每經(jīng)AI快訊，2024年1月4日，民生證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)川恒股份（002895）。

事件。1月3日，工信部、國(guó)家發(fā)改委等八部門(mén)聯(lián)合發(fā)布了《推進(jìn)磷資源高效高值利用實(shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《實(shí)施方案》），對(duì)磷礦資源保護(hù)性開(kāi)采、磷化工產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的系統(tǒng)謀劃和頂層設(shè)計(jì)，提出優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加速落后產(chǎn)能出清，鼓勵(lì)磷化工龍頭企業(yè)做大做強(qiáng)。

磷礦價(jià)格高位運(yùn)行，對(duì)磷化工產(chǎn)品價(jià)格形成支撐。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2023年12月31日，磷礦石價(jià)格為1007元/噸，分別較10月底/11月底+3.6%/+1.5%；工業(yè)級(jí)磷酸一銨價(jià)格5400元/噸，分別較10月底/11月底+0.9%/-1.8%；凈化磷酸價(jià)格5950萬(wàn)元，分別較10月底/11月底-8.5%/-8.2%；磷酸二氫鈣價(jià)格3347元/噸，分別較10月底/11月底+1.6%/持平。磷礦石價(jià)格價(jià)格持續(xù)回升，磷化工產(chǎn)品價(jià)格維持高位震蕩，公司磷化工產(chǎn)業(yè)鏈一體布局有望受益。

磷礦石資源儲(chǔ)備豐富，積極完善礦化一體化布局。公司控股子公司福麟礦業(yè)持有小壩磷礦采礦權(quán)、新橋磷礦山采礦權(quán)、雞公嶺磷礦采礦權(quán)三個(gè)采礦權(quán)。2022年公司實(shí)現(xiàn)磷礦石開(kāi)采總量251.20萬(wàn)噸，主要為公司自用保障磷化工產(chǎn)品生產(chǎn)，外銷(xiāo)磷礦石66.58萬(wàn)噸，在建雞公嶺磷礦250萬(wàn)噸/年及參股的老虎洞磷礦500萬(wàn)噸/年磷礦石產(chǎn)能。公司磷礦石資源儲(chǔ)備豐富，為未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，公司積極推進(jìn)3萬(wàn)噸/年氟化氫項(xiàng)目、150萬(wàn)噸/年中低品位磷礦綜合利用選礦裝置及配套設(shè)施技改項(xiàng)目、新型礦化一體磷資源精深加工項(xiàng)目、甕安縣“礦化一體”新能源材料循環(huán)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目等的建設(shè)，完善產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)讲季趾唾Y源利用能力，增強(qiáng)公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

自主開(kāi)發(fā)低碳生產(chǎn)工藝，磷石膏處理能力達(dá)國(guó)際領(lǐng)先。公司自主開(kāi)發(fā)的半水濕法磷酸生產(chǎn)工藝技術(shù)，相比二水磷酸技術(shù)具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)，主要表現(xiàn)為：（1）硫酸消耗比二水法低2%左右；（2）比二水法節(jié)約了磷酸貯槽和濃縮工程設(shè)備投入；（3）磷石膏結(jié)晶水含量較低，僅5%-6%，通過(guò)與公司礦井填充技術(shù)結(jié)合可實(shí)現(xiàn)一定程度的有效利用；（4）磷酸雜質(zhì)含量比二水法低，易于提純和凈化。此外，公司與北京科技大學(xué)共同開(kāi)發(fā)的“半水磷石膏改性膠凝材料及充填技術(shù)”，大幅度提高礦山回采率和磷石膏大量化利用，降本增效效果顯著，經(jīng)中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)鑒定達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。

投資建議：公司產(chǎn)品受益于磷化工景氣周期，磷礦石資源儲(chǔ)備豐厚，礦化一體項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展?；诋a(chǎn)品價(jià)格變化，我們調(diào)整了公司23年、24年的盈利預(yù)測(cè)，并新增25年盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為7.25、9.52、11.79億元，1月3日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為14、10、8倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料和主要產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)、項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)