每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評錦泓集團(tuán)（603518）。

預(yù)計(jì)23Q4歸母凈利0.9-1.2億，全年歸母凈利同增299%-330%

公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)23Q4歸母凈利0.94-1.17億，扣非歸母凈利0.92-1.12億，同比均為扭虧；23全年歸母凈利預(yù)計(jì)為2.85-3.08億，同增299%-330%；扣非歸母凈利2.57-2.77億，同增449%-493%。

增長主要系公司緊抓消費(fèi)復(fù)蘇良機(jī)，持續(xù)強(qiáng)化品牌力、商品力、零售力，線上保持較快增長，線下穩(wěn)定恢復(fù)；同時運(yùn)營質(zhì)量及效率持續(xù)提升，銷售費(fèi)率有效控制，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅減少。

TW鞏固線上優(yōu)勢，斬獲“抖音大獎“并入選“天貓先鋒案例”

TW近日獲得“抖音電商金營獎2023年度新品營銷大獎”和“2023天貓超級旗艦?zāi)甓萒OP20先鋒案例”。TW在抖音獨(dú)家首發(fā)秋冬學(xué)院系列，開新日新品定制禮盒秒售罄；通過發(fā)起合拍種草視頻的模式提高引流效率；配合“學(xué)院風(fēng)”熱點(diǎn)激發(fā)搜索流量，同時實(shí)現(xiàn)貨架場的承接。根據(jù)天貓人氣指數(shù)模型，品牌通過人群破圈，在消費(fèi)者錢包份額指數(shù)上持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)異，既為品牌帶來更多新增消費(fèi)者，又實(shí)現(xiàn)了核心消費(fèi)者對品牌的消費(fèi)提升。

線下推動三大改革，經(jīng)營質(zhì)量有望持續(xù)優(yōu)化

線下方面，TW推進(jìn)“渠道、新零售和質(zhì)量”三大改革，包括推進(jìn)直營轉(zhuǎn)加盟及新零售線上化，提升加盟與新零售線上業(yè)績占比，以及購物中心、頭部奧萊業(yè)績；針對線下店引入線上化業(yè)務(wù)模式，以線下為中心進(jìn)行公域客流的私域轉(zhuǎn)化；通過轉(zhuǎn)變促銷政策、優(yōu)化新品上市推廣宣發(fā)，提升新品業(yè)績占比及綜合毛利率。

運(yùn)營質(zhì)量及效率提升，財(cái)務(wù)費(fèi)用持續(xù)減少

23年以來公司加強(qiáng)效率提升及終端費(fèi)用管控，受益于人員優(yōu)化、店鋪費(fèi)用減少及銷售規(guī)模的回升，銷售費(fèi)率同比有所減少；財(cái)務(wù)方面，公司此前于22年成功完成前期并購貸款的債務(wù)置換，大幅降低并購貸款余額與利率，規(guī)劃自2022/12/31（包含）起至2025/06/30期間每半年償還1.5億金額，負(fù)債水平下降且相關(guān)利息支出有望持續(xù)減少，進(jìn)一步帶動盈利水平提升。

維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級

公司旗下TW不斷強(qiáng)化產(chǎn)品定位與風(fēng)格，營銷緊跟市場需求變化；VGRASS持續(xù)迭代升級產(chǎn)品面料與細(xì)節(jié)設(shè)計(jì)；線下加速渠道轉(zhuǎn)型，探索新零售模型，同時線上業(yè)務(wù)的競爭力持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利分別為2.9/3.7/4.2億元，EPS分別為0.8/1.1/1.2元/股，對應(yīng)PE分別為14/11/10x。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險，行業(yè)競爭風(fēng)險，財(cái)務(wù)風(fēng)險，研發(fā)設(shè)計(jì)風(fēng)險等；業(yè)績預(yù)告僅為初步測算，具體以公司年報(bào)為準(zhǔn)

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)