每經(jīng)記者 肖世清    每經(jīng)編輯 馬子卿    

5月15日，人民銀行公告稱(chēng)，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，當(dāng)日開(kāi)展1250億元中期借貸便利（MLF）操作，期限一年，利率維持2.75%。

記者注意到，本月MLF到期規(guī)模為1000億元，因此實(shí)現(xiàn)凈投放250億元，這也意味著本月MLF為增量平價(jià)續(xù)作。但從凈投放量上來(lái)看，5月MLF操作量延續(xù)了4月小幅增量續(xù)作模式。

數(shù)據(jù)來(lái)源：央行 視覺(jué)中國(guó)圖劉紅梅制圖

從價(jià)格上看，自去年8月央行開(kāi)展MLF操作將利率調(diào)降至2.75%，MLF利率已連續(xù)9個(gè)月維持不變。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，5月MLF延續(xù)加量續(xù)作，符合市場(chǎng)預(yù)期。二季度信貸投放力度回調(diào)，銀行對(duì)MLF操作需求下降，與此同時(shí)，近期市場(chǎng)利率下行較快，也無(wú)需MLF操作大規(guī)模加量“補(bǔ)水”。

MLF操作現(xiàn)“縮量”跡象

5月MLF操作量1250億元，到期量1000億元，這意味著本月央行實(shí)現(xiàn)了250億元凈投放，為連續(xù)第6個(gè)月加量續(xù)作。但從投放量上看，近兩月MLF操作規(guī)模較前幾月出現(xiàn)明顯的“縮量”跡象。具體來(lái)看，今年4月MLF投放量為1700億元，3月為4810億元，2月為4990億元，1月為7790億元。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，MLF量增平價(jià)續(xù)作，MLF小幅增量略超預(yù)期。主要是前4個(gè)月信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，尤其是企業(yè)中長(zhǎng)期貸款延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，反映目前利率水平整體處于合理區(qū)間；同時(shí)，近年來(lái)部分銀行凈息差壓力持續(xù)增大，部分銀行凈息差已跌破警戒線。

“另外，4月居民部門(mén)新增信貸表現(xiàn)弱，反映國(guó)內(nèi)消費(fèi)和房地產(chǎn)復(fù)蘇節(jié)奏偏慢，但并未改變內(nèi)需整體復(fù)蘇趨勢(shì)，預(yù)計(jì)央行需要進(jìn)一步觀察，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。”周茂華指出，央行MLF略微增量續(xù)作，釋放央行繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健略偏松政策，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇保駕護(hù)航，以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

王青判斷，短期內(nèi)信貸投放節(jié)奏回調(diào)過(guò)程還會(huì)持續(xù)，不排除5月和6月新增信貸同比少增的可能。在經(jīng)濟(jì)回升過(guò)程中，這有助于在穩(wěn)增長(zhǎng)與控制宏觀杠桿率之間把握好平衡。信貸投放節(jié)奏回調(diào)意味著銀行對(duì)MLF操作的需求減弱，是5月MLF加量規(guī)模繼續(xù)處于“地量”的直接原因。

王青還認(rèn)為，受CPI同比持續(xù)走低，以及銀行信貸投放力度放緩后，寬信用與寬貨幣之間“蹺蹺板”效應(yīng)發(fā)酵等因素影響，近期市場(chǎng)利率下行較快，也無(wú)需MLF大幅加量續(xù)作“補(bǔ)水”。

MLF利率未變符合預(yù)期

自去年8月央行開(kāi)展MLF操作將利率調(diào)降至2.75%，MLF利率已連續(xù)9個(gè)月維持不變。王青表示，5月MLF操作利率不變，符合市場(chǎng)預(yù)期；近期物價(jià)走勢(shì)明顯偏弱，市場(chǎng)利率下行較快，但政策性降息能否落地將主要取決于經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)度。

“在經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭已經(jīng)明朗的背景下，當(dāng)前下調(diào)政策利率的必要性不高，這是5月MLF操作利率保持不變的主要原因。”在王青看來(lái)，接下來(lái)政策面將主要通過(guò)支持基建投資保持較快增長(zhǎng)，全力推動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇，以及加大對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)支持力度等方式，鞏固經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)。

對(duì)于MLF利率最終能否下調(diào)，王青表示：“將主要取決于后期經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能。歷史數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)利率下行并非判斷政策性降息的可靠風(fēng)向標(biāo)。若接下來(lái)經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭出現(xiàn)較大幅度下行波動(dòng)，不能完全排除降息提上政策議程的可能，但短期內(nèi)MLF利率下調(diào)的概率不大。”

預(yù)測(cè)后續(xù)利率走勢(shì)，周茂華認(rèn)為，LPR報(bào)價(jià)有望繼續(xù)保持穩(wěn)定。主要是作為L(zhǎng)PR利率錨的MLF利率保持穩(wěn)定；1~4月金融數(shù)據(jù)顯示目前市場(chǎng)利率處于合理水平；近年來(lái)部分銀行凈息差壓力增大，整體看，短期LPR調(diào)降門(mén)檻仍偏高。

周茂華指出，國(guó)內(nèi)貨幣政策強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)有力，貨幣總量保持合理增長(zhǎng)與市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕情況下，突出薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域支持，同時(shí)，通過(guò)持續(xù)深化改革，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，激發(fā)微觀主體活力和創(chuàng)新力。

王青稱(chēng)，自2019年8月LPR報(bào)價(jià)改革以來(lái)，在MLF操作利率不變的情況下，只在2021年12月1年期LPR報(bào)價(jià)和2022年5月5年期以上LPR報(bào)價(jià)做過(guò)兩次單獨(dú)下調(diào)，其他月份兩個(gè)品種的LPR報(bào)價(jià)均與當(dāng)月MLF操作利率保持聯(lián)動(dòng)。由此，5月MLF操作利率不變，實(shí)際上在很大程度上預(yù)示當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)也會(huì)保持不動(dòng)。

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