每經(jīng)評論員 杜恒峰

10月10日，全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)顯示，威馬汽車科技集團有限公司申請破產(chǎn)重整，申請人正是威馬汽車自身。據(jù)每日經(jīng)濟新聞報道，威馬創(chuàng)始人沈暉近期并不在國內(nèi)，而是一直在海外以尋求新的支持，包括威馬汽車產(chǎn)品的出海、尋求新的戰(zhàn)略投資人等。公開資料顯示，威馬汽車總計融資額高達350億元，其破產(chǎn)重整將不可避免地沖擊大量投資者，A股上市公司春興精工（SZ002547，股價5.37元，市值60.58億元）也被動卷入其中。

2018年12月，春興精工將子公司股權轉(zhuǎn)讓給實際控制人孫潔曉控制的蘇州卡恩聯(lián)特公司，交易對價合計4.5億元，同時轉(zhuǎn)讓的子公司還欠上市公司7031.95萬元，但直至現(xiàn)在，這兩筆款項合計還有4.56億元仍被拖欠，并延期至2023年12月31日前償還。截至2022年底，春興精工對此累計計提了2.73億元的損失準備，計提比例約59.87%。在孫潔曉的償債方案中，威馬汽車股權是重要的質(zhì)押物，評估價值為3.99億元，但經(jīng)質(zhì)押率轉(zhuǎn)換后，目前其賬面價值僅余1.19億元。

在借殼Apollo（阿波羅）出行和開心汽車上市失敗、估值從數(shù)百億元跌至數(shù)十億元、債務危機壓頂、生產(chǎn)停滯、新能源汽車整體陷入價格戰(zhàn)和淘汰戰(zhàn)的大背景下，威馬汽車破產(chǎn)重整前景暗淡，若重整不成改為清算，股東位列清償?shù)淖詈笮蛄?，春興精工很難拿到補償；即便重整成功，債務人的加入將大幅攤薄原股東的權益占比，而重整之后威馬能否繼續(xù)存活也存在極大不確定性。于春興精工而言，鑒于威馬汽車股權價值難以估算，且重整事項本身前景不明，在會計處理上，出于謹慎性要求，繼續(xù)大幅計提損失準備是繞不開的選項。今年4月20日，春心精工發(fā)布業(yè)績修正公告，將業(yè)績預盈大幅下修至虧損1.3億~1.7億元，下修的原因正是由于孫潔曉質(zhì)押資產(chǎn)的減值，為此公司及公司董事長、總經(jīng)理和財務總監(jiān)還被給予通報批評的處分，類似錯誤自然不能再犯。

今年上半年，春興精工實現(xiàn)了688.6萬元的凈利潤，威馬汽車的破產(chǎn)重整，將深刻影響其全年業(yè)績表現(xiàn)。在威馬汽車1.19億元的質(zhì)押價值全部計提損失準備后，若下半年維持微利或盈虧平衡，春興精工全年將再次虧損上億元，這將是其連續(xù)第4年虧損（歸母口徑，下同），累計虧損額超過23億元，而公司目前凈資產(chǎn)只剩下不到5億元。不過，按照現(xiàn)行的股票上市規(guī)則，連續(xù)虧損并不意味著有退市危險，只有在連續(xù)虧損的同時喪失了持續(xù)經(jīng)營能力才會面臨財務類強制退市，對仍有20多億元年營收的春興精工來說，可繼續(xù)在A股市場維持下去。

將大額虧損且扭虧無望的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給關聯(lián)方，是上市公司常見的資本運作方式，上市公司既可以拿到一筆轉(zhuǎn)讓款，同時還可以砍掉虧損源，一增一減，財務報表得到“美化”。春興精工與孫潔曉的交易也遵循這樣的規(guī)則，在2018年交易完成后，當年公司即實現(xiàn)了3999萬元的凈利潤，而前一年其虧損了3.6億元。但這種資產(chǎn)騰挪的作用是有限的，2020年開始公司又連續(xù)巨額虧損。更糟糕的是，實控人賒賬達成的交易，最終還是以計提減值損失的形式由上市公司承擔，并持續(xù)影響兩年的財報。所謂的資產(chǎn)騰挪，究竟怎樣才能真正提升企業(yè)價值？在交易方式上，現(xiàn)金而非賒賬將變得更加重要，中小股東對此要有清醒判斷。