各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公眾號“道達號”上發(fā)布最新的研究成果——道達研選。

新年第一周A股整體表現(xiàn)不佳，只有具備“低估值+高股息”特征的板塊表現(xiàn)不錯，比如說煤炭、電力、高速公路等。錢研君之前說過一個玩笑話：每當(dāng)我找不到值得分享的研報時，市場都要進行調(diào)整。這個“魔咒”近期再次得到了驗證，從去年12月8日到現(xiàn)在，道達研選重點關(guān)注行業(yè)一直沒有更新過。

本周依舊沒有重點關(guān)注行業(yè)，按照慣例繼續(xù)做一個特別版的分享。另外，道達研選周記第1期已經(jīng)更新了，請記得到微信公眾號“道達號”的贏家學(xué)院進行查看。接下來，我們一起來看一下手術(shù)機器人行業(yè)的投資邏輯。

在正式開始之前，還是提醒一下，《道達研選·2024》已經(jīng)正式上線，感興趣的老鐵，可以關(guān)注微信公眾號“道達號”進行了解。

手術(shù)機器人行業(yè)增長空間廣闊

外科手術(shù)的發(fā)展歷史可以分為三個階段：開放外科手術(shù)、微創(chuàng)外科手術(shù)和機器人輔助外科手術(shù)。輔助醫(yī)生開展各類外科手術(shù)的機器人統(tǒng)稱為手術(shù)機器人，其研發(fā)和制造融合了包括醫(yī)學(xué)、機械學(xué)、生物力學(xué)、計算機科學(xué)等在內(nèi)的多種學(xué)科。

▲圖片來源：截圖自申港證券研報

手術(shù)機器人作為創(chuàng)新型智能醫(yī)療設(shè)備，能在人體腔道、血管和神經(jīng)密集區(qū)域完成精細的手術(shù)操作，具有定位準確、手術(shù)創(chuàng)傷小、感染風(fēng)險低和術(shù)后康復(fù)快等優(yōu)點，可滿足患者對優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務(wù)的需求，還能幫助更好地應(yīng)對全球老齡化引起的醫(yī)療資源不足等問題。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2017年至2021年，全球手術(shù)機器人市場規(guī)模由44.5億美元增長至109.1億美元，期間年復(fù)合增長率為25.2%；預(yù)計到2025年，全球手術(shù)機器人市場將達285.1億美元，2021年至2025年的年復(fù)合增長率為27.1%；預(yù)計到2030年，全球手術(shù)機器人市場規(guī)模將達619.0億美元，2025年至2030年的年復(fù)合增長率為16.8%。

中國手術(shù)機器人起步較晚，2017年至2021年，中國手術(shù)機器人市場由8.8億元增長至近41.9億元，期間年復(fù)合增長率為47.6%；預(yù)計到2025年，中國手術(shù)機器人市場將達到188.8億元，2021年至2025年的年復(fù)合增長率為45.7%；預(yù)計到2030年，中國手術(shù)機器人市場將達687.2億元，2025年至2030年的年復(fù)合增長率為29.5%。

按照臨床應(yīng)用領(lǐng)域，可將手術(shù)機器人分為6大類：腹腔鏡手術(shù)機器人、骨科手術(shù)機器人、經(jīng)皮穿刺手術(shù)機器人、泛血管手術(shù)機器人、經(jīng)自然腔道手術(shù)機器人和其他（如神經(jīng)外科）手術(shù)機器人。從產(chǎn)品和技術(shù)發(fā)展成熟度看，腹腔鏡手術(shù)機器人和骨科機器人相對更為成熟，市場滲透率較高，而其他領(lǐng)域相對空白，仍有很大的發(fā)展空間。

手術(shù)機器人技術(shù)壁壘高，進入難度大，全球范圍內(nèi)以達芬奇一家獨大，2021年達芬奇在整個手術(shù)機器人行業(yè)市占率為55%，其中，腔鏡機器人市占率高達92%。復(fù)盤國外龍頭公司的經(jīng)營表現(xiàn)之后，國聯(lián)證券認為，手術(shù)機器人公司的商業(yè)模式類似于“剃須刀”：耗材和服務(wù)貢獻長期收入來源，因此其盈利增長具備穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

國產(chǎn)手術(shù)機器人進入突破期

接下來我們來看一下國產(chǎn)手術(shù)機器人行業(yè)的投資邏輯。

首先是政策支持。自2015年以來，相關(guān)部委制定了一系列政策推進機器人的研發(fā)和應(yīng)用拓展。“十四五”以來，多部門更是頻繁發(fā)文推動機器人技術(shù)創(chuàng)新和發(fā)展。具體看，政策支持主要表現(xiàn)在降低手術(shù)機器人的配置門檻，以及拓展臨床應(yīng)用場景，包括配置證政策和醫(yī)保收費制度。

這里重點講一下配置證政策。我國《大型醫(yī)用設(shè)備配置與使用管理辦法》最早于2005年開始實施，規(guī)定了我國大型醫(yī)療設(shè)備實行配置規(guī)劃和配置許可制度。隨著產(chǎn)品成熟度和臨床普及率的提升，國家逐步簡政放權(quán)、促進大型醫(yī)用設(shè)備科學(xué)配置和合理使用，對技術(shù)成熟、性能穩(wěn)定、應(yīng)用規(guī)范的設(shè)備，積極推動由甲類改為乙類或由乙類調(diào)出目錄。

以腔鏡手術(shù)機器人為例，在2018年從甲類調(diào)為乙類設(shè)備之后，配置證規(guī)劃數(shù)量持續(xù)增加，在2018-2020年以及“十四五”的規(guī)劃中，分別新增225臺和559臺。不難看出，配置證管理趨于放松，將推動手術(shù)機器人裝機量持續(xù)增長。

其次是國產(chǎn)替代加速。經(jīng)過不斷技術(shù)積累，近年來國內(nèi)廠家產(chǎn)品陸續(xù)面世，進入密集獲批上市階段。據(jù)億歐網(wǎng)公眾號不完全統(tǒng)計，2022年全年共有15款產(chǎn)品獲批，其中腔鏡3款、骨科10款、神經(jīng)外科2款。

▲圖片來源：截圖自申港證券研報

隨著不斷拓展臨床適應(yīng)癥和市場推廣，國產(chǎn)手術(shù)機器人有望打破進口壟斷的局面，并迎來商業(yè)化快速發(fā)展階段。

最后是資本市場融資火熱推動行業(yè)不斷技術(shù)創(chuàng)新。手術(shù)機器人作為醫(yī)療器械領(lǐng)域最熱門的賽道之一，近年來投融資市場交易量持續(xù)上升，2022年共發(fā)生33起投融資事件，B輪及B輪前早期融資項目占比76%，主要集中在北京、上海和廣東地區(qū)。

總結(jié)一下，2021年以來，國產(chǎn)手術(shù)機器人廠家產(chǎn)品密集獲批，加上國家政策支持，以及投融資市場的助推，手術(shù)機器人有望迎來商業(yè)化發(fā)展的快速階段。手術(shù)機器人商業(yè)化應(yīng)用依賴大量臨床試驗的積累、醫(yī)生操作習(xí)慣的認可，因此具有先發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)有望保持領(lǐng)先地位。

免責(zé)聲明：道達研選是從行業(yè)前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)！

風(fēng)險提示：1、機器人輔助手術(shù)納入醫(yī)保不及預(yù)期；2、商業(yè)化拓展不及預(yù)期；3、相關(guān)公司持續(xù)虧損；4、市場競爭加??；5、政策變化。

最后再提醒一下，《道達研選·2024》已經(jīng)正式上線，感興趣的老鐵，可以關(guān)注微信公眾號“道達號”進行了解。

好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家周末愉快！

本期道達研選的參考研報如下：

德邦證券-手術(shù)機器人行業(yè)深度：革命性醫(yī)療技術(shù)，中國市場即將揚帆起航

申港證券-醫(yī)療器械行業(yè)深度研究：差異化布局疊加全面商業(yè)化落地，關(guān)注國產(chǎn)手術(shù)機器人龍頭低位布局機會

國聯(lián)證券-醫(yī)藥生物行業(yè)深度研究：國產(chǎn)手術(shù)機器人進入商業(yè)化時代

（錢研君）

本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 文多 攝