每經(jīng)AI快訊，2023年12月28日，長(zhǎng)城證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)傳音控股（688036）。

事件：公司發(fā)布2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入621.22億元同比增長(zhǎng)33.32%；預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為54.93億元，同比增長(zhǎng)121.15%；預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)為50.10億元，同比增長(zhǎng)126.73%。其中單季度Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收191.00億元，同比增長(zhǎng)80.80%，環(huán)比增長(zhǎng)6.15%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.09億元，同比增長(zhǎng)611.95%，環(huán)比下降9.76%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)15.01億元，同比增長(zhǎng)757.71%，環(huán)比下降13.44%。

新興市場(chǎng)開拓+產(chǎn)品升級(jí)成果卓越，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)：2023年全年公司業(yè)績(jī)翻倍增長(zhǎng)，主要受益于公司持續(xù)開拓新興市場(chǎng)及推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)，2023年全年整體出貨量及銷售收入有所增長(zhǎng)；同時(shí)，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)及成本優(yōu)化，整體毛利率有所提升，相應(yīng)毛利額增加。目前新興市場(chǎng)整體智能機(jī)滲透率仍然較低，公司在新興市場(chǎng)的份額仍有較大的提升空間。我們認(rèn)為，受益于消費(fèi)電子整體步入溫和復(fù)蘇周期，新興市場(chǎng)需求增長(zhǎng)可觀。我們看好公司持續(xù)推進(jìn)新興市場(chǎng)開拓戰(zhàn)略，有望在新興市場(chǎng)享受長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，手機(jī)出貨量及市占率穩(wěn)步提升，公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。

智能手機(jī)進(jìn)入復(fù)蘇周期，新興市場(chǎng)增量依舊可觀：IDC表示，受益于假日季銷售情況好于預(yù)期且?guī)齑娌⑽催M(jìn)一步增加，渠道商和品牌商加快了未來幾個(gè)月的業(yè)務(wù)計(jì)劃。2023年Q4全球智能手機(jī)出貨迎來拐點(diǎn)，IDC預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)7.3%。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，公司23年Q3全球手機(jī)出貨量為2600萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)35%，所占市場(chǎng)份額為8.6%，同比增加2.3pcts。公司的產(chǎn)品和服務(wù)覆蓋區(qū)域主要集中在非洲、南亞、東南亞、中東和拉美等全球新興市場(chǎng)國(guó)家，這些新興市場(chǎng)人口基數(shù)超過40億，且仍處于“功能機(jī)向智能機(jī)切換”的市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)中。整體上，新興市場(chǎng)國(guó)家的智能機(jī)滲透率相對(duì)于北美、西歐和成熟亞太發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和中國(guó)市場(chǎng)較低，功能機(jī)換智能機(jī)仍然是新興市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)智能機(jī)市場(chǎng)增長(zhǎng)的一個(gè)重要因素。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和人均消費(fèi)能力的提升，在手機(jī)智能化發(fā)展的大趨勢(shì)下，新興市場(chǎng)的智能機(jī)市場(chǎng)潛力較大。此外，公司持續(xù)推進(jìn)新市場(chǎng)開拓戰(zhàn)略，2023年上半年，公司在非洲、南亞以外的市場(chǎng)整體智能機(jī)銷量同比有所增加。隨著新興市場(chǎng)的不斷發(fā)展，智能手機(jī)占比將不斷提高，存在較大的結(jié)構(gòu)性改善需求。

擴(kuò)品類+移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù)構(gòu)筑第二增長(zhǎng)曲線，加快AIGC場(chǎng)景應(yīng)用落地：基于在新興市場(chǎng)積累的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，公司積極實(shí)施多元化戰(zhàn)略布局，在開展手機(jī)業(yè)務(wù)的同時(shí)拓展了數(shù)碼配件、家用電器業(yè)務(wù)以及提供移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及服務(wù)：（1）擴(kuò)品類：公司數(shù)碼配件、家用電器繼續(xù)多品牌發(fā)展策略，通過智能硬件品類生態(tài)模式的本地化探索，擴(kuò)展?jié)M足新興市場(chǎng)消費(fèi)者需求的智能硬件新品類。（2）移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)：公司與網(wǎng)易、騰訊等多家國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)公司，在音樂、綜合內(nèi)容分發(fā)、新聞聚合及其他等應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行出海戰(zhàn)略合作，積極開發(fā)和孵化移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品。另一方面，公司積極擁抱AIGC，在人工智能語音識(shí)別和視覺感知、多語種AI語音助手、AI場(chǎng)景識(shí)別技術(shù)等方向有布局。目前公司在語音識(shí)別、語義理解、語音合成、自然語言處理、知識(shí)圖譜等方面形成了的自身的AI語音底層技術(shù)能力，構(gòu)建起小語種語音數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，并在多語種語音助手、數(shù)字人、語音偽造檢測(cè)技術(shù)方面取得了重大突破。公司持續(xù)深耕AI語音多模態(tài)技術(shù)，在手機(jī)端打造本地化智能交互體驗(yàn)，在應(yīng)用端利用數(shù)字人賦能多場(chǎng)景業(yè)務(wù)，為公司業(yè)務(wù)后續(xù)發(fā)展帶來全新動(dòng)力。

上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，給予“買入”評(píng)級(jí)：考慮到新興市場(chǎng)手機(jī)需求復(fù)蘇增長(zhǎng)較快，公司在非洲、印度、東南亞及拉美等地區(qū)市場(chǎng)份額不斷提升。同時(shí)積極擁抱AIGC打開長(zhǎng)線增長(zhǎng)空間。公司持續(xù)開拓新興市場(chǎng)及推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)，公司盈利能力持續(xù)提升，利潤(rùn)空間向上趨勢(shì)較為明顯，故我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)并給予“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為55.71億元、65.90億元、77.28億元，EPS分別為6.91元、8.17元、9.58元，PE分別為20X、17X、14X。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新興市場(chǎng)開拓不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)影響。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)