每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 趙云    

上周（6.5-6.11），市場(chǎng)對(duì)于6月MLF利率調(diào)降的預(yù)期再起，機(jī)構(gòu)對(duì)于接下來(lái)債市表現(xiàn)進(jìn)一步看多，但另一方面，債券新發(fā)依然遇到不小阻力，僅上周來(lái)看，共有14只債券取消發(fā)行，計(jì)劃發(fā)行總額在155.0億元。

可見(jiàn)在未來(lái)利差走闊預(yù)期之下，機(jī)構(gòu)情緒依然謹(jǐn)慎，資金面或也面臨收斂的風(fēng)險(xiǎn)，久期策略的控制將是未來(lái)防范投資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。

6月MLF利率調(diào)降預(yù)期帶動(dòng)市場(chǎng)轉(zhuǎn)強(qiáng)？

上周五，六大行集體下調(diào)存款利率，徹底告別“3時(shí)代”，受此影響，市場(chǎng)針對(duì)MLF續(xù)作和稅期影響下資金面波動(dòng)料增大，MLF利率調(diào)降的預(yù)期進(jìn)一步升高。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，未來(lái)幾個(gè)月降息的概率較大，最早6月15日MLF（中期借貸便利）利率存在下調(diào)5個(gè)至10個(gè)基點(diǎn)的可能性。若MLF利率下調(diào)，7天期逆回購(gòu)利率以及1年期、5年期以上LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）也將同步跟隨。

至于降準(zhǔn)，目前來(lái)看更多是一個(gè)流動(dòng)性補(bǔ)充工具，短期內(nèi)必要性相對(duì)有限，預(yù)計(jì)三季度存在降準(zhǔn)空間。

從目前機(jī)構(gòu)的分析來(lái)看，這一預(yù)期的產(chǎn)生或?qū)袌?chǎng)給予更多看多的信號(hào)。據(jù)華福證券統(tǒng)計(jì)，上周10年期國(guó)債期貨主力合約收漲0.26%，30年期國(guó)債期貨主力合約收漲0.38%。

華福證券分析指出，從上周的下半周市場(chǎng)開(kāi)始大舉交易降息預(yù)期的情況下，預(yù)計(jì)本月MLF操作前市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期的交易已經(jīng)基本完成，在此背景下，若本月MLF如市場(chǎng)預(yù)期般降息，則需警惕長(zhǎng)債走出利好出盡的回調(diào)行情，而短債則可能延續(xù)近期流動(dòng)性寬松支撐下的偏強(qiáng)走勢(shì)。

具體到資金面的情況，上周央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠690億，政策利率維持不變，下周公開(kāi)市場(chǎng)有2000億MLF到期，重點(diǎn)關(guān)注央行操作。銀行間資金面寬松，資金利率方面，DR007上行3.5bp至1.81%，R007下1.4BP至1.9%，3個(gè)SHIBOR下4BP至2.16%，股份制AAA同業(yè)存單收益率1年下4BP至2.35%。

諾安基金分析指出，債市在經(jīng)歷前期的收益率持續(xù)下行后，收益率絕對(duì)水平處于偏低位置。雖然目前宏觀基本面對(duì)債市有支撐，但市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)在于潛在的政策方向與力度，比如地產(chǎn)政策或央行貨幣政策。

債券發(fā)行受阻，投資基金漲勢(shì)明顯

盡管市場(chǎng)存有利多預(yù)期，但就資金面未來(lái)的變化來(lái)看，仍有收斂的可能。這意味著，當(dāng)前長(zhǎng)端利率進(jìn)一步下行需基本面的持續(xù)走弱或央行在貨幣政策方面的引導(dǎo)，仍需關(guān)注下周MLF操作利率。

事實(shí)上，就債券的發(fā)行來(lái)看，上周受阻，公開(kāi)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，上周14只債券取消發(fā)行，計(jì)劃發(fā)行總額155億。但另一方面，債市的做多情緒依然維持在高位。

根據(jù)方正證券的統(tǒng)計(jì)顯示，上周?chē)?guó)債認(rèn)購(gòu)倍數(shù)回升0.8倍至4.4倍，國(guó)開(kāi)債認(rèn)購(gòu)倍數(shù)回升0.8倍至5.4倍。銀行間債市杠桿率為109.6%，較前值回升0.3個(gè)百分點(diǎn)。30Y國(guó)債持倉(cāng)換手率為4.6%，較前值回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。長(zhǎng)期國(guó)債成交量占比為33.2%，較前值回落2.8個(gè)百分點(diǎn)。

體現(xiàn)在債券基金方面，上周總體升勢(shì)較強(qiáng)，特別是一些二級(jí)債基以及含權(quán)債基的凈值升勢(shì)較為明顯，安信恒鑫增強(qiáng)A周內(nèi)凈值漲幅高達(dá)0.84%以上。

展望后市債券市場(chǎng)表現(xiàn)，招商基金在6月的投資策略報(bào)告中指出，短期債市面臨矛盾局面，一方面交易情緒亢奮需注意風(fēng)險(xiǎn)，另一方面基本面改善預(yù)期較弱，債市大幅調(diào)整可能性較小，因此短期債市收益率更大可能是底部徘徊。

未來(lái)需重點(diǎn)關(guān)注：二季度信貸數(shù)據(jù)的持續(xù)性、經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期差；超長(zhǎng)特別國(guó)債等的發(fā)行可能在考慮中，若推出則利空債市；市場(chǎng)交易情緒，如超長(zhǎng)債的換手率、活躍券的交易量、偏配置型機(jī)構(gòu)的凈增持力度等指標(biāo)，目前債市情緒或已過(guò)熱，需密切觀察；風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)尤其是股市對(duì)債市的影響。

來(lái)源：Wind統(tǒng)計(jì)  時(shí)間：6.5-6.11

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