每經(jīng)記者 李玉雯    

每經(jīng)評論員 李玉雯

近日，銀行間市場交易商協(xié)會通報了多家機構存在債券代持交易等違規(guī)行為，涉及四家銀行。

其中，大連銀行通過做市業(yè)務方式，每日滾動開展買賣方向相反、清算速度不同的現(xiàn)券交易，代持利率債活躍券，且規(guī)模較大；鄭州銀行、江西銀行和青島銀行，內(nèi)控執(zhí)行不嚴或流于形式，未有效評估交易合理性，作為中間方以現(xiàn)券買賣或做市等方式參與債券代持交易鏈條，交易筆數(shù)和金額較大。這四家銀行均被交易商協(xié)會予以相應自律處分。

實際上，債券代持在債市交易中并非一種罕見的現(xiàn)象。所謂債券代持，是指交易雙方私下達成協(xié)議，債券持有方將標的債券轉讓給代持方，經(jīng)過一定期間后再以事先約定的價格將標的債券贖回。而債券代持之所以受到一些金融機構“青睞”，在于其能夠滿足機構高倍加杠桿、短期資金融通、規(guī)避監(jiān)管、避稅等需求。此外，在一些季末、年末等考核節(jié)點，也能借此沖擊業(yè)績或掩蓋虧損，從而進行利潤調(diào)節(jié)。

如此來看，通過債券代持，債券持有方既能夠通過債券出表實現(xiàn)特定目的，也能在如約贖回被代持債券后獲得收益，同時代持方能夠獲得代持期間的資金利息，市場各方參與者似乎是找到了一個能夠“共贏”的捷徑。

然而，這一所謂“捷徑”背后的風險不容忽視。除了可能存在內(nèi)幕交易、利益輸送的問題，也蘊藏著杠桿風險、違約風險等。

一方面，債券持有方通過購買債券—代持—獲取資金—再購買債券—再代持循環(huán)，資產(chǎn)規(guī)模擴大的同時投資杠桿迅速提升，容易埋下利率風險、流動性風險等隱患。

另一方面，由于債券代持多以私下簽署協(xié)議或口頭協(xié)議存在，履約更多依賴交易雙方的自律與誠信，而在債市低迷階段，可能會出現(xiàn)持有方違約不贖回、代持方在市場上也難以賣掉債券的情況，若代持方又以債券為底層資產(chǎn)發(fā)行了資管產(chǎn)品，那么這可能會進一步加劇債市動蕩，增加金融體系的脆弱性。

交易商協(xié)會在對前述四家銀行的自律處分信息中提及，涉事銀行或違規(guī)開展為他人暫時持有債券的相關交易，虛增做市交易量，或為相關機構違規(guī)代他人持有債券提供便利條件，相關交易均未反映真實或正當交易目的，且涉事銀行內(nèi)部未能有效防范交易發(fā)生。

作為銀行間市場的基石機構，做市商承擔著提高市場流動性、促進價格發(fā)現(xiàn)的重要作用，理應做到“真做市、做真市”。此次相關機構被自律處分，也體現(xiàn)出銀行間債券市場監(jiān)管持續(xù)趨嚴，對于違法違規(guī)行為“零容忍”理念的貫徹愈發(fā)深入。

對于違規(guī)進行債券代持交易等亂象的整肅，筆者認為，監(jiān)管方面需要強化對債券交易各環(huán)節(jié)信息披露規(guī)范性的要求，加強債市監(jiān)管協(xié)調(diào)并進一步完善日常監(jiān)管制度，開展大數(shù)據(jù)監(jiān)管和穿透式監(jiān)管，建立起異常交易的通報機制，同時加大對各類債市亂象的查處和懲戒力度，以形成更強的威懾力，從而保障市場交易的公開公平公正。

同時，做市商方面也要切實提升做市交易能力，嚴格履行做市及成交義務，同時加強內(nèi)部控制和風險管理，將做市相關業(yè)務環(huán)節(jié)的監(jiān)測落實到位，并根據(jù)市場整體發(fā)展及自身做市業(yè)務情況，完善制度建設，從而確保合規(guī)穩(wěn)健展業(yè)，維護市場正常運行秩序。