每經(jīng)AI快訊，2023年12月25日，信達(dá)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)長(zhǎng)春高新（000661）。

較好消化生長(zhǎng)激素集采影響，看好長(zhǎng)效水針放量。2019-2022年期間，長(zhǎng)春高新營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，銷售費(fèi)用率呈波動(dòng)下降趨勢(shì)，研發(fā)費(fèi)用率呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，負(fù)債壓力較輕。我們認(rèn)為，基因重組人生長(zhǎng)激素國(guó)內(nèi)市場(chǎng)具備增長(zhǎng)潛力，滲透率具備提升空間。從劑型來看，目前粉針市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，2022年以來多省份進(jìn)行生長(zhǎng)激素集采，金賽藥業(yè)基本實(shí)現(xiàn)以價(jià)帶量的目標(biāo)。我們看好患者對(duì)長(zhǎng)效水針的良好依存性，隨著金賽藥業(yè)對(duì)其適應(yīng)癥的拓展和FDA報(bào)批等工作的推進(jìn)，長(zhǎng)效水針具備放量潛力。

帶皰營(yíng)銷推廣穩(wěn)步開展，2024年智飛入局有望加速滲透。子公司百克生物目前擁有水痘疫苗、鼻噴流感疫苗、帶狀皰疹疫苗等已獲批的疫苗產(chǎn)品，在研品種不斷推進(jìn)，有望持續(xù)提供增長(zhǎng)動(dòng)能。帶狀皰疹疫苗是百克生物自主研發(fā)的國(guó)內(nèi)首個(gè)用于40歲及以上人群的帶狀皰疹疫苗，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空白。目前百克生物正穩(wěn)步開展帶皰營(yíng)銷推廣，智飛代理GSK產(chǎn)品有望共同做大市場(chǎng)。

研發(fā)管線豐厚，看好長(zhǎng)效拓展適應(yīng)癥及金納單抗等管線。據(jù)公司2023半年報(bào)及交流公告，子公司金賽藥業(yè)研發(fā)管線覆蓋婦科、兒科、男科、腫瘤創(chuàng)新藥等領(lǐng)域，部分管線已處于三期。目前金賽藥業(yè)已有包括亮丙瑞林、長(zhǎng)效促卵泡素、金妥昔單抗、金納單抗等在研產(chǎn)品的多個(gè)適應(yīng)癥在III期臨床階段，同時(shí)多項(xiàng)產(chǎn)品處于臨床前、I期臨床、II期臨床階段。長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素美國(guó)臨床方案目前已提交，金賽藥業(yè)與美國(guó)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)持續(xù)溝通中，積極推進(jìn)臨床審批等工作。我們看好長(zhǎng)效水針拓展適應(yīng)癥及金納單抗（痛風(fēng)關(guān)節(jié)炎適應(yīng)癥）等潛力管線。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為145.27/171.59/196.38億元，歸母凈利潤(rùn)分別為48.76/56.38/65.08億元，EPS分別為12.05/13.93/16.08元，PE分別為11.69/10.10/8.75X。我們認(rèn)為子公司金賽藥業(yè)長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素具備增長(zhǎng)潛力，擁有多項(xiàng)III期臨床管線，子公司百克生物帶狀皰疹疫苗有望放量，公司估值相對(duì)可比公司處于較低水平，具備配置性價(jià)比。首次覆蓋，我們給予“買入”評(píng)級(jí)。

股價(jià)催化劑：產(chǎn)品獲批上市、取得較好研發(fā)進(jìn)展、集采中標(biāo)且降幅溫和。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策變化風(fēng)險(xiǎn)、新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)整合及規(guī)模擴(kuò)大帶來的管理風(fēng)險(xiǎn)、人才整合風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)