每經(jīng)AI快訊，2024年1月5日，華安證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)立高食品（300973）。

主要觀點(diǎn)：

冷凍烘焙龍頭，業(yè)務(wù)高速發(fā)展

公司專業(yè)從事烘焙食品原料及冷凍烘焙食品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司目前在國(guó)內(nèi)華南、華東地區(qū)擁有廣州增城、佛山三水、廣州南沙、浙江長(zhǎng)興4個(gè)生產(chǎn)基地，在華北地區(qū)擁有河南衛(wèi)輝生產(chǎn)基地。公司目前的銷售模式為以經(jīng)銷和直銷相結(jié)合的模式，并補(bǔ)充少量線上電商。業(yè)績(jī)層面，2023 Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.83億元，同比+25.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.58億元，同比+57.66%。其中，2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.46億元，同比+30.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比+66.94%，維持業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。

產(chǎn)品+研發(fā)+渠道，齊頭并進(jìn)

產(chǎn)品品類多樣化，研發(fā)體系清晰高效。1）產(chǎn)品：種類豐富且各類產(chǎn)品均擁有眾多的產(chǎn)品品規(guī)，公司奶油、水果制品、醬料和冷凍烘焙食品的品規(guī)超過(guò)1,000種。從客戶需求角度來(lái)看，多樣化的產(chǎn)品種類及品規(guī)，有利于客戶進(jìn)行一站式采購(gòu)，節(jié)約了客戶的采購(gòu)成本，提升了客戶的采購(gòu)效率，從而增強(qiáng)了客戶的需求粘性。2023年公司新品及應(yīng)用方案數(shù)量較22年同期明顯增加，其中重點(diǎn)單品依樂(lè)斯乳脂植脂奶油、稀奶油360PRO、機(jī)制仿手工蛋撻皮等新品接續(xù)上市，產(chǎn)品不斷迭代。未來(lái)公司也會(huì)深化大單品戰(zhàn)略，將公司資源調(diào)度優(yōu)先向潛力大單品傾斜，并基于產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)做好盈利能力與市場(chǎng)影響力的平衡。2）研發(fā)體系：公司目前已成立50余個(gè)產(chǎn)品項(xiàng)目組，按照“責(zé)任田”機(jī)制配置一定研發(fā)、技術(shù)、產(chǎn)品和市場(chǎng)人員，圍繞特定的產(chǎn)品方向進(jìn)行研發(fā)。同時(shí)針對(duì)客戶實(shí)際需求，研發(fā)部門可以快速升級(jí)改進(jìn)。從長(zhǎng)期角度來(lái)看，深入終端的服務(wù)方式，能夠高效、直接地了解客戶實(shí)際需求，具備快速的產(chǎn)品迭代能力，有助于公司業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。

渠道多樣化發(fā)展，銷售渠道全面融合，深挖營(yíng)銷效率。1）多樣化發(fā)展：公司營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)廣泛而深入，為適應(yīng)烘焙市場(chǎng)向中小城市滲透的變化趨勢(shì)，公司建立了覆蓋烘焙店、飲品店、商超、餐飲、便利店等多樣化的銷售渠道。多樣化的銷售渠道一方面促進(jìn)了公司產(chǎn)品的銷售擴(kuò)大，另一方面也增加了公司新品研發(fā)的方向與應(yīng)用空間，進(jìn)一步促進(jìn)和發(fā)揮了公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。2）全面性融合：23年起公司對(duì)商超、重客以外的銷售渠道進(jìn)行了全面融合，實(shí)現(xiàn)了公司全品類一體銷售。通過(guò)強(qiáng)化渠道融合，經(jīng)銷體系和業(yè)務(wù)人員的多產(chǎn)線銷售能力得以提升，銷售團(tuán)隊(duì)規(guī)模發(fā)展基礎(chǔ)之上，深挖營(yíng)銷效率。

投資建議

我們預(yù)計(jì)2023-2025年收入分別為36.3、43.92、52.18億元，對(duì)應(yīng)增速分別為24.7%、21%、18.8%，歸母凈利潤(rùn)分別為2.11、3.24、4.21億元，對(duì)應(yīng)增速分別為47%、53.3%、29.9%，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E估值分別為38、25、19X，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新品及渠道拓展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期等。

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 趙橋)