每經(jīng)編輯 方奕奕

成立十八年，康華生物從填補(bǔ)人二倍體細(xì)胞狂犬疫苗空白的新興企業(yè)，成長(zhǎng)為狂犬疫苗領(lǐng)域龍頭，并向動(dòng)保疫苗領(lǐng)域不斷進(jìn)發(fā)。

以康華生物2017年至2021年數(shù)據(jù)計(jì)算，其總收入CAGR達(dá)到49%，人二倍體細(xì)胞狂犬疫苗收入CAGR為51.3%。在全球加強(qiáng)對(duì)免疫接種的重視程度、疫苗接種需求持續(xù)增長(zhǎng)、新型疫苗迭代升級(jí)、重磅疫苗陸續(xù)上市的背景下，浙商證券團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，得益于良好豐富的臨床積累數(shù)據(jù)，2025年康華生物人二倍體細(xì)胞狂犬疫苗占批簽發(fā)量人份的比例將達(dá)到20%。

產(chǎn)能爬坡后，未來(lái)康華生物人二倍體細(xì)胞狂犬疫苗產(chǎn)能有望達(dá)到1100萬(wàn)支/年，奠定未來(lái)銷(xiāo)售放量的基礎(chǔ)。

在動(dòng)保領(lǐng)域，康華生物旗下產(chǎn)品“希利斯”寵物狂犬病滅活疫苗已投放市場(chǎng)。華安證券研報(bào)預(yù)計(jì)，結(jié)合寵物行業(yè)的發(fā)展速度、國(guó)產(chǎn)寵物疫苗對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的深化替代等因素，估算到2025年公司寵物疫苗產(chǎn)品銷(xiāo)售額將達(dá)到近4億元。

建立“金標(biāo)準(zhǔn)” 人二倍體細(xì)胞狂苗持續(xù)放量

2004年，作為國(guó)內(nèi)首家生產(chǎn)人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗的企業(yè)，康華生物的成立填補(bǔ)了該細(xì)分領(lǐng)域的空白。

作為狂犬疫苗中的金標(biāo)準(zhǔn)，人二倍體細(xì)胞狂犬疫苗因其安全有效、無(wú)潛在致腫瘤性，是狂犬疫苗中的高端產(chǎn)品。康華生物自主研發(fā)的人二倍體細(xì)胞狂犬疫苗打破了國(guó)內(nèi)狂犬疫苗一直采用動(dòng)物細(xì)胞制備的技術(shù)局限，是國(guó)內(nèi)率先突破技術(shù)壁壘的人二倍體細(xì)胞狂苗生產(chǎn)企業(yè)。

填補(bǔ)市場(chǎng)空白帶來(lái)的是業(yè)績(jī)的迅速增長(zhǎng)。2017-2021年間，康華生物營(yíng)收從2.62億元增至 12.92億元，扣非歸母凈利潤(rùn)從0.74億元增至5.55億元，營(yíng)收和扣非歸母凈利潤(rùn)的CAGR分別高達(dá)49.04%和65.78%。憑借產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢(shì)和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的持續(xù)建設(shè)，覆蓋的疾控中心數(shù)量從2017年的629家增長(zhǎng)到2021年的1956家，彰顯了康華生物的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

2021年，隨著康華生物病毒性疫苗二車(chē)間的投產(chǎn)，人二倍體狂犬疫苗實(shí)現(xiàn)批簽發(fā)量479.50萬(wàn)支，同比增長(zhǎng)29.47%，帶動(dòng)康華生物凈利潤(rùn)同比翻番。今年前三季度，康華生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入10.55億元，同比上升35.23%；單三季度康華生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.95 億元，同比增長(zhǎng)73.29%；毛利率93.66%，較上年同期增長(zhǎng)1.3pct，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)持續(xù)向好。

浙商證券團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，康華生物人二倍體狂犬疫苗臨床數(shù)據(jù)積累較多，安全性及有效性有助于使公司保持相對(duì)較高的市占率，在該假設(shè)下，預(yù)計(jì)公司收入及利潤(rùn)水平有望保持持續(xù)增長(zhǎng)。2022年至2024年，公司總收入CAGR有望達(dá)到41.4%，主要來(lái)自估計(jì)2025年人二倍體細(xì)胞狂犬疫苗占批簽發(fā)量人份的比例將達(dá)到20%，占市場(chǎng)總銷(xiāo)售額的約48%。

不同于其他細(xì)胞基質(zhì)的人用狂犬病疫苗，人二倍體狂苗因培養(yǎng)工藝等原因產(chǎn)能擴(kuò)張較慢。在消費(fèi)升級(jí)背景下，人二倍體狂苗對(duì)其他細(xì)胞基質(zhì)狂苗替代趨勢(shì)顯現(xiàn)，但產(chǎn)能爬坡相對(duì)較慢放緩了這一過(guò)程。

隨著產(chǎn)能的逐步釋放，人二倍體狂苗批簽發(fā)量有望進(jìn)一步增長(zhǎng)?？等A生物募投項(xiàng)目“康華生物疫苗生產(chǎn)擴(kuò)建項(xiàng)目”引入多款全自動(dòng)先進(jìn)裝備，在關(guān)鍵生產(chǎn)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)高度自動(dòng)化。該項(xiàng)目目前處于建設(shè)安裝階段，投產(chǎn)后將新增凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）年產(chǎn)能600萬(wàn)劑。未來(lái)康華生物人二倍體狂苗的產(chǎn)能有望達(dá)到1100萬(wàn)支/年，奠定其未來(lái)人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗銷(xiāo)售放量的基礎(chǔ)。

而在全球加強(qiáng)對(duì)免疫接種的重視程度、疫苗接種需求持續(xù)增長(zhǎng)、新型疫苗迭代升級(jí)、重磅疫苗陸續(xù)上市的背景下，全球疫苗市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)大，其中二類(lèi)疫苗增長(zhǎng)尤其凸顯。在該背景下，作為狂犬疫苗金標(biāo)準(zhǔn)的人二倍體狂犬疫苗滲透率也有望持續(xù)提升。

成立18年來(lái)，康華生物由填補(bǔ)人二倍體狂苗空白成長(zhǎng)為狂犬疫苗領(lǐng)域龍頭，承擔(dān)了市場(chǎng)教育、標(biāo)準(zhǔn)建立、銷(xiāo)售推廣等多方面的工作，為后續(xù)新產(chǎn)品的上市推廣奠定了基礎(chǔ)。

國(guó)產(chǎn)寵物疫苗加速?lài)?guó)產(chǎn)替代 動(dòng)保領(lǐng)域打造新“龍頭”

除保持人二倍體狂苗的龍頭地位之外，康華生物積極拓展新的增長(zhǎng)路徑，積極進(jìn)軍動(dòng)保領(lǐng)域。在單身經(jīng)濟(jì)、居民收入增加和資本的共同推動(dòng)下，2021年我國(guó)寵物市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)3942億元，同比增長(zhǎng)33.5%。我國(guó)寵物疫苗市場(chǎng)滲透率不足3%，行業(yè)處于初期水平。近年來(lái)，我國(guó)不斷加強(qiáng)狂犬病防控工作，積極提升犬只免疫密度，推進(jìn)消除犬傳人的狂犬病。獸用狂犬疫苗需要每年接種，達(dá)到70%~80%接種率每年需要超過(guò)7000萬(wàn)頭份狂犬病疫苗，隨著寵物數(shù)量的快速增長(zhǎng)，獸用狂犬疫苗存在持續(xù)增長(zhǎng)空間。

康華生物旗下產(chǎn)品“希利斯”寵物狂犬病滅活疫苗已投放市場(chǎng)，今年將圍繞聚焦拓展銷(xiāo)售渠道、樹(shù)立品牌形象和開(kāi)展產(chǎn)品推廣等方面重點(diǎn)開(kāi)展相關(guān)工作。

華安證券研報(bào)預(yù)計(jì)，結(jié)合寵物行業(yè)的發(fā)展速度、國(guó)產(chǎn)寵物疫苗對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的深化替代等因素，估算到2025年公司寵物疫苗產(chǎn)品銷(xiāo)售額將達(dá)到近4億元。

自主研發(fā)與合作研發(fā)雙引擘推動(dòng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展

從多元化擴(kuò)張的創(chuàng)新，再到掀起技術(shù)創(chuàng)業(yè)的新浪潮，中國(guó)企業(yè)正迎來(lái)創(chuàng)新的最好時(shí)代。作為肩負(fù)健康事業(yè)重?fù)?dān)的綜合性疫苗企業(yè)，康華生物不僅為狂犬病的防治做出突出貢獻(xiàn)，同時(shí)遵循“產(chǎn)品升級(jí)換代”“填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白”的研發(fā)戰(zhàn)略，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新與新工藝創(chuàng)新，打造企業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的新引擎，實(shí)現(xiàn)致力于以創(chuàng)新為導(dǎo)向的生物醫(yī)藥產(chǎn)品與服務(wù)，讓人類(lèi)生活更美好的使命。

康華生物高度重視產(chǎn)品、技術(shù)的研發(fā)和創(chuàng)新工作，通過(guò)實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)化研發(fā)流程、隊(duì)伍建設(shè)、創(chuàng)新激勵(lì)、全過(guò)程知識(shí)產(chǎn)權(quán)管理和項(xiàng)目過(guò)程控制，建立了完善的研發(fā)體系?？等A生物在成都醫(yī)學(xué)城新建了高標(biāo)準(zhǔn)的疫苗研發(fā)生產(chǎn)基地，用于新型疫苗的開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)，據(jù)悉，該基地建筑面積約13.8萬(wàn)平方米，其中研發(fā)中心已建成并投入試運(yùn)營(yíng)，該研發(fā)中心配備了技術(shù)先進(jìn)、精度較高的研發(fā)專(zhuān)用設(shè)備和儀器，將全面升級(jí)康華生物研發(fā)實(shí)力?？等A生物已布局mRNA疫苗平臺(tái)、重組蛋白VLP疫苗平臺(tái)、重組腺病毒疫苗平臺(tái)、多糖蛋白結(jié)合疫苗平臺(tái)、減毒活疫苗平臺(tái)、滅活疫苗平臺(tái)、新型疫苗佐劑平臺(tái)等多個(gè)創(chuàng)新疫苗平臺(tái)，正積極推進(jìn)9個(gè)在研項(xiàng)目的研發(fā)，其中，康華生物在研的六價(jià)諾如病毒疫苗含六種諾如病毒主要流行基因型的重組病毒樣顆?？乖悄壳霸谘袃r(jià)次最高的多價(jià)諾如病毒疫苗。

康華生物在大力構(gòu)建與強(qiáng)化自主研發(fā)能力的同時(shí)，積極推動(dòng)外部合作，與眾多高校、研究所以及研發(fā)能力突出的優(yōu)秀企業(yè)建立了合作關(guān)系?？等A生物部分在研產(chǎn)品與中國(guó)科學(xué)院、香港大學(xué)、四川大學(xué)、天津醫(yī)科大學(xué)、藥明生物等有較強(qiáng)研發(fā)實(shí)力或體系化開(kāi)發(fā)能力的機(jī)構(gòu)、企業(yè)合作，助推產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)程。

康華生物重視在創(chuàng)新疫苗和技術(shù)平臺(tái)的投入，2022年前三季度研發(fā)投入1.28億元，同比增長(zhǎng)179%。對(duì)創(chuàng)新研發(fā)的重視與持續(xù)加大的投入為康華生物長(zhǎng)遠(yuǎn)、持續(xù)發(fā)展提供了不竭動(dòng)力。

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