每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 孫志成 蘭素英 蓋源源    

在本周美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾半年度貨幣政策證詞和2月非農(nóng)報(bào)告發(fā)布前，一項(xiàng)關(guān)鍵的資金壓力指數(shù)先給了市場(chǎng)一個(gè)“下馬威”。

美東時(shí)間3月6日（周一）盤(pán)前，一項(xiàng)全球主要基準(zhǔn)貸款利率——3個(gè)月期美元Libor（倫敦銀行間同業(yè)拆借利率）上破5%，最高觸及5.008%，為2007年以來(lái)首次。此外，Libor與隔夜指數(shù)掉期（Overnight indexed swap，下稱(chēng)OIS）的利差（這被廣泛認(rèn)為是資金壓力的晴雨表）周一擴(kuò)大至3.2個(gè)基點(diǎn)，而前一個(gè)交易日為1.7個(gè)基點(diǎn)。

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美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)收緊預(yù)期刺激Libor飆升

彭博報(bào)道稱(chēng)，近期Libor的飆升，在很大程度上是受到市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)收緊政策預(yù)期的推動(dòng)。目前，交易員們不僅預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金的終端利率會(huì)更高，而且美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)更高利率的時(shí)間也會(huì)比此前預(yù)期的更長(zhǎng)。

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作為衡量銀行間借貸成本的重要指標(biāo)，Libor上升通常意味著流動(dòng)性環(huán)境趨緊，金融系統(tǒng)存在不穩(wěn)定的可能性。道明證券策略師Gennadiy Goldberg認(rèn)為，“只有在強(qiáng)勁數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息預(yù)期推動(dòng)前段利率繼續(xù)走高的情況下，Libor的上漲才是合理的。需要指出的是，Libor和OIS的利差仍然非常小，暗示目前市場(chǎng)的融資壓力并不是很大?！?/span>

從上圖可以看出，3個(gè)月期美元Libor自2022年開(kāi)始便一路上行。今年1月中旬，3個(gè)月期美元Libor已經(jīng)回升到了2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)前的水平。

盡管Libor基準(zhǔn)利率的走勢(shì)與許多其他短期利率保持一致，但還有其他因素會(huì)影響Libor的日常走勢(shì)，包括商業(yè)票據(jù)交易的背景和更廣泛的信貸環(huán)境。不過(guò)，銀行商業(yè)票據(jù)（CP）相對(duì)于OIS的利差實(shí)際上已經(jīng)收窄，其中原因是商業(yè)票據(jù)發(fā)行數(shù)量較少，投資者正在尋找可投資現(xiàn)金的領(lǐng)域。

多數(shù)貨幣和部分美元的Libor基準(zhǔn)利率在2021年底結(jié)束，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)當(dāng)時(shí)決定將一些以美元計(jì)價(jià)的參考利率再延長(zhǎng)18個(gè)月至今年年中。美聯(lián)儲(chǔ)支持的一個(gè)委員會(huì)后來(lái)指定隔夜擔(dān)保融資利率（SOFR）作為美元計(jì)價(jià)的Libor的替代者。

Libor在全球金融市場(chǎng)中有廣泛的應(yīng)用。作為全球基準(zhǔn)利率，它影響著數(shù)百億美元的債券、工商業(yè)貸款、住房抵押貸款、利率衍生品等的定價(jià)。然而，2008年全球金融危機(jī)以來(lái)，Libor的一些致命缺點(diǎn)逐漸暴露出來(lái)，成為全球金融穩(wěn)定的一個(gè)重大隱患。Libor的缺陷主要有兩處：一是作為報(bào)價(jià)利率十分易于操縱，二是其所依賴的交易基礎(chǔ)已幾乎不復(fù)存在。

關(guān)鍵美債收益率亦創(chuàng)2007年以來(lái)新高

除了3個(gè)月期美元Libor外，近期還有兩項(xiàng)關(guān)鍵的指標(biāo)也都創(chuàng)下了2007年以來(lái)的新高——今年，2月初以來(lái)，美債遭遇了大規(guī)模的拋售潮，目前，1年期美債收益率已經(jīng)突破5%，2年期美債收益率也上破4.85%，均創(chuàng)下2007年以來(lái)最高。

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更令市場(chǎng)擔(dān)憂的是，2年期與10年期美債收益率倒掛幅度已高達(dá)90個(gè)基點(diǎn)，倒掛深度創(chuàng)40年最高，遠(yuǎn)超2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂以及2008年全球次貸危機(jī)的時(shí)候。

對(duì)此，三菱日聯(lián)金融集團(tuán)全球市場(chǎng)研究主管Derek Halpenny在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的郵件中指出，“今年年初美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹數(shù)據(jù)的走強(qiáng)引發(fā)了鷹派對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的重新定價(jià)，這推高了美債收益率，并為美元提供了更多上行支撐。美國(guó)利率市場(chǎng)參與者將在本周密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的半年度貨幣政策致辭，以及最新的2月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，以評(píng)估他們是否符合此前的加息預(yù)期?！?/span>

除了1月份遠(yuǎn)超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)外，上周，ISM公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月ISM制造業(yè)PMI上升至47.7，為最近六個(gè)月以來(lái)首次出現(xiàn)改善，不過(guò)仍處收縮態(tài)勢(shì)。1月時(shí)，該數(shù)據(jù)創(chuàng)下2020年5月以來(lái)的最低位。此外，ISM上周公布的數(shù)據(jù)還顯示，目前美國(guó)物價(jià)支付指數(shù)大反彈，凸顯通脹壓力上升。

牛津經(jīng)濟(jì)學(xué)院首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Pearce在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，“陸續(xù)發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍與衰退加劇的預(yù)期相悖，ISM發(fā)布的2月份制造業(yè)PMI表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將溫和放緩，而不是處于衰退的邊緣。與此同時(shí)，上周修正后的生產(chǎn)率和單位勞動(dòng)力成本數(shù)據(jù)表明，潛在的工資壓力和通脹比之前想象的更具粘性。”

“經(jīng)濟(jì)的彈性和通脹壓力的增長(zhǎng)使得政策利率的風(fēng)險(xiǎn)偏向上行。我們預(yù)計(jì)在接下來(lái)的三次FOMC會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)將分別加息25個(gè)基點(diǎn)，并且仍有進(jìn)一步加息的風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)上周的幾次講話也強(qiáng)化了這一信息。”Michael Pearce補(bǔ)充道。

美股三大指數(shù)收盤(pán)漲跌不一，道指漲0.12%，標(biāo)普500指數(shù)漲0.07%，納指跌0.11%。熱門(mén)中概股普跌，微博、嗶哩嗶哩跌超4%，唯品會(huì)、蔚來(lái)、百度、小鵬汽車(chē)、騰訊音樂(lè)跌超2%，富途控股、愛(ài)奇藝跌超1%，理想汽車(chē)、阿里巴巴小幅下跌。每日優(yōu)鮮漲超1%，京東、網(wǎng)易小幅上漲。

記者|蔡鼎

編輯|孫志成?蘭素英?蓋源源

校對(duì)|劉思琦

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