每經AI快訊，2024年1月10日，德邦證券發(fā)布研報點評玉龍股份（601028）。

投資要點

玉龍股份：低估黃金股，多礦種資源待釋放。2011年公司于滬市主板上市，2020年因自身發(fā)展規(guī)劃及經營發(fā)展需要更名為“山東玉龍黃金股份有限公司”。目前公司控股股東為濟高控股，實際控制人為濟南高新技術產業(yè)開發(fā)區(qū)國資委，公司主要從事黃金貴金屬采選以及礦產、有色金屬、煤炭、化工等大宗商品貿易。公司在產帕金戈金礦，預計2023年產金3噸，權益比例100%。

帕金戈金礦項目運行良好，集團儲備巴拓金礦。帕金戈項目在澳大利亞昆士蘭州境內，截至2023年6月30日，帕金戈金礦區(qū)擁有符合JORC標準金金屬量202.1萬盎司（62.86噸），比上年同期增加31.5萬盎司（9.80噸），平均品位5.8克/噸，預計2023年產金3噸左右。此外，濟高控股儲備巴拓金礦項目。巴拓黃金在澳洲西澳南十字礦區(qū)19個露天金礦體和15個地下金礦體，是澳大利亞新興黃金生產企業(yè)。截至2020H1，巴拓保有2835千盎司金金屬資源量，折88.18噸。

坐擁石墨礦、釩礦、硅石礦，助力公司切入新能源賽道。石墨礦方面，濟南控股持有催騰礦業(yè)（Triton）34.01%股權（第一大股東）；公司出資500萬澳元入股澳交所上市公司催騰礦業(yè)，公司成為催騰礦業(yè)的第二大股東，持股比例11.44%，實現(xiàn)了公司在非洲新能源礦產項目零的突破。安夸貝項目擁有符合JORC標準的石墨礦資源量約4610萬噸，可采儲量2490萬噸，目前計劃設計原礦年處理能力100萬噸以上，年產天然鱗片石墨精礦6萬噸以上。釩礦方面，公司持有陜西山金67%股權。截至2023H1，公司已完成項目可研報告的編制；取得市局土地預審批復文件、采礦項目環(huán)評繼續(xù)有效的批復文件；采礦項目立項申請報告已出具正式文件。硅石礦方面，公司出資2575萬元增資入股燈塔市雙利硅石礦業(yè)有限公司，持股比例35%，一期設計產能50萬噸/年，預計2024年3月正式達到設計產能。

投資建議。我們預計2023-2025年公司營收分別為110/107/102億元，歸母凈利分別為5.2/6.0/6.3億元，2024年1月9日收盤價對應PE分別為15.7x、13.7x、13.0x。我們選取黃金板塊上市公司和公司進行估值對比，公司估值明顯低于可比公司。我們看好公司優(yōu)質資源帕金戈金礦穩(wěn)定釋放利潤、集團資產的注入預期以及外延并購能力，參考可比公司2024年PE平均數(shù)24.8x，計算目標市值148億元，目前市值僅為82億，目標價19.0元/股，維持“買入”評級。

風險提示：1）黃金價格大幅下跌；2）海外礦山生產受阻；3）釩礦、石墨礦等進度不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)