每經(jīng)AI快訊，2023年12月29日，德邦證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)和順科技（301237）。

事件：12月28日，公司發(fā)布兩項(xiàng)公告：（1）公司利用募投資金建設(shè)的3.8萬(wàn)噸“雙向拉伸聚酯薄膜生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”已完成工程主體建設(shè)、設(shè)備安裝、調(diào)試等工作，進(jìn)入試車階段；（2）公司擬在杭州錢塘新區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)350噸M級(jí)碳纖維項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資10億元。

光學(xué)膜產(chǎn)能釋放在即。公司利用募投資金建設(shè)的3.8萬(wàn)噸產(chǎn)線，設(shè)備來(lái)自德國(guó)多尼爾公司，后續(xù)主要生產(chǎn)應(yīng)用于光學(xué)膜領(lǐng)域的基材，包括光學(xué)級(jí)偏光片用離型基膜、光學(xué)級(jí)偏光片用保護(hù)基膜、光學(xué)級(jí)觸摸屏(ITO)保護(hù)膜基膜等。光學(xué)級(jí)聚薄膜具有低霧度和高透光率等出色的光學(xué)性能，是目前聚醋薄膜細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)門檻最高的產(chǎn)品之一。當(dāng)前我國(guó)光學(xué)膜基膜長(zhǎng)期依賴進(jìn)口，隨著光學(xué)膜產(chǎn)能逐漸釋放，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高附加值產(chǎn)品比例有望進(jìn)一步提升，提升公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)改善利潤(rùn)水平。此外，公司利用自有資金建設(shè)的3.5萬(wàn)噸產(chǎn)能已于2023年8月進(jìn)入試車階段，產(chǎn)能釋放后將擴(kuò)大公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力，助力提高公司市場(chǎng)份額。

M級(jí)碳纖維技術(shù)團(tuán)隊(duì)實(shí)力深厚，有望加強(qiáng)公司在新材料領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。公司擬投資建設(shè)的M級(jí)碳纖維，合作方分別為廊坊市恒守新材料科技有限公司和修磊（技術(shù)團(tuán)隊(duì)代表）。項(xiàng)目總投資額為10億元，其中固定資產(chǎn)投資4.58億元，分三年累計(jì)投資到位，目前公司直接或間接持股比例75%，恒守新材料直接或間接持股比例25%，后續(xù)公司股權(quán)可能因股權(quán)激勵(lì)、融資等因素進(jìn)行稀釋，但確保為控股股東。修磊先生技術(shù)團(tuán)隊(duì)擁有成熟的石墨纖維項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)，掌握完成石墨纖維項(xiàng)目所需全部技術(shù)和生產(chǎn)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，有望與公司多年來(lái)在新材料領(lǐng)域積累的深厚產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

石墨纖維是航空航天設(shè)備生產(chǎn)關(guān)鍵材料，國(guó)外廠商占據(jù)大部分份額。碳纖維及其復(fù)合材料作為戰(zhàn)略性的新興材料，下游應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋風(fēng)機(jī)葉片、航空航天、高端汽車等領(lǐng)域，其中高模量碳纖維由于具有密度小、強(qiáng)度高、模量高、熱膨脹系數(shù)低的優(yōu)勢(shì)，可適應(yīng)極端晝夜溫差的太空環(huán)境，是航空航天領(lǐng)域的重要材料之一。當(dāng)前全球石墨纖維市場(chǎng)主要被日本及美國(guó)的少數(shù)企業(yè)壟斷。依托于本次碳纖維項(xiàng)目，公司將積極推動(dòng)高性能石墨纖維領(lǐng)域的探索開發(fā)及產(chǎn)業(yè)布局。

投資建議與估值：結(jié)合公司三季度業(yè)績(jī)公告，我們調(diào)整23-25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)銷售收入為3.97/5.41/6.69億元，增速為-21.2%/36.4%/23.7%。歸母凈利潤(rùn)分別為0.32/0.69/1.04億元，增速分別為-50.8%/115.1%/49.7%。對(duì)應(yīng)PE分別為76X、35X、24X。維持“增持”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、新增產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，擬投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)