每經(jīng)編輯 彭水萍

3月28日，在一場(chǎng)路演中，頂流基金經(jīng)理、景順長城基金股票投資部執(zhí)行總監(jiān)楊銳文罕見致歉基金持有人，深刻剖析今年以來的投資和心路歷程。

據(jù)券商中國，楊銳文強(qiáng)調(diào)，除了必要的生活費(fèi)用，已幾乎滿倉他自己管理的基金，同時(shí)，他表示自己的父母也幾乎把所有儲(chǔ)蓄都投入在自己所管的基金里。楊銳文認(rèn)為，大部分投資者的基金投資回報(bào)并不理想，一個(gè)重要原因是絕大部分投資者并沒有以長期心態(tài)對(duì)待基金投資，“往往是看了隔壁老王賺錢了就跟風(fēng)買入”，這種羊群效應(yīng)往往導(dǎo)致很多基民在高位上車。

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究竟到底了嗎？楊銳文：至少政策底已經(jīng)出現(xiàn)了

今年初以來，市場(chǎng)出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)。對(duì)于當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境，楊銳文表示，今年初市場(chǎng)回調(diào)主要有三個(gè)原因：一是烏戰(zhàn)爭的突然爆發(fā)，這引發(fā)了全球資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，尤其對(duì)新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好；二是奧密克戎多點(diǎn)爆發(fā)，不少地方按下暫停鍵，加劇大家對(duì)疫情沖擊經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂；三是過去的一些政策出現(xiàn)了目的和效果的偏差，這在一定程度上影響了市場(chǎng)信心。

以上歸納的市場(chǎng)下跌的三個(gè)因素，目前可以看到每一點(diǎn)因素都在改善。投資其實(shí)更多是看預(yù)期，盡管現(xiàn)在還不是太好，但是，這些利空的因素都在預(yù)期內(nèi)，只要市場(chǎng)認(rèn)為后面不會(huì)更差，未來會(huì)好，市場(chǎng)就會(huì)漲。雖然我們不確定現(xiàn)在是不是一定是底部，但是，應(yīng)大概率是處于底部區(qū)域。至少政策底已經(jīng)出現(xiàn)了，歷史上，政策底是非常重要的，投資還是要看政策大方向。

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楊銳文表示，就投資機(jī)會(huì)而言，我們認(rèn)為上半年是周期類占優(yōu)，下半年是科技成長類占優(yōu)。我們現(xiàn)在主要是等待過度悲觀的風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，我們的布局上依然以科技成長為主。我認(rèn)為這次科技成長的領(lǐng)軍方向?qū)?huì)以半導(dǎo)體、新材料、軟件等為代表的自主可控。

股票下跌時(shí)基金經(jīng)理為啥不跑？

面對(duì)市場(chǎng)低潮，楊銳文表示，特別感謝投資者的信任，“對(duì)于今年至今，我們的基金給大家?guī)硪欢ǖ奶潛p表示抱歉，我也深感難受。盡管市場(chǎng)表現(xiàn)萎靡，但這個(gè)時(shí)候，我真心看好”。從當(dāng)基金經(jīng)理以來，經(jīng)歷了2015-2016年的三輪股災(zāi)、2018年的暴跌，幾乎每年都會(huì)經(jīng)歷20%幅度的市場(chǎng)回撤，每次到在跌到市場(chǎng)自我懷疑的時(shí)候，這個(gè)市場(chǎng)就見底了。如果大家咬咬牙在三輪股災(zāi)2018年暴跌的時(shí)候買入基金，現(xiàn)在回過頭看，回報(bào)率是相當(dāng)高的。但是，恐懼讓大家都無法做到反人性操作。

現(xiàn)在來看，很多股票都很便宜，雖然我不確定是不是最底部，但應(yīng)該是較低的區(qū)域。我們咬咬牙堅(jiān)持一下，應(yīng)該最終回報(bào)會(huì)很豐厚。我個(gè)人是除了生活必要花費(fèi)之外，幾乎滿倉了自己的基金，我基金同樣是偏高倉位，我是樂觀主義者，我認(rèn)為天不會(huì)塌下來。如果天塌下來了，錢也就不重要了。

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對(duì)于“某只股票漲這么多了，基金經(jīng)理為什么不跑”此類的問題，楊銳文回答稱，投資似乎很簡單，低買高賣就可以了，但實(shí)際能做好卻很難。如果我知道我的某支股票跌很多，我一定會(huì)賣的，但問題是我并不知道它會(huì)跌很多，我之所以買入和持有，一定是認(rèn)為股價(jià)會(huì)漲或者未來會(huì)漲。股票漲跌受到很多因素影響：包括估值、業(yè)績、行業(yè)景氣度、未來前景、宏觀流動(dòng)性等等。任何事情從事后來看都是容易的，但是站在當(dāng)下卻是很難的。

楊銳文表示，我們投資交易框架并不像大家認(rèn)為的那么隨意。我們無法完全消除投資案例的失敗，只要你投資就必然會(huì)遭遇某個(gè)投資案例失敗的可能，我們只能控制我們投資的成功率。我們通過自洽的投資方法論來提升我們的投資成功概率，這些年，我們認(rèn)為沿著產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)投資的成功率很高，因此，我們選擇的企業(yè)都是沿著這個(gè)方向?qū)ふ业?。我們相信，只要企業(yè)持續(xù)成長，終將會(huì)給我們豐厚的回報(bào)，當(dāng)然，前提是我們不能買得太貴。

“看隔壁老王賺錢了就跟風(fēng)買入”？楊銳文建議基民做好投資心態(tài)建設(shè)

前階段基金波動(dòng)大，一些投資者抱怨基金經(jīng)理拿著別人的錢做投資，漲跌和自己無關(guān)。對(duì)于“你是否也買了自己管理的產(chǎn)品”的問題，楊銳文表示，“基金虧錢了，我們基金經(jīng)理肯定也很難過，不可能不關(guān)心漲跌。其實(shí)，有時(shí)候市場(chǎng)不太好，我們吃飯都覺得無味。”

楊銳文進(jìn)一步稱，“自己也是自己基金的持有者，除了必要的生活費(fèi)用，我?guī)缀醢炎约核械幕顒?dòng)資金都投入到自己基金里。我父母及家人也同樣是這樣，他們也幾乎把所有儲(chǔ)蓄都投入在我的基金里，我看我一些同事和領(lǐng)導(dǎo)也買了不少。基金虧錢，我和家人以及同事和領(lǐng)導(dǎo)也同樣受損失的，但是，完全不用擔(dān)心我們做好的動(dòng)力。”我們特別理解基民的焦慮與擔(dān)憂，畢竟每個(gè)人賺錢都不容易。

現(xiàn)在買基金越來越成為普通人的理財(cái)方式，從基金經(jīng)理的角度，楊銳文建議，普通投資者最重要的是做好投資心態(tài)的建設(shè)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去這些年，主動(dòng)股票型基金年化回報(bào)超過15%，但實(shí)際上，大部分投資者的基金投資回報(bào)并不理想。一個(gè)重要原因是絕大部分投資者并沒有以長期心態(tài)對(duì)待基金投資，往往是看了隔壁老王賺錢了就跟風(fēng)買入，這種羊群效應(yīng)行為往往導(dǎo)致很多基民是高點(diǎn)買基金的。

因此，楊銳文建議，每個(gè)投資者都應(yīng)該根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行資產(chǎn)配置，如果條件允許，在市場(chǎng)低位的時(shí)候，多少都應(yīng)該配置一些權(quán)益類基金，這確保自己不會(huì)在上漲的過程羨慕隔壁老王，然后又追高。

對(duì)于大部分投資者來說，定投比一次性買入要好很多，因?yàn)閾駮r(shí)真是非常困難的事情。此外，楊銳文表示，“如果大家選擇長期投資，那我建議大部分投資者并不要每日看凈值，減少對(duì)生活和情緒的影響。我媽媽原來也是每天晚上都要看一下當(dāng)天漲跌幅才睡覺，我前段時(shí)間建議她跌的時(shí)候就別看了，等漲的時(shí)候才看。這當(dāng)然是有點(diǎn)阿Q，但是，對(duì)投資情緒的改善是有幫助的。”基金投資的焦慮和擔(dān)憂更多來自連續(xù)的每日價(jià)格對(duì)精神和情緒的沖擊，希望大家嘗試淡化短期，更多以長期的心態(tài)進(jìn)行基金投資。

除了熬，基民還能做些什么？

“景順長城基金”微信號(hào)3月17日發(fā)布文章稱，沒有一個(gè)冬天不可逾越，沒有一個(gè)春天不會(huì)來臨。那么，寒冬中，除了熬，基民還能夠做些什么？

文章表示，急速的下跌，必定是令人痛苦的，我們可能也犯了一些錯(cuò)誤。隨之而來的“懊惱、恐懼、自怨、自憐”等，都是不能給予我們力量感的負(fù)面情緒。

那些能夠在黎明到來時(shí)，快速站起來的人，需要認(rèn)真反思自己的錯(cuò)誤，克服那些負(fù)面情緒，并做好準(zhǔn)備迎接未來。如同格雷厄姆的建議，不應(yīng)過度擔(dān)憂市況的大跌，但是需要做好知識(shí)上、心里上和財(cái)務(wù)上的準(zhǔn)備。

大家可能聽過一句話熱門的話叫做“不要浪費(fèi)每一次危機(jī)”，其內(nèi)涵可能是抓住低價(jià)買好貨的機(jī)會(huì)。目前來說，我們或許無法判斷是否已經(jīng)到了這樣的時(shí)點(diǎn)，但是我們能夠做的是抓住這樣難得的“學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)”。

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在這樣的時(shí)點(diǎn)，摒棄負(fù)面情緒去“學(xué)習(xí)”，當(dāng)然并非易事，但卻是了解基金經(jīng)理的一個(gè)重要時(shí)間窗口。是能力的欠缺還是風(fēng)格的不匹配？為什么此前取得很好業(yè)績的基金經(jīng)理，面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)，不做調(diào)倉？為什么面對(duì)大跌，基金經(jīng)理們做出了差異化的抉擇？

在挑選基金經(jīng)理時(shí)，我們常常把“經(jīng)歷了多次牛熊轉(zhuǎn)換”作為一個(gè)頗為重要的參考維度。極端的市場(chǎng)，不僅考驗(yàn)著我們基金投資者的心態(tài)，也考驗(yàn)著基金經(jīng)理的心態(tài)和能力。歷經(jīng)市場(chǎng)磨礪和考驗(yàn)，依然能夠在市場(chǎng)中存活并精進(jìn)的基金經(jīng)理，自然是“有兩把刷子的”。

來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合券商中國、“景順長城基金”微信號(hào)、公開信息等

（免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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