每經(jīng)AI快訊，2024年1月1日，天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)北新建材（000786）。

嘉寶莉收購(gòu)落地，股權(quán)激勵(lì)打開(kāi)成長(zhǎng)空間

公司近期發(fā)布2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃及擬現(xiàn)金收購(gòu)嘉寶莉公告，我們認(rèn)為有望充分激發(fā)企業(yè)活力，打開(kāi)新的增長(zhǎng)空間，同時(shí)激勵(lì)目標(biāo)也充分體現(xiàn)了公司對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)信心，我們看好公司后續(xù)資源整合所帶來(lái)的發(fā)展前景。在不考慮嘉寶莉業(yè)績(jī)并表的情況下，我們維持此前預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為37.5、42.7、47.7億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

收購(gòu)?fù)苛闲【奕思螌毨颍罨?ldquo;一體兩翼”戰(zhàn)略布局

公司發(fā)布公告，擬以40.7億元的價(jià)格收購(gòu)嘉寶莉化工集團(tuán)78.34%的股份，截至23年7月，嘉寶莉及旗下子公司擁有各類(lèi)涂料年產(chǎn)能138.65萬(wàn)噸。22年嘉寶莉?qū)崿F(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)36.1/2.7億元，23年1-7月實(shí)現(xiàn)收入/凈利潤(rùn)20.5/1.96億元。嘉寶莉承諾23年8-12月扣非凈利潤(rùn)不低于1.15億元（23年不低于3.11億元），2024年、2024-2025年、2024-2026年的稅后凈利潤(rùn)不得低于4.13億元、8.75億元、13.94億元。按照收購(gòu)作價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)嘉寶莉22/23/24年P(guān)E分別為19/17/13倍。公司完成收購(gòu)后涂料業(yè)務(wù)產(chǎn)能將由目前的10.3萬(wàn)噸躍升至130萬(wàn)噸以上，產(chǎn)能布局將由華北地區(qū)擴(kuò)展至全國(guó)，雙方在產(chǎn)銷(xiāo)、研發(fā)等方面協(xié)同發(fā)展的同時(shí)，有望發(fā)揮涂料與主業(yè)的協(xié)同潛力，進(jìn)一步提升生產(chǎn)效率，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，加快“一體兩翼、全球布局”的戰(zhàn)略落地。

股權(quán)激勵(lì)帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性值得期待

公司同時(shí)發(fā)布了新一期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬以不超過(guò)1290萬(wàn)股、13.96元的每股價(jià)格來(lái)激勵(lì)公司董事、高級(jí)管理人員、核心骨干人員等，合計(jì)不超過(guò)347人，分三次解除限售。業(yè)績(jī)考核目標(biāo)方面，要求24-26年歸母扣非凈利潤(rùn)較22年的復(fù)合增長(zhǎng)率分別不低于27.7%、33.08%、25.43%，按照22年扣非歸母凈利潤(rùn)26.15億來(lái)算，24-26年扣非業(yè)績(jī)分別不低于42.65、61.64、64.73億元，扣非ROE分別不低于17%、18%、19%，且兩項(xiàng)指標(biāo)均需高于對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值或同行業(yè)平均水平，高激勵(lì)目標(biāo)充分彰顯公司未來(lái)的發(fā)展信心。

風(fēng)險(xiǎn)提示：商業(yè)及地產(chǎn)裝修需求大幅下滑，涂料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，嘉寶莉業(yè)績(jī)承諾不及預(yù)期，公司產(chǎn)能進(jìn)展不及預(yù)期，本次收購(gòu)項(xiàng)目可能存在公司與標(biāo)的公司的整合風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)、審批風(fēng)險(xiǎn)

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)