每經(jīng)AI快訊，中原證券06月27日發(fā)布研報稱，給予日辰股份（603755.SH，最新價：29.88元）增持評級。評級理由主要包括：1）公司作為冷凍調(diào)理食品的輔料生產(chǎn)商，伴隨對日出口市場的興起而成長起來；2）2008年后公司著力開發(fā)國內(nèi)市場。中國市場對于標準化、工業(yè)化的復合調(diào)料的需求日益增長，公司在國內(nèi)市場的業(yè)務得以迅速成長；3）目前，公司的年產(chǎn)能達到35000噸，涵蓋復合調(diào)味料、食品添加劑和湯類抽提品等的生產(chǎn)能力。公司的產(chǎn)品有千余種，以復合調(diào)味料為主，此外兼營食品添加劑。其中，醬汁類復合調(diào)味品是公司的主營產(chǎn)品，貢獻了主要的收入和毛利；4）公司的競爭對手主要包括上市公司安記食品、天味食品和頤海國際。在上市公司中，公司目前的產(chǎn)能和收入規(guī)模較小，但是產(chǎn)品體系和銷售模式與競品公司形成較大差異；5）以日本的消費進化為樣板，復合調(diào)味品對于基礎(chǔ)調(diào)味的替代是趨勢性的。由于我國的復調(diào)行業(yè)處于成長初期，未來在市場規(guī)模和產(chǎn)品譜系兩方面均有較大的發(fā)展空間；6）我國的復合調(diào)味品市場正處于培育期，消費者習慣仍未養(yǎng)成，同時頭部企業(yè)也尚未形成，較早上市的復調(diào)企業(yè)有望以更快的速度增長和擴容。如果說基礎(chǔ)調(diào)味品行業(yè)已經(jīng)進入成熟周期，市場增長正在逐步放緩；那么由于復合調(diào)味品行業(yè)目前正處于成長期，未來有望以更快的速度增長和擴容；7）我國的復調(diào)市場仍相當分散，上市公司有望借助便利的融資渠道，推進擴產(chǎn)以整合分散的市場；8）中國餐飲業(yè)為復合調(diào)味品提供了可觀的市場容量。我們假設復合調(diào)味品行業(yè)與餐飲業(yè)同步增長，根據(jù)餐飲業(yè)的增長情況，復調(diào)行業(yè)的收入年均增長有望保持在15%至25%的區(qū)間水平；9）2019至2022年期間，公司主營產(chǎn)品的銷售收入年均增長11.89%，與復調(diào)行業(yè)的增長基；10）本保持一致。隨著餐飲業(yè)經(jīng)營恢復常態(tài)化，公司主營增長有望提振；11）上市公司中，公司產(chǎn)品的盈利水平更高。公司的銷售模式和產(chǎn)品市場具有一定競爭優(yōu)勢，是促成公司毛利率相對較高的主要原因；12）但是，公司的產(chǎn)品盈利近年來持續(xù)下滑。公司面臨的國內(nèi)市場競爭日趨激烈，競爭加劇是公司盈利長期下滑的主要原因。風險提示：市場競爭加劇，公司的市場份額收縮，產(chǎn)品盈利持續(xù)下滑；公司重要的企業(yè)客戶經(jīng)營出現(xiàn)波動，波及公司的銷售。

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(記者 蔡鼎)

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