每經(jīng)評(píng)論員 趙李南

近日，因未完成回購(gòu)計(jì)劃，上交所對(duì)龐大集團(tuán)（SH601258，股價(jià)1.37元，總市值140.1億元）發(fā)出《紀(jì)律處分決定書(shū)》，對(duì)公司及時(shí)任董事長(zhǎng)馬驤、黃繼宏予以通報(bào)批評(píng)。

2020年5月，龐大集團(tuán)披露股份回購(gòu)報(bào)告書(shū)，稱回購(gòu)股份總金額不低于5億元（含）、不高于10億元（含）。至去年11月，龐大集團(tuán)披露回購(gòu)股份的實(shí)施結(jié)果，公司實(shí)際回購(gòu)金額占回購(gòu)計(jì)劃金額下限的50.04%，未能完成回購(gòu)計(jì)劃。

事實(shí)上，龐大集團(tuán)用于上述回購(gòu)計(jì)劃的資金一直處于捉襟見(jiàn)肘的狀態(tài)。上交所認(rèn)為，龐大集團(tuán)存在前期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為巨額負(fù)數(shù)等情形，在上交所已就回購(gòu)計(jì)劃可行性、資金來(lái)源等進(jìn)行問(wèn)詢關(guān)注的情形下，仍堅(jiān)持推動(dòng)回購(gòu)方案實(shí)施，但最終公司在延長(zhǎng)回購(gòu)期限的前提下仍未完成回購(gòu)方案，僅完成回購(gòu)計(jì)劃下限的50.04%，嚴(yán)重影響投資者預(yù)期。

對(duì)于上述事件造成的影響，一方面是上市公司這樣的回購(gòu)計(jì)劃嚴(yán)重影響投資者預(yù)期，因此有媒體稱之為“忽悠式回購(gòu)”；另一方面是遭到了監(jiān)管通報(bào)批評(píng)，對(duì)上市公司形象也帶來(lái)了影響。

筆者認(rèn)為，上市公司更應(yīng)關(guān)注主業(yè)，而不是關(guān)注股價(jià)。一些用心關(guān)注“股價(jià)”的運(yùn)作手法，看似高端，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看并不利于上市公司的健康發(fā)展。主要依據(jù)有三：第一，長(zhǎng)遠(yuǎn)看上市公司的股價(jià)與業(yè)績(jī)具有100%的相關(guān)性；第二，單純以拉抬股價(jià)為目的的資本運(yùn)作，最終以失敗占大多數(shù)；第三，分紅、回購(gòu)等措施短期內(nèi)并不改變股東價(jià)值。

首先，長(zhǎng)期以來(lái)資本市場(chǎng)上存在著一種流行的偏見(jiàn)，那就是股價(jià)漲跌與上市公司的業(yè)績(jī)相關(guān)性不大。事實(shí)上恰恰相反，據(jù)筆者和其他大量專業(yè)投資者的統(tǒng)計(jì)，從長(zhǎng)期看，上市公司的股價(jià)漲幅與業(yè)績(jī)幾乎具有100%的正相關(guān)性。比如貴州茅臺(tái)、蘇泊爾、片仔癀等長(zhǎng)期大牛股都與業(yè)績(jī)呈現(xiàn)高度正相關(guān)。

其次，上市公司忽視主營(yíng)業(yè)務(wù)，卻通過(guò)種種方式想辦法去拉抬股價(jià)的，最終基本都以失敗告終。比如天廣中茂原本是一家消防用品類企業(yè)，經(jīng)過(guò)并購(gòu)進(jìn)入了工程建設(shè)和食用菌養(yǎng)殖領(lǐng)域，并且還有曾經(jīng)的私募冠軍名下基金成為公司股東，其股價(jià)在短期間內(nèi)迅速被炒作拉高，但隨著公司業(yè)務(wù)的不可持續(xù)和債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，現(xiàn)今該公司已經(jīng)退市。

最后，分紅和回購(gòu)等措施，在短期內(nèi)并不影響股東價(jià)值，除非上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展停滯，否則不應(yīng)當(dāng)大量分紅或回購(gòu)股票。當(dāng)上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)時(shí)，是需要大量的資金投入以實(shí)現(xiàn)主業(yè)繼續(xù)增長(zhǎng)的，如此時(shí)將大量現(xiàn)金用于分紅或回購(gòu)股份，勢(shì)必導(dǎo)致上市公司舉債，而舉債就會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)費(fèi)用，進(jìn)而影響投資回報(bào)率。同時(shí)，在短期內(nèi)，將現(xiàn)金用于回購(gòu)公司股份后注銷或激勵(lì)員工并不改變股東價(jià)值，因?yàn)樗泄蓶|擁有的所有者權(quán)益變少了。

基于上述邏輯與事實(shí)，上市公司更應(yīng)當(dāng)將主要精力放在主業(yè)上，主業(yè)做好了，股價(jià)自然就會(huì)上漲。