每經(jīng)編輯 趙云    

7月政治局會(huì)議召開，政策基調(diào)偏積極，有效提振市場(chǎng)信心。7月25日大盤高開高走，三大指數(shù)收盤漲幅均超過2%，其中上證指數(shù)收漲2.13%報(bào)3231.52點(diǎn)，創(chuàng)8個(gè)月最大單日升幅；深證成指漲2.54%報(bào)11021.29點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲2.14%報(bào)2192.9點(diǎn)。全A個(gè)股4398家上漲、711家下跌。

量能方面，兩市成交放量，成交額約0.95萬億元。北向資金大幅買入，實(shí)際凈買入189.83億元。其中滬股通凈買入98.78億元，深股通凈買入91.05億元。盤面上，地產(chǎn)、金融、消費(fèi)聯(lián)袂大漲。

數(shù)據(jù)來源：WIND

具體來看會(huì)議內(nèi)容，會(huì)議指出當(dāng)前“國(guó)內(nèi)需求不足”，或意味著當(dāng)前政策的階段性任務(wù)仍是拉動(dòng)總需求；要“加大宏觀政策調(diào)控力度，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險(xiǎn)”，“要精準(zhǔn)有力實(shí)施宏觀調(diào)控，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備”，后續(xù)政策力度或可期；具體逆周期調(diào)節(jié)政策方面，會(huì)議強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大消費(fèi)（汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)及體育休閑、文化旅游等服務(wù)消費(fèi)）、政府投資帶動(dòng)（加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用）、減稅降費(fèi)、多措并舉穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤。整體政策基調(diào)積極，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)配套落實(shí)政策也有所期待。

此外針對(duì)大家關(guān)注的地產(chǎn)、資本市場(chǎng)、就業(yè)及地方政府債務(wù)等熱點(diǎn)問題，會(huì)議也有所提及。地產(chǎn)方面，會(huì)議提出“適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，未提及“房住不炒”；？資本市場(chǎng)方面，提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”？；就業(yè)方面，提出“把穩(wěn)就業(yè)提高到戰(zhàn)略高度通盤考慮”；地方債方面，政治局會(huì)議明確指出“制定實(shí)施一攬子化債方案”，緩解市場(chǎng)擔(dān)憂。針對(duì)微觀層面，政策端整體定調(diào)較為積極，并且以解決問題為導(dǎo)向，有助于進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)信心。

政治局會(huì)議對(duì)地產(chǎn)行業(yè)提出“適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱”，“加大保障性住房建設(shè)和供給，積極推動(dòng)城中村改造和‘平急兩用’公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”等，整體偏積極，并一定程度超市場(chǎng)預(yù)期，地產(chǎn)鏈?zhǔn)芤嫔蠞q，建材板塊也因此強(qiáng)勢(shì)上漲，建材ETF（159745）上漲5.95%。

數(shù)據(jù)來源：WIND

此外，城中村改造的政策也對(duì)建材板塊構(gòu)成一定利好。7月21日，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的七普數(shù)據(jù)，我國(guó)共有21個(gè)超大特大城市，其中過半城市已經(jīng)對(duì)城中村改造制定了量化目標(biāo)；從已披露數(shù)據(jù)來看，單項(xiàng)目年投資額在2.06億元-7.74億元。華泰證券研究所測(cè)算，全國(guó)城中村改造年投資額可能為數(shù)千億量級(jí)。

整體來看，政策層面對(duì)地產(chǎn)的表述側(cè)重于調(diào)整優(yōu)化，雖然目前地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)依然偏弱，實(shí)際回暖仍需等待，但預(yù)期的轉(zhuǎn)好可能依然會(huì)對(duì)地產(chǎn)鏈上的建材板塊有一定的提振作用。此外，政策端進(jìn)一步支持保障房和城中村改造，其中存量市場(chǎng)的翻新需求在政策支持下或成為消費(fèi)建材需求的重要支撐，對(duì)于建材的新增和存量需求均構(gòu)成利好。

超大城市城中村改造目標(biāo)整理 數(shù)據(jù)來源：華泰證券研究所整理

基本面上看，建材板塊去年持續(xù)虧損調(diào)整后，消費(fèi)建材子板塊今年率先出現(xiàn)利潤(rùn)修復(fù)、業(yè)績(jī)回暖的跡象。從部分消費(fèi)建材公司23H1的業(yè)績(jī)預(yù)告看，蒙娜麗莎、東鵬控股、東方雨虹預(yù)計(jì)23H1歸母凈利同比分別+134%-147%、+203%-248%、+35-45%，利潤(rùn)修復(fù)較為明顯。

若后續(xù)地產(chǎn)供需端政策進(jìn)一步出臺(tái)，支撐實(shí)物量指標(biāo)加速修復(fù)，或能進(jìn)一步加速消費(fèi)建材公司收入端的明顯改善，順周期板塊或有政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)的階段性行情。建材板塊目前PB估值處于歷史低位，目前感興趣的投資者可繼續(xù)關(guān)注建材ETF（159745），但需警惕地產(chǎn)需求端恢復(fù)不及預(yù)期、政策出臺(tái)不及預(yù)期帶來的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

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受會(huì)議提及“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，以證券為首的大金融板塊7月25日也漲勢(shì)較好。其中證券ETF（512880）漲5.68%、金融ETF（510230）漲4.26%。

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近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)承壓，權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，量能方面，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，兩融余額截至7月24日為15，755.05億元，創(chuàng)3月以來新低，市場(chǎng)情緒和交投活躍度處于相對(duì)低位。政治局會(huì)議提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，關(guān)注點(diǎn)從制度建設(shè)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)呵護(hù)，若相關(guān)市場(chǎng)呵護(hù)措施進(jìn)一步落地，有望帶來交投情緒回暖，從而拉動(dòng)證券板塊上行。

此外基本面上看，保險(xiǎn)有望迎來利潤(rùn)修復(fù)。根據(jù)中信建投證券統(tǒng)計(jì)，上市險(xiǎn)企6月人身險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，其中太平（+10.8%）>人保（+9.9%）>平安（+8.3%）>國(guó)壽（+6.9%）>新華（+5.1%）>太保（+4.0%），普遍較5月增速進(jìn)一步提升，或受益于當(dāng)前居民的穩(wěn)健投資需求和定價(jià)利率調(diào)整帶動(dòng)儲(chǔ)蓄險(xiǎn)需求加速釋放。（風(fēng)險(xiǎn)提示：提及個(gè)股僅用作觀點(diǎn)展示，不構(gòu)成個(gè)股推薦）

且近期保險(xiǎn)公司產(chǎn)品上新節(jié)奏有所加快，因此定價(jià)利率調(diào)整后，負(fù)債端保費(fèi)增速依然有望持續(xù)增長(zhǎng)。而資產(chǎn)端，流動(dòng)性后合理充裕、權(quán)益市場(chǎng)溫和修復(fù)、長(zhǎng)端利率低位震蕩，資產(chǎn)端有望改善，也有望進(jìn)一步助力行業(yè)估值底部修復(fù)。

整體來看，政策基調(diào)偏積極，監(jiān)管層也將把維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行作為工作重點(diǎn)，后續(xù)有望進(jìn)一步提振交投情緒。且宏觀經(jīng)濟(jì)方面悲觀預(yù)期或已體現(xiàn)，當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)估值較低，后續(xù)有望回暖，拉動(dòng)證券板塊上行。

此前證券市場(chǎng)改革不斷推進(jìn)，全面注冊(cè)制+退市機(jī)制完善+機(jī)構(gòu)投資者培育+引導(dǎo)長(zhǎng)線資金入市等多措并舉依然有望為證券公司帶來新一輪的業(yè)務(wù)發(fā)展和機(jī)會(huì)。資本市場(chǎng)長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變，大金融板塊當(dāng)前估值較低，可關(guān)注證券ETF（512880）、金融ETF（510230），把握市場(chǎng)回暖時(shí)的投資機(jī)會(huì)。

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風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。