每經(jīng)AI快訊，2024年1月6日，浙商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)愛美客（300896）。

投資要點(diǎn)

公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)23年歸母凈利同增43%-50%，23Q4歸母凈利同增44%-78%，符合預(yù)期。

23Q4：據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告推算，單季度歸母凈利3.92-4.82億元（23Q3為4.55億），同增44%-78%,；扣非歸母凈利3.86-4.76億元（23Q3為4.62億），同增66%-105%。

環(huán)比來看，業(yè)績(jī)預(yù)告中位數(shù)較23Q3有所下滑，我們認(rèn)為主要系今年第四季度較以往來看，尚未達(dá)到旺季高峰。以往春節(jié)通常在1月末至2月初，因此終端機(jī)構(gòu)通常在前一年的第四季度提前備貨，第四季度為傳統(tǒng)醫(yī)美旺季。而本次春節(jié)（大年初一）在2月10日，較去年延后半個(gè)月以上，或?qū)е箩t(yī)美旺季有所延后。

同比來看，22Q4低基數(shù)，23Q4仍保持高增長(zhǎng)。

23年全年：預(yù)計(jì)歸母凈利18.1-19億元，同增43%-50%,；扣非歸母凈利17.82-18.72億元，同增49%-56%。非經(jīng)常性損益對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響約2800萬元，主要來自交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益以及政府補(bǔ)助。

短期來看，23Q1低基數(shù)+機(jī)構(gòu)備貨春節(jié)，預(yù)計(jì)24Q1有望保持較高增速。今年全年來看，我們預(yù)計(jì)：1）核心單品濡白天使延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，持續(xù)爬坡；新品如生天使仍在市場(chǎng)培育初期，24年有望正式放量，看好其與濡白天使的協(xié)同發(fā)展?jié)摿Α?）嗨體2.5ml/冭活踩位水光藍(lán)海賽道，作為稀缺的合規(guī)產(chǎn)品，市占率有望持續(xù)向上；3）嗨體系列跟隨醫(yī)美行業(yè)客流回暖，邊際向好。4）多款在研產(chǎn)品儲(chǔ)備中，其中肉毒素、寶尼達(dá)（頦適應(yīng)癥）、逸美1+1新適應(yīng)癥進(jìn)度均處前列。

中長(zhǎng)期來看，仍看好公司作為國(guó)內(nèi)醫(yī)美龍頭的發(fā)展?jié)摿?。中?guó)醫(yī)美滲透率仍處低位，未來核心驅(qū)動(dòng)仍是滲透率和消費(fèi)頻次的雙重提升。公司持續(xù)豐富產(chǎn)品管線，已布局注射填充玻尿酸、再生產(chǎn)品、肉毒素、減肥產(chǎn)品、膠原蛋白等；未來或繼續(xù)探索其他優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道，如光電儀器等，豐富解決方案，拓發(fā)展天花板。

盈利預(yù)測(cè)及估值

公司處于高速增長(zhǎng)的醫(yī)美行業(yè)中最具備議價(jià)能力的環(huán)節(jié)，愛美客作為產(chǎn)品稀缺性+矩陣完整性均突出的行業(yè)龍頭，潛力大空間廣。基于公司業(yè)績(jī)預(yù)告，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)為18.5/23.6/29.5億元，同增46.3% /27.5%/25.1%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE僅32／25／20倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；新品推出進(jìn)度不及預(yù)期等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)