5億元，同比上升34.01%%~51.30%%，歸母凈利潤(rùn)為4200萬(wàn)元~4600萬(wàn)元，同比上升28.57%~40.82%。

圖片來(lái)源：招股書（上會(huì)稿）

實(shí)控人家族控制92.20%的表決權(quán) 

滬江材料是一家比較典型的家族企業(yè)，公司實(shí)際控制人章育駿、秦文萍夫婦及其子女章澄、章潔，4人合計(jì)支配公司92.20%股份的表決權(quán)。目前，章育駿擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、秦文萍擔(dān)任公司董事，章澄、章潔分別擔(dān)任公司總經(jīng)理和副總經(jīng)理職務(wù)。此次IPO成功后，章氏家族仍將處于絕對(duì)控股地位。 

值得一提的是，近年來(lái)滬江材料持續(xù)大額分紅。2017年以來(lái)，公司分別進(jìn)行5次現(xiàn)金分紅，金額分別為749萬(wàn)元、749萬(wàn)元、796.8萬(wàn)元、796.8萬(wàn)元和796.8萬(wàn)元，合計(jì)3888.4萬(wàn)元。由于實(shí)控人家族持股比例極高，這些分紅絕大多數(shù)都落入了實(shí)控人的“腰包”。 

與此同時(shí)，近年來(lái)滬江材料向?qū)嶋H控制人拆借了不少資金。2018年初，滬江材料向秦文萍借款余額2000萬(wàn)元，主要用于公司的流動(dòng)資金需求。之后，又陸續(xù)向秦文萍借入或歸還部分資金，而截至今年6月末，公司尚欠秦文萍借款本金1000萬(wàn)元。 

針對(duì)公司大額分紅同時(shí)向?qū)嶋H控制人及關(guān)聯(lián)方拆借資金，監(jiān)管也關(guān)注到上述問(wèn)題，曾要求滬江材料說(shuō)明該行為的合理性。 

對(duì)此，滬江材料解釋稱，持續(xù)分紅是為了兼顧外部投資者和中小股東的利益，保持公司利潤(rùn)分配持續(xù)穩(wěn)定。而公司向?qū)嵖厝私杩睿强紤]到操作簡(jiǎn)便以及融資成本等因素。據(jù)悉，秦文萍向公司提供的借款利率是不高于同期銀行貸款利率。

封面圖片來(lái)源：視覺中國(guó)