每經(jīng)AI快訊，2023年12月22日，中泰證券發(fā)布研報點評瑞鵠模具（002997）。

公司概況：沖壓模具隱形冠軍，延伸產(chǎn)業(yè)鏈布局輕量化零部件第二曲線

公司主營沖壓模具和焊裝自動化生產(chǎn)線，是汽車沖壓模具行業(yè)龍頭，累計為全球100余款車型開發(fā)沖壓模具，客戶包括奔馳、寶馬、奧迪等豪華品牌以及蔚來、理想、小鵬、比亞迪、奇瑞等頭部自主及新勢力。2022年開始發(fā)力增量業(yè)務輕量化零部件，布局沖壓件、鋁壓鑄車身件、鋁壓鑄動力總成殼體件等產(chǎn)品，開辟第二成長曲線。

行業(yè)分析：平臺化造車&電動智能變革下車型投放加快驅(qū)動沖壓模具行業(yè)增長，輕量化助力鋁壓鑄行業(yè)增長

汽車沖壓模具：1）驅(qū)動：平臺化造車&電動智能變革下車型投放加快；2）空間：2022年我國汽車沖壓模具市場規(guī)模約為441.9億元；3）格局：企業(yè)平均業(yè)務規(guī)模偏小，行業(yè)集中度低。

輕量化零部件：1）驅(qū)動：電動化驅(qū)動輕量化推動單車用鋁量提升，我國2020年單車用鋁量不足140kg（歐洲/北美用鋁量180kg/208kg），具有提升空間。2）空間：預計23-25年汽車鋁壓鑄市場空間分別為2086/2271/2268億，同比+12%/+9%/+7%，CAGR22-25=9.4%；3）格局：差異化競爭，國內(nèi)CR10=15%。

核心優(yōu)勢：模具能力較強&背靠奇瑞為輕量化零部件增量業(yè)務提供確定性

技術(shù)優(yōu)勢：掌握沖壓模具的核心技術(shù)，順勢切入輕量化賽道。

配套關系：公司前身為奇瑞汽車下屬模具廠，奇瑞汽車是公司核心客戶，2017-2020年均為公司第一大客戶，目前奇瑞科技是公司第二大股東，持股比例13.14%?？蛻糍Y源優(yōu)勢是公司拓展新業(yè)務的有力抓手，目前公司輕量化零部件多產(chǎn)品線均已進入奇瑞供應鏈，短期有望跟隨奇瑞產(chǎn)銷規(guī)模成長并提升在奇瑞體系內(nèi)的配套比例，中長期基于奇瑞項目的量產(chǎn)經(jīng)驗和工藝積累開拓其他新客戶。

成長邏輯：基本盤業(yè)務仍保持較快增長，輕量化零部件從0到1貢獻確定性彈性

1）沖壓模具—量維度：行業(yè)擴容（平臺化造車&電動智能變革下車型投放加快驅(qū)動）+國產(chǎn)化趨勢加強。

2）輕量化零部件—量維度：短期跟隨奇瑞等大客戶從0到1，中長期基于奇瑞項目的量產(chǎn)經(jīng)驗和工藝積累開拓其他新客戶。

價維度：產(chǎn)品矩陣覆蓋沖壓件-鋁壓鑄動力總成殼體-鋁壓鑄車身（含一體壓鑄），未來有望延伸至鋁壓鑄底盤件，進一步實現(xiàn)單車價值提升。

盈利預測：預計公司23-25營收為18.3/28.7/37.9億，同比增速為+56%/+57%/+32%；歸母凈利潤為2.1/2.9/4.0億元，同比增速為+53%/+37%/+38%，對應23-25年PE分別為30X、22X、16X，看好公司第二曲線輕量化零部件業(yè)務跟隨大客戶迎接確定性高成長，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：核心客戶需求不及預期、新產(chǎn)品拓展不及預期、新產(chǎn)能釋放與盈利爬坡不及預期、行業(yè)規(guī)模測算偏差風險、研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險等

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)