每經AI快訊，2024年1月4日，光大證券發(fā)布研報點評鴻路鋼構（002541）。

事件：鴻路鋼構公告2023年年度經營數(shù)據。2023年，公司新簽訂單297億元，同比+18%，其中23Q4新簽訂單68億元，同比+22%。2023年，公司鋼結構產品產量約449萬噸，同比+28%，其中23Q4產量約126萬噸，同比+21%。

點評：

23Q4訂單增長提速，或主要由于新建產能集中投產。23Q4公司訂單同比+22%，較23Q3提速6pcts；測算23Q4熱軋板卷鋼價同比基本持平，判斷23Q4訂單增長主要來自23Q4新建產能投產；根據公司2023年中報數(shù)據，2023年底公司年產能將達到520萬噸，或主要集中在23Q4投產。

23Q4產量再創(chuàng)新高，環(huán)比+11%。公司23Q4產量126萬噸，同比+21%，季度產量創(chuàng)公司歷史新高；月均產量約42萬噸，較23Q3月均產量（38萬噸）環(huán)比+11%，或主要由于：1）23Q4新建產能集中投產；2）23Q3高溫天氣對生產進度有一定影響，23Q4該擾動因素消退。

2023年大額訂單占比約24%，維持在較高水平。23年公司大額訂單占比約24%，維持在最近四年的高位，2020-2023年該比例分別為14%、21%、25%、24%。2023Q1-Q4大額訂單占比分別為24%、18%、30%、23%。大額訂單占比提升或由于公司和大型客戶合作有所增加，公司遙遙領先的產能規(guī)模、智能化改造帶來的產品質量提升將強化公司在大客戶領域的競爭優(yōu)勢，有利于公司未來經營業(yè)績的穩(wěn)定增長。

盈利預測、估值與評級：鴻路鋼構23Q4訂單增長提速、季度產量再創(chuàng)新高，主要受益于23Q4新建產能集中投產；23Q4公司接單飽滿、產能利用相對充分，在需求乏力背景下訂單及產量仍然實現(xiàn)了超20%的增長，體現(xiàn)了公司的經營韌性和競爭優(yōu)勢。我們看好公司產線智能化改造所帶來的新一輪成長的確定性，未來鴻路的護城河將進一步強化，其產量亦將再上一臺階。維持公司2023-2025年歸母凈利潤預測13.0億元、15.1億元、17.2億元?，F(xiàn)價對應2023年動態(tài)市盈率為11x，維持“買入”評級。

風險提示：鋼價大幅波動影響公司盈利能力、產能擴張及利用率爬坡不及預期、產線智能化改造效果不及預期、下游需求復蘇不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)