每經(jīng)記者 朱萬(wàn)平    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

在2017年9月IPO被否后，世紀(jì)恒通科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱世紀(jì)恒通）再度走到了上市的關(guān)口，5月13日公司將上會(huì)接受審核。

與前次IPO時(shí)相比，世紀(jì)恒通的情況已發(fā)生了些變化，其最大客戶由中國(guó)移動(dòng)變成中國(guó)平安，其主營(yíng)業(yè)務(wù)也由手機(jī)報(bào)、音樂互娛、電子優(yōu)惠券、積分兌換等變更為車主信息服務(wù)、生活信息服務(wù)、商務(wù)流程服務(wù)等三大塊業(yè)務(wù)。

雖然世紀(jì)恒通在業(yè)務(wù)上有明顯變化，但在核心商業(yè)模式上并未有太大改變。公司主要靠與中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)平安等進(jìn)行合作，為后者的用戶提供增值服務(wù)、洗車、代駕、辦理ETC等業(yè)務(wù)，從中分成或收取服務(wù)費(fèi)。只是這些核心的商業(yè)模式，其護(hù)城河有多深呢？

IPO被否后一度業(yè)績(jī)變臉

回頭來(lái)看，第一次IPO于2017年9月被否。2020年9月，世紀(jì)恒通再次沖刺IPO，發(fā)布了招股書（申報(bào)稿）。

招股書顯示，2017年世紀(jì)恒通營(yíng)收下滑超過(guò)34%。相比之下，此前3年公司營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)36%。2018年，世紀(jì)恒通的凈利潤(rùn)也出現(xiàn)了小幅下滑。

世紀(jì)恒通營(yíng)收在2017年出現(xiàn)大幅下滑，這與它和中國(guó)移動(dòng)間的合作出現(xiàn)了較大變故不無(wú)關(guān)系。在前次IPO時(shí)，中國(guó)移動(dòng)是世紀(jì)恒通最重要的客戶，且貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅猛。

2014年~2016年，中國(guó)移動(dòng)均為世紀(jì)恒通最大客戶。這三年，中國(guó)移動(dòng)分別為世紀(jì)恒通貢獻(xiàn)1.47億元、1.53億元和4.07億元營(yíng)收，分別占公司總營(yíng)收的71.54%、60.58%和77.68%。值得一提的是，僅2016年，中國(guó)移動(dòng)為世紀(jì)恒通貢獻(xiàn)的營(yíng)收便增長(zhǎng)了驚人的166%。

世紀(jì)恒通主要為中國(guó)移動(dòng)提供手機(jī)報(bào)等各種增值服務(wù)，其對(duì)中國(guó)移動(dòng)的高度依賴成為監(jiān)管關(guān)注的焦點(diǎn)。包括手機(jī)報(bào)及彩鈴等傳統(tǒng)移動(dòng)增值業(yè)務(wù)是否存在被新興移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)替代的風(fēng)險(xiǎn)，都曾被監(jiān)管重點(diǎn)問詢。

實(shí)際上，在2017年被否當(dāng)年，世紀(jì)恒通與中國(guó)移動(dòng)的合作便明顯下滑。2017年~2019年，中國(guó)移動(dòng)為世紀(jì)恒通貢獻(xiàn)營(yíng)收分別為3.03億元、2.14億元和1.7億元營(yíng)收，同比分別下滑約25%、29%和20%。

世紀(jì)恒通也曾試圖緊緊抱住中國(guó)移動(dòng)的“大腿”，在首次IPO時(shí)公司一度把募投項(xiàng)目都瞄準(zhǔn)與中國(guó)移動(dòng)深度綁定的“車友助理”業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)主要為中國(guó)移動(dòng)用戶提供洗車、保養(yǎng)等服務(wù)，但未曾想與中國(guó)移動(dòng)的合作近年來(lái)遭遇斷崖式下滑，公司募投項(xiàng)目也發(fā)生了改變。

針對(duì)“車友助理”項(xiàng)目已不再是公司IPO募投項(xiàng)目，世紀(jì)恒通在最新的招股書中解釋稱，“公司根據(jù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)以及未來(lái)發(fā)展規(guī)劃的變化，對(duì)本次IPO募集資金進(jìn)行了一定優(yōu)化”。

毛利率3年間下滑約19個(gè)百分點(diǎn)

IPO此前敗北，又遭遇與中國(guó)移動(dòng)合作持續(xù)下滑，或許原本世紀(jì)恒通已很難重新推進(jìn)上市事宜。但2018年以后，中國(guó)平安迅速“躥升”為世紀(jì)恒通的最大客戶，這無(wú)疑讓公司看到了再闖IPO的機(jī)會(huì)。

根據(jù)此次招股書（上會(huì)稿），世紀(jì)恒通與中國(guó)平安大規(guī)模合作始于2018年，這一年中國(guó)平安向世紀(jì)恒通貢獻(xiàn)了6652.56萬(wàn)元營(yíng)收，由此一躍成為公司第二大客戶。而在2017年時(shí)，中國(guó)平安并不在公司前五大客戶之列。這意味著雙方的合作額要低于當(dāng)年的第五大客戶——河北時(shí)訊傳媒廣告有限公司。2017年，河北時(shí)訊傳媒為世紀(jì)恒通貢獻(xiàn)了262.18萬(wàn)元的營(yíng)收。

2019年，中國(guó)平安與世紀(jì)恒通間的合作進(jìn)一步“激增”，規(guī)模達(dá)到4.43億元，占同期世紀(jì)恒通總營(yíng)收的52.97%。這一年，中國(guó)平安也超過(guò)中國(guó)移動(dòng)，成為世紀(jì)恒通最大的客戶。2020年，雙方的合作額進(jìn)一步提升至4.79億元。

值得一提的是，在前次IPO時(shí)，監(jiān)管對(duì)世紀(jì)恒通曾問到這樣一個(gè)問題——“報(bào)告期在公司營(yíng)收大幅增長(zhǎng)的情況下，員工人數(shù)大幅減少的原因”。具體而言，2014年~2017年，世紀(jì)恒通營(yíng)收由2.05億元增長(zhǎng)至3.44億元，但同期員工人數(shù)卻由2753人下降至1238人，降幅超過(guò)55%。

記者注意到，招股書（上會(huì)稿）顯示，2018年~2020年，世紀(jì)恒通營(yíng)收由3.76億元增長(zhǎng)至10.18億元，增長(zhǎng)超過(guò)170%，但同期員工人數(shù)由1484人下降至1448人，不過(guò)下降幅度并不大。

而中國(guó)平安與世紀(jì)恒通間合作并不復(fù)雜。世紀(jì)恒通主要向中國(guó)平安的用戶提供車主信息服務(wù)，所謂車主信息服務(wù)，其主要銷售內(nèi)容主要為洗車、保養(yǎng)、代駕、代辦年檢、停車、辦理 ETC等服務(wù)。然而，這些服務(wù)的客戶粘性和核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)嗎? 世紀(jì)恒通與中國(guó)平安的合作又是否會(huì)步與中國(guó)移動(dòng)的后塵呢？

據(jù)世紀(jì)恒通招股書（上會(huì)稿）顯示，2021年1~9月，公司營(yíng)收為6.34億元，同比下降15.06%；歸母凈利潤(rùn)5137.29萬(wàn)元，同比下降8.52%；扣非后歸母凈利潤(rùn)4091.44萬(wàn)元，同比下降9.32%。

與此同時(shí)，近年來(lái)世紀(jì)恒通的的毛利率也一路下滑。2018年~2020年，世紀(jì)恒通的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為41.29%、23.64%和22.44%，短短3年間下滑約19個(gè)百分點(diǎn)。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 文多 攝