每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

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2022年無(wú)論是A股還是港股市場(chǎng)，都受到外圍市場(chǎng)的影響而出現(xiàn)明顯調(diào)整。隨著全球不確定性因素越來(lái)越大，國(guó)內(nèi)規(guī)模不斷擴(kuò)大的資管機(jī)構(gòu)開(kāi)始產(chǎn)生了新的投研需求，要求投研覆蓋面進(jìn)行調(diào)整。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，正是因?yàn)閲?guó)內(nèi)的資管機(jī)構(gòu)對(duì)于海外動(dòng)態(tài)信息覆蓋得太少，導(dǎo)致在市場(chǎng)面臨外圍復(fù)雜的國(guó)際事件沖擊時(shí)顯得束手無(wú)策。不過(guò)好在有機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始布局了，近期睿遠(yuǎn)基金在給持有人的溝通信中表示：“我們?nèi)〉昧讼鄬?duì)基準(zhǔn)明顯的超額收益，但我們無(wú)法避免產(chǎn)品凈值的下跌。隨后將加強(qiáng)在國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)和軍事方面的研究力量，以增強(qiáng)我們對(duì)復(fù)雜國(guó)際形勢(shì)的研究，更好地為投資服務(wù)。”

機(jī)構(gòu)欲通過(guò)增設(shè)國(guó)際情報(bào)分析防止產(chǎn)品回撤

關(guān)于投資機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)對(duì)外圍市場(chǎng)動(dòng)態(tài)信息的研究方面，近期睿遠(yuǎn)基金在給持有人的溝通信中表示：“我們?nèi)〉昧讼鄬?duì)基準(zhǔn)明顯的超額收益，但我們無(wú)法避免產(chǎn)品凈值的下跌。隨后將加強(qiáng)在國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)和軍事方面的研究力量，以增強(qiáng)我們對(duì)復(fù)雜國(guó)際形勢(shì)的研究，更好地為投資服務(wù)。”

值得注意的是，睿遠(yuǎn)基金新的這一投研方向是在目前公募機(jī)構(gòu)中首次出現(xiàn)的，因此睿遠(yuǎn)基金也成為國(guó)內(nèi)率先提及加強(qiáng)海外政經(jīng)局勢(shì)研究的公募機(jī)構(gòu)。據(jù)了解，在目前的公募投研體系中，只有少數(shù)公募機(jī)構(gòu)設(shè)有服務(wù)基金經(jīng)理的宏觀投研團(tuán)隊(duì)，而這些宏觀投研團(tuán)隊(duì)大多數(shù)都聚焦于國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀政策，投研力量也集中在對(duì)行業(yè)、對(duì)公司的調(diào)研上，而對(duì)于國(guó)際政治，經(jīng)濟(jì)以及軍事方面的內(nèi)容幾乎很少涉及，甚至缺少國(guó)際政經(jīng)領(lǐng)域的專業(yè)研究崗位。

隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)國(guó)際化的程度越來(lái)越高，在國(guó)內(nèi)資管規(guī)模急速擴(kuò)張的背景下，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)產(chǎn)品和國(guó)際環(huán)境產(chǎn)生了關(guān)聯(lián)，這也催生了對(duì)國(guó)際化政治、經(jīng)濟(jì)、軍事領(lǐng)域的研究需求。比如近期國(guó)際期貨市場(chǎng)的青山集團(tuán)倫鎳事件，相關(guān)產(chǎn)品的波動(dòng)就明顯受到海內(nèi)外政經(jīng)局面的影響，也沖擊到了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。在面臨全球不確定性因素增多的情況下，外部環(huán)境的不確定性對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的沖擊也越來(lái)越明顯，國(guó)內(nèi)資管機(jī)構(gòu)面臨著一些考驗(yàn)，同時(shí)也推動(dòng)了目前機(jī)構(gòu)投研模式和覆蓋面的調(diào)整。

玄甲金融CEO林佳義告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，隨著部分頭部機(jī)構(gòu)研究體系的成熟以及盈利能力提升，對(duì)于市場(chǎng)上一些對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐蓻_擊的不確定性要素進(jìn)行研究，也顯得更加可行。一方面是有需求，一方面也有能力。將相應(yīng)影響系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素的因子進(jìn)行投入及研究，并通過(guò)預(yù)警提前降低倉(cāng)位，回避短期的大幅度殺跌，從而提升客戶體驗(yàn)。這樣的投入對(duì)于頭部盈利能力好的機(jī)構(gòu)會(huì)有一定的性價(jià)比。

多家私募早已開(kāi)始布局

目前，海外動(dòng)態(tài)信息太少、對(duì)于海外極端事件的反應(yīng)太遲鈍、全球化的宏觀研究不足等問(wèn)題，逐漸暴露出當(dāng)前國(guó)內(nèi)資管機(jī)構(gòu)的短板。尤其是突發(fā)災(zāi)難的分析、地緣政治因素的解讀等領(lǐng)域，更是成為了不少資管機(jī)構(gòu)急需補(bǔ)強(qiáng)的環(huán)節(jié)。

在公募機(jī)構(gòu)方面，睿遠(yuǎn)基金開(kāi)了個(gè)好頭，而在私募機(jī)構(gòu)領(lǐng)域，已經(jīng)有私募機(jī)構(gòu)走在了前面，部分國(guó)內(nèi)頂級(jí)私募也設(shè)置了首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，從宏觀的角度進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析。

據(jù)了解，凱豐投資就是國(guó)內(nèi)最早引入首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的頂級(jí)私募，公司自2019年引入首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高濱，從頂層設(shè)置上確保全球宏觀策略以及資產(chǎn)配置的落地。凱豐投資相關(guān)工作人員告訴記者，目前高濱作為首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，也是凱豐宏觀團(tuán)隊(duì)的負(fù)責(zé)人。高濱曾在美資投行機(jī)構(gòu)雷曼兄弟、美銀美林以及海外全球宏觀對(duì)沖基金做過(guò)高管，熟悉全球宏觀投資的研究套路，擅長(zhǎng)基于政治、地緣政治、貨幣、財(cái)政、社會(huì)、文化、科技等多層次多維度尋找投資主題。

除了首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家之外，公司另外有三名成員，覆蓋股票策略、海外宏觀和量化分析三部分。目前凱投資豐的宏觀研究圍繞TRACE模型（T-Theme主題，R-Risk風(fēng)險(xiǎn)，A-Asset資產(chǎn)，C-Capital資金，E-Economy經(jīng)濟(jì)）展開(kāi)：“T”會(huì)覆蓋全球最重要的新主題，而“R”即會(huì)關(guān)注潛在的風(fēng)險(xiǎn)坐在，也會(huì)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)后會(huì)否演化成新的主題，比如疫情沖擊、地緣政治、戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)等。公司的宏觀研究會(huì)把這些重要的主題和風(fēng)險(xiǎn)拆解下去研究，判斷經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，研究其對(duì)資金流動(dòng)的影響，然后在資產(chǎn)上構(gòu)建組合進(jìn)行表達(dá)。

該工作人員告訴記者，近期的俄烏沖突等地緣政治方面的事件一直以來(lái)就屬于凱豐關(guān)注的T（主題）的部分，它所引發(fā)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也在原本的R（風(fēng)險(xiǎn)）分析框架內(nèi)。平時(shí)公司的宏觀團(tuán)隊(duì)主要以日?qǐng)?bào)形式與投研團(tuán)隊(duì)其他成員進(jìn)行日常交流，周度匯報(bào)以周度宏觀會(huì)議為重要的溝通渠道，與投資聯(lián)動(dòng)。在更長(zhǎng)時(shí)間周期上，宏觀團(tuán)隊(duì)會(huì)以宏觀視角參與投委會(huì)的研討以及公司整體資產(chǎn)配置、投資決策方向的敲定。

對(duì)此，北京星石投資也表示公司特別關(guān)注宏觀因素對(duì)股市的影響，因此公司專門設(shè)有宏觀研究部對(duì)海內(nèi)外宏觀環(huán)境進(jìn)行判斷。北京星石投資認(rèn)為，不同宏觀環(huán)境下各板塊的表現(xiàn)存在差異，宏觀分析可以對(duì)自上而下的行業(yè)選擇提供支持，海外流動(dòng)性等宏觀因素都對(duì)股市走勢(shì)有不小的影響。

私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊則表示，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外進(jìn)一步的開(kāi)放，全球宏觀環(huán)境對(duì)A股的影響是越來(lái)越明顯的。在這樣的情況下，增加宏觀經(jīng)濟(jì)的研究，相當(dāng)于增加了更多的宏觀方面的因子研究，這對(duì)于整個(gè)投資決策的進(jìn)步和迭代也具有重要的意義，不僅能從事前風(fēng)控的角度來(lái)減少回撤，同時(shí)還能對(duì)投資收益本身也會(huì)產(chǎn)生更大的影響。