每經(jīng)記者 張壽林 肖世清每經(jīng)編輯 廖 丹    

9月11日，人民銀行披露8月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。8月末，廣義貨幣（M2）余額286.93萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個(gè)和1.6個(gè)百分點(diǎn)。初步統(tǒng)計(jì)，2023年前八個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為25.21萬(wàn)億元，比上年同期多8420億元。8月份社會(huì)融資規(guī)模增量為3.12萬(wàn)億元，比上年同期多6316億元。8月份人民幣貸款增加1.36萬(wàn)億元，同比多增868億元，明顯強(qiáng)于季節(jié)規(guī)律，較前值3459億元大幅回升。

資料來(lái)源：CEIC（香港環(huán)亞經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有限公司）、西部證券研發(fā)中心楊靖制圖、視覺(jué)中國(guó)圖

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，整體上看，在8月政策性降息落地、穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力背景下，當(dāng)月新增信貸、社融大幅反彈，而且都出現(xiàn)同比多增，顯示當(dāng)前“寬信用”進(jìn)程再度提速。這將為接下來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能轉(zhuǎn)強(qiáng)積蓄力量。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬評(píng)析，8月增量政策陸續(xù)落地、市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)，新增信貸和社融明顯回升。

信貸派生效應(yīng)增強(qiáng)

8月末，廣義貨幣（M2）余額同比增長(zhǎng)10.6%，依然保持在較高水平。

溫彬指出，雖然受去年高基數(shù)影響，M2增速小幅回落，但8月新增信貸明顯回升，信貸派生效應(yīng)增強(qiáng)，社融仍具較強(qiáng)韌性，對(duì)M2形成有力支撐。

對(duì)于M2變動(dòng)，王青團(tuán)隊(duì)分析，8月末同比增速為10.6%，比上月末低0.1個(gè)百分點(diǎn)，下行幅度明顯收斂。8月末各項(xiàng)貸款增速與上月持平，未再延續(xù)下行勢(shì)頭，加之債券發(fā)行提速，都會(huì)對(duì)M2增速形成支撐。不過(guò)，上年同期穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，特別是持續(xù)推進(jìn)大規(guī)模退稅，推高2022年8月末M2增速至12.2%，較前月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)；高基數(shù)效應(yīng)下，今年8月末M2增速小幅下行屬于正常波動(dòng)。另外，8月政府債券發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，財(cái)政存款同比少減約2500億，也會(huì)對(duì)當(dāng)月M2增速起到一定下拉作用。

8月末M1增速為2.2%，較上月末下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)，處于明顯偏低水平。王青團(tuán)隊(duì)指出，歷史數(shù)據(jù)顯示，M1增速與房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣狀態(tài)高度相關(guān)。

王青團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步分析，8月M2增速仍處于較高水平，和M1增速的“剪刀差”為8.4個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)處于年內(nèi)最高水平。當(dāng)前亟需通過(guò)有效刺激內(nèi)需，提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度，特別是推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸等方式，提振經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能。

華西證券研報(bào)指出，8月M1增速2.2%，較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，回落幅度有所收窄。隨著各地房地產(chǎn)政策的落地生效，商品房銷售或?qū)⑵蠓€(wěn)回升，進(jìn)而帶動(dòng)M1觸底回升。

寬信用政策全面發(fā)力

8月份人民幣貸款增加1.36萬(wàn)億元，同比多增868億元，高于市場(chǎng)預(yù)期的1.2萬(wàn)億元，較前值3459億元大幅回升。溫彬指出，這明顯強(qiáng)于季節(jié)規(guī)律，顯示市場(chǎng)預(yù)期和市場(chǎng)情緒已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

王青團(tuán)隊(duì)分析，除了季節(jié)性波動(dòng)因素外，主要原因是寬信用政策全面發(fā)力。8月20日央行等三部門(mén)召開(kāi)電視會(huì)議，明確要求“主要金融機(jī)構(gòu)要主動(dòng)擔(dān)當(dāng)作為，加大貸款投放力度，國(guó)有大行要繼續(xù)發(fā)揮支柱作用”，“要注意挖掘新的信貸增長(zhǎng)點(diǎn)”。此后票據(jù)利率大幅上揚(yáng)，顯示銀行信貸投放顯著加快。

從貸款結(jié)構(gòu)來(lái)看，王青團(tuán)隊(duì)判斷，在逆周期調(diào)控力度加大的背景下，8月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款規(guī)模大幅度反彈至6444億元，是新增信貸的主力，這意味著當(dāng)前基建投資和制造業(yè)投資還會(huì)保持較強(qiáng)韌性。

西部證券研報(bào)指出，居民貸款新增量再次轉(zhuǎn)正。8月居民貸款增加3922億元，繼7月減少2007億元后，月度新增量再次轉(zhuǎn)正。8月下旬房貸放松政策頻出，包括首套房貸款執(zhí)行“認(rèn)房不認(rèn)貸”、降低首套和二套房首付比例、下調(diào)存量房貸利率等。房貸政策放松給短期房地產(chǎn)銷售帶來(lái)提振，同時(shí)也有助于降低居民提前還貸意愿。但8月居民貸款同比增速6.6%仍然較7月放緩。新增貸款好于預(yù)期，票據(jù)融資貢獻(xiàn)較大。8月新增貸款1.36萬(wàn)億元，較去年同期多增868億元。貸款同比增速持平于上月的11.1%。新增貸款較去年同期增加，主要由票據(jù)融資帶動(dòng)，8月新增票據(jù)融資3472億元，較去年同期增加1881億元。新增居民貸款仍然較去年同期減少658億元。8月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加6444億元，較去年同期少增909億元。

8月新增社融3.12萬(wàn)億元，環(huán)比季節(jié)性多增2.59萬(wàn)億元，同比也大幅多增6316億元。王青團(tuán)隊(duì)指出，這提振月末社融存量增速較上月末加快0.1個(gè)百分點(diǎn)至9.0%。在投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的人民幣貸款規(guī)模與上年同期基本持平的背景下，8月社融同比多增主要受債券融資拉動(dòng)。

具體來(lái)看，8月政府債券融資同比大幅多增超8700億元。王青團(tuán)隊(duì)分析，主要原因是7月中央政治局會(huì)議后，財(cái)政政策加力。記者注意到，此后，國(guó)務(wù)院關(guān)于今年以來(lái)預(yù)算執(zhí)行情況的報(bào)告提出，今年新增專項(xiàng)債券力爭(zhēng)在9月底前基本發(fā)行完畢，用于項(xiàng)目建設(shè)的專項(xiàng)債券資金力爭(zhēng)在10月底前使用完畢。

此外，8月企業(yè)債券融資也有起色，同比多增1186億，王青團(tuán)隊(duì)分析，主要原因是8月降息背景下債市整體走牛，加之7月中央政治局會(huì)議提出“制定實(shí)施一攬子化債方案”提振了市場(chǎng)對(duì)城投債信心，企業(yè)債券發(fā)行利率繼續(xù)下行，提振債券融資需求。

封面圖片來(lái)源：資料來(lái)源：CEIC（香港環(huán)亞經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有限公司）、西部證券研發(fā)中心楊靖制圖、視覺(jué)中國(guó)圖