每經(jīng)AI快訊，2023年12月28日，華泰證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評華帝股份（002035）。

新管理層新氣象，加速開發(fā)下沉市場

公司深耕廚電領(lǐng)域30多年，是國內(nèi)最早一批廚電企業(yè)之一，位于國內(nèi)第二梯隊(duì)。2022年公司完成換屆選舉，以潘葉江先生為核心的新一任管理團(tuán)隊(duì)產(chǎn)生。此后公司瞄準(zhǔn)下沉市場，加快產(chǎn)品迭代，加強(qiáng)數(shù)字化營銷能力和精細(xì)化管理。2022年以來，公司營收穩(wěn)健增長，盈利能力逐步修復(fù)。我們預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤分別為5.10億、5.85億、6.65億。截至2023/12/28，可比公司2024年平均PE為11x，給予公司2024年11xPE，目標(biāo)價(jià)7.59元，維持“增持”評級。

新老管理團(tuán)隊(duì)完成交替

2014年以潘葉江先生為核心的潘氏家族入主公司，截至2023年3季度末潘氏家族持有公司20.69%的股權(quán)，此間公司不斷推進(jìn)新老管理層的交替。2022年公司完成換屆選舉，潘葉江先生出任公司董事長兼總裁，新一任管理團(tuán)隊(duì)基本形成。

渠道/產(chǎn)品同步發(fā)力，加快開發(fā)下沉市場

國內(nèi)下沉市場的廚電消費(fèi)有彈性。根據(jù)奧維云網(wǎng)的監(jiān)測，今年前三季度廚衛(wèi)大電下沉渠道銷額總規(guī)模為65.2億元，同比+22.8%，以縣鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）為核心的下沉市場再次成為廚電品牌尋找增長點(diǎn)的重要領(lǐng)域。公司積極擁抱新零售渠道，通過天貓優(yōu)品、京東家電專賣店等銷售網(wǎng)絡(luò)尋找增量。與此同時(shí)，公司也在不斷提升存量市場運(yùn)營效率。2021年公司逐步加強(qiáng)數(shù)字化營銷能力，并積極幫扶引導(dǎo)經(jīng)銷商。另外，公司加快傳統(tǒng)品類的迭代升級速度，大力拓展集成烹飪中心等新品類，不斷豐富完善產(chǎn)品矩陣。在渠道和產(chǎn)品的共同驅(qū)動(dòng)下，2022年以來公司營收穩(wěn)健增長。

投資建議：維持“增持”評級

渠道運(yùn)營效率提升疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，營收邊際改善預(yù)期增強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的營收分別為63.03億元、68.48億元和75.10億元，歸母凈利潤分別為5.10億、5.85億、6.65億。截至2023/12/28，可比公司2024年平均PE為11x，給予公司2024年11xPE，目標(biāo)價(jià)7.59元，維持“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品升級不及預(yù)期；電商競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；門店擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)