每經記者 王海慜    每經編輯 肖芮冬    

民生證券第一大股東歸屬終于塵埃落定。

泛?？毓沙钟械拿裆C券34.7億股股份，既定于3月14日上午10點起公開拍賣，而真正的股權爭奪大戰(zhàn)——在接近這場拍賣即將結束的上午9:30（原定于上午10點結束），終于開打！經過160多輪激烈的報價，最終拍賣在13點左右結束。

根據(jù)系統(tǒng)生成的成交確認書，參與拍賣的三方中，無錫市國聯(lián)發(fā)展（集團）有限公司以91億元的價格拍得民生證券30.3%股權。

而對民生證券其他40多家股東而言，今天三方的激烈博弈卻是一次“坐收漁利”的機會。公司的前第一大股東泛?？毓杀P中股價一度大漲近7%。

一場爭奪激烈的股權拍賣

泛?？毓沙钟械拿裆C券34.7億股股份既定于3月14日上午10點起進行公開拍賣，不過直到3月14日20:19這場拍賣才迎來第1次出價，價格為58.65億的起拍價。

而直到3月15日，這場備受關注的拍賣才迎來了第2次出價——3月15日，在接近這場拍賣即將結束的上午10:00前半個小時，一場激烈的股權爭奪大戰(zhàn)真正開始。

最終，這場拍賣在13點左右結束，期間經過了多達162次出價。

根據(jù)此前的安排，這場拍賣原定于今天上午10:00結束，之所以會拖延3個小時之久，緣于拍賣的延時規(guī)則。拍賣延時規(guī)則明確：當距離拍賣結束時間小于等于5分鐘時，如有新的出價，則從出價時間點開始重新延時5分鐘。而據(jù)了解，這樣的延時沒有次數(shù)限制。

值得注意的是，這場拍賣有157次出價發(fā)生在上午9:55之后。也就是說，在今天9:55以后，各競拍方在延時規(guī)則的范圍內不斷在短短5分鐘的時限里，以系統(tǒng)規(guī)定的2000萬元的加價幅度給出新的報價，總共加價了157次。

不過，從昨天10點到拍賣結束，報名此次拍賣的始終只有3家機構。

根據(jù)今日13點左右京東拍賣系統(tǒng)生成的成交確認書顯示，參與拍賣的三方中，無錫市國聯(lián)發(fā)展（集團）有限公司以91億元的價格拍得民生證券30.3%股權，這一價格高出起拍價近55%。

公開信息顯示，此次拍賣成交后，買受人需于3月22日16時前完成余款繳納，并在7日（遇節(jié)假日順延）內辦理標的物交付手續(xù)，但須在證監(jiān)會等對股東變更申請核準后，方可辦理權屬變更手續(xù)。

泛海控股得償所愿

值得一提的是，對于此次參與競拍民生證券34.7億股股權，浙商證券在3月13日發(fā)布的公告中曾指出：“本次交易完成后預計不會新增關聯(lián)交易，不涉及同業(yè)競爭。”

據(jù)《證券公司設立子公司試行規(guī)定》中第三條規(guī)定，“證券公司與其子公司、受同一證券公司控制的子公司之間不得經營存在利益沖突或者競爭關系的同類業(yè)務。”這里的子公司是由一家證券公司控股，經營經中國證監(jiān)會批準的單項或者多項證券業(yè)務的證券公司。

所以，即使浙商證券成功拍得民生證券30.3%，也是參股，因而不涉及同業(yè)競爭，也就沒有在收購完股權之后一系列繁瑣的解決同業(yè)競爭的問題。

而隨著第一大股東的塵埃落定，民生證券在脫離“泛海系”之后，其IPO之路，也將順理成章開啟。

對于此次三方競拍民生證券股權的目的，某券商相關部門負責人分析認為：“還真不好說。畢竟此次競拍涉及的是民生證券的控股權，而此前預期會入主民生證券的上海國資旗下已經有幾個券商了。所以這事比較微妙。”

上述人士表示：“關鍵是這次（公開拍賣的民生證券股權）價格比較低，而且還涉及控股權。所以不排除是泛海引入其他競拍者來抬價的。”

據(jù)了解，泛?？毓赡壳皞鶆绽p身，理應想把手上作為優(yōu)質資產的民生證券股權賣出個好價格。之前有媒體報道稱，泛?？毓烧J為，此次拍賣民生證券股權1.25倍PB的估值不僅低于行業(yè)并購平均水平，而且未考慮股權變更背后第一大股東身份的溢價。泛?？毓梢蚕蛲饨鐐鬟_了對此次拍賣時間過于倉促，會使得意向購買者過少導致競爭不夠市場化的擔憂。

從今天拍賣的結果來看，上海國資并沒有參與此次競拍，而泛?？毓纱笾乱呀涍_到了賣出一個好價格的目的。無錫市國聯(lián)發(fā)展（集團）有限公司91億元的成交價格，對應民生證券的PB為1.94倍。

據(jù)每經記者不完全統(tǒng)計，從2019年以來已經發(fā)生的7個券商股權收購案例來看，被收購券商的市凈率水平區(qū)間為1.2~1.92倍。

此次，無錫國聯(lián)發(fā)展收購民生證券股權所對應的估值水平雖然相對較高，但從目前A股的券商板塊來看，其他一些同樣具有投行業(yè)務特色的券商也有著較高的估值水平。

值得一提的是，在2021年，泛海控股曾與武漢金控就民生證券股權轉讓達成初步意向，當時的意向交易價格的估值就接近2倍PB。

其他股東坐收漁利

截至2022年6月30日，民生證券部分股東

圖片來源：《民生證券35億股股權價值資產評估報告》截圖

根據(jù)《濟南市中級人民法院委托司法評估所涉及的民生證券股份有限公司35億股股權價值資產評估報告》，截至2022年6月30日，民生證券總共有46家股東，這些股東中的大多數(shù)都是2020年之后引入的。

2020年8月31日，泛海控股公告，向張江集團、張江高科、上海浦東投資控股集團、東方國際集團、東方創(chuàng)業(yè)、申能集團等22名投資者轉讓民生證券31.07億股股份（約占目前總股本的27.12%）。交易定價依據(jù)為，以截至2019年12月31日為評估基準日，民生證券股東全部權益評估值為135.67億元，增值率21.61%?；诖耍蓹噢D讓價格為1.361元/股，交易總價為42.29億元。

上述股份轉讓價格與2020上半年民生證券引入15名投資者進行增資擴股時的定價相一致。估值系以民生證券經審計的2018年末每股凈資產值1.1342元為基準，按照1.2倍市凈率確定。股份轉讓完成后，泛?？毓蓪γ裆C券持股比例將由71.64%降至44.52%，民生證券仍為其合并財務報表范圍內企業(yè)。

2021年1月21日，泛海控股與上海灃泉峪企業(yè)管理有限公司簽署了《民生證券股份有限公司股份轉讓合同》，公司向上海灃泉峪轉讓民生證券約13.49%股份，股權轉讓價格為1.53元/股。估值系以2019年末民生證券經審計每股凈資產1.177元為基準，按照1.3倍市凈率確定。轉讓后，泛?？毓蓪γ裆C券的持股比例由約44.52%降至約31.03%。至此，民生證券不再納入公司合并報表范圍。

總結起來，從2020年~2021年1月在泛?？毓傻倪\作下，通過增資擴股或股權轉讓的方式，民生證券曾3次引入新股東，涉及的股權轉讓價格分別為1.361元/股、1.53元/股。

從今天的拍賣結果來看，此次股權轉讓的價格為2.62元/股，分別要比前幾次高出93%、71%。因而對民生證券其他40多家股東而言，今天三方的激烈博弈對他們來說卻是一次“坐收漁利”的機會。

作為直接利益相關方的民生證券前第一大股東泛?？毓?，今日盤中股價一度大漲近7%。而從泛?？毓商幨茏?1.07億股民生證券股權的張江集團、張江高科、上海浦東投資控股集團、東方國際集團、東方創(chuàng)業(yè)等22名投資者，今天賬面浮盈接近100%。

封面圖片來源：每日經濟新聞 資料圖