每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，國金證券發(fā)布研報點(diǎn)評科德數(shù)控（688305）。

2024年1月15日公司發(fā)布23年業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計23年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.52億元，同比增長43.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1至1.1億元，同比增長65.42%至81.96%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.75至0.8億元，同比增長96.39%至109.48%。

五軸機(jī)床市場需求旺盛，訂單高增長。根據(jù)公司公告信息，公司訂單快速增長，1至11月新簽訂單同比增速超過85%，覆蓋航空航天、機(jī)械設(shè)備、能源、汽車等行業(yè)。除五軸立加外，五軸臥式銑車復(fù)合加工中心銷量占比明顯提升，同時新機(jī)型高速葉尖磨產(chǎn)品受市場青睞新產(chǎn)品也實(shí)現(xiàn)了較好銷售。同時公司1Q-3Q23功能部件類新簽訂單金額同比增長106.83%。其中，電機(jī)、電主軸和轉(zhuǎn)臺的占比為31%、20%和37%，伴隨銀川基地電主軸產(chǎn)能擴(kuò)張，功能部件業(yè)務(wù)后續(xù)也具有看點(diǎn)。

產(chǎn)品盈利能力較強(qiáng)，收入擴(kuò)張規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)釋放利潤彈性。公司23年扣非歸母凈利潤增速區(qū)間在100%左右，我們認(rèn)為高增長主要由于公司產(chǎn)品盈利能力較強(qiáng)，1Q-3Q23整機(jī)毛利率為45.81%，考慮當(dāng)前公司產(chǎn)品銷售均價有一定回升，1Q-3Q23新簽訂單均價212萬元（不含稅，主要由于大機(jī)型占比提升），伴隨產(chǎn)能釋放收入規(guī)模擴(kuò)張公司將有較強(qiáng)利潤彈性釋放。

產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，增長確定性較強(qiáng)。根據(jù)公司公告信息，公司大連廠區(qū)擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)、銀川項目完成土地購置逐步推進(jìn)廠房建設(shè)、沈陽項目已簽署國有建設(shè)用地使用權(quán)出讓合同，并持續(xù)推進(jìn)廠房建設(shè)工作，伴隨再融資項目推進(jìn)新增產(chǎn)能建設(shè)有望進(jìn)一步加速。

考慮當(dāng)前公司瓶頸依舊偏產(chǎn)能端而不是需求端，訂單一直保持了較高增速，在產(chǎn)能擴(kuò)張下增長確定性較強(qiáng)。

調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司23至25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.06/1.71/2.36億元，對應(yīng)當(dāng)前PE60X/37X/27X。公司一體化布局高壁壘，成長空間廣闊，維持“買入”評級。

限售股解禁、股東減持、產(chǎn)能提升不及預(yù)期、存貨余額較大。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)