每經(jīng)AI快訊，2023年12月22日，招商證券發(fā)布研報點評松原股份（300893）。

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的汽車被動安全系統(tǒng)一級供應(yīng)商之一，以安全帶總成產(chǎn)品為主，方向盤和安全氣囊產(chǎn)品構(gòu)筑業(yè)務(wù)第二增長極。公司深度合作主流整車廠客戶，研發(fā)和產(chǎn)能布局完善，隨著自主品牌銷量增長與國產(chǎn)替代進程加快，公司有望率先受益。首次覆蓋給予“增持”投資評級。

深耕汽車被動安全系統(tǒng)領(lǐng)域，受益于自主品牌銷量增長。公司2009年開始與國內(nèi)主流汽車廠配套，目前已實現(xiàn)了從單一安全帶總成產(chǎn)品供應(yīng)商轉(zhuǎn)型為集氣囊、方向盤、安全帶總成為一體的汽車被動安全系統(tǒng)模塊集成供應(yīng)商。公司安全系統(tǒng)產(chǎn)品全面覆蓋主流整車廠，與吉利汽車、上汽通用五菱、奇瑞汽車、神龍汽車、北汽福田、合眾汽車、悠跑汽車以及智米等客戶建立良好合作。未來憑借著被動安全領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢、優(yōu)秀的配套能力和豐富的客戶資源，公司有望在自主品牌快速發(fā)展契機下進一步提升市場份額。

單車配套量增加，產(chǎn)品多功能化發(fā)展，未來量價齊升可期。公司以安全帶總成產(chǎn)品為主，方向盤和安全氣囊產(chǎn)品構(gòu)筑業(yè)務(wù)第二增長極。1H23公司營收結(jié)構(gòu)中，安全帶及零部件占比78%，安全氣囊占比9%，方向盤占比4%。安全帶總成產(chǎn)品矩陣不斷豐富，高價值量產(chǎn)品增加，結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級；安全氣囊需求朝多樣化發(fā)展，安全需求提升與消費升級助力安全氣囊單車配套數(shù)增加；智能駕駛驅(qū)動汽車方向盤智能化、多功能化發(fā)展，功能性提升帶動方向盤單車價值量提升，量價齊升有望打開安全氣囊與方向盤行業(yè)未來業(yè)績空間。

研發(fā)和產(chǎn)能優(yōu)勢筑牢競爭基礎(chǔ)，搶占國產(chǎn)替代先機。公司自研核心技術(shù)，重視技術(shù)創(chuàng)新制度規(guī)范，持續(xù)加大研發(fā)投入以不斷提升研發(fā)能力，上海、寧波兩大研發(fā)中心筑牢技術(shù)創(chuàng)新基礎(chǔ)。公司積極進行產(chǎn)能儲備，通過可轉(zhuǎn)債項目擴充方向盤總成和安全氣囊總成產(chǎn)能，進一步提高公司產(chǎn)品對整車廠生產(chǎn)配套的能力和快速響應(yīng)能力。得益于產(chǎn)能規(guī)劃布局優(yōu)勢及強大的產(chǎn)品研發(fā)自制能力，公司有望搶占“國產(chǎn)替代”高地。

首次覆蓋給予“增持”投資評級。隨著國內(nèi)自主品牌汽車，特別是新能源自主品牌的快速發(fā)展，公司安全帶總成及零部件保持較大幅度增長，安全氣囊和方向盤產(chǎn)品快速放量，特殊座椅安全裝置穩(wěn)中有進，預(yù)計23-25年公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.92、2.72、3.75億元，首次覆蓋給予“增持”投資評級。

風險提示：行業(yè)與市場風險、技術(shù)風險、原材料價格波動風險、規(guī)模擴張導(dǎo)致的管理風險、客戶集中度較高的風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)