每經AI快訊，2024年1月17日，申萬宏源發(fā)布研報點評金石資源（603505）。

公司發(fā)布2023年業(yè)績預增公告，業(yè)績基本符合預期。2023年公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤3.33~3.78億元，同比增長49.7%~69.9%，扣非歸母凈利潤為3.3~3.73億元，同比增長55.0%~75.2%，其中4Q23年預計實現(xiàn)歸母凈利潤為0.87~1.32億元，同比增加24.6%~89.2%，環(huán)比變動-27.5%~10.1%，中值為1.09億元，業(yè)績基本符合預期。2023年公司業(yè)績同比提升主要由于：1）新項目包頭“選化一體”項目及江西金嶺鋰業(yè)在2023年貢獻利潤；2）公司單一礦山自產螢石產品量價齊升。單4Q23年業(yè)績中值環(huán)比下降的主要原因為4Q23年由于碳酸鋰和氧化鋰價格的持續(xù)下滑，江西金嶺鋰云母精礦銷量減少，季度末形成庫存2.8萬噸。

2023全年公司單一礦山自產螢石銷量和價格同比均有所提升，單4Q23年螢石價格先漲后跌，供應縮緊導致10月價格上漲，但由于下游處于需求淡季，11月開始價格持續(xù)回落。根據(jù)百川盈孚螢石數(shù)據(jù)，4Q23年我國螢石97%干粉市場均價為3826.29元/噸，同比上漲15.2%，環(huán)比上漲14.2%。2023年全年螢石97%干粉市場均價同比上漲14.6%至3419元/噸。

江西金嶺含鋰細泥提取鋰云母精礦由于四季度價格下滑導致公司主動降低銷量、金鄂博氟化工以及包鋼“選化一體化”項目均已實現(xiàn)銷售，助力公司全年業(yè)績增長。根據(jù)公司業(yè)績預告披露，氟化工方面：金鄂博氟化工項目于23年7月底帶料試車，截至12月31日，金鄂博氟化工無水氟化氫產量約3萬噸，銷量約2.9萬噸。鋰方面：根據(jù)公司三季報數(shù)據(jù)，1-3Q23年共生產鋰云母精礦3.05萬噸（其中單3Q23年生產2.01萬噸），銷售1.52萬噸（其中3Q23年單季度銷售1.16萬噸），截止9月30日公司共有鋰云母精礦存貨1.53萬噸，根據(jù)公司業(yè)績預告數(shù)據(jù)，截至12月31日，鋰云母精礦存貨約為2.8萬噸，因此預計四季度公司鋰云母精礦銷量下滑。隨著未來新項目開工的進一步提升以及氫氟酸二期的建成投產，公司業(yè)績有望持續(xù)增長。

公司同時披露對外投資公告，投資開發(fā)蒙古國螢石資源，該項目開啟公司邁出“整合全球稀缺資源”的第一步。根據(jù)公司公告，項目投資金額合計為1.742~2.01億元，具體包括：1）以合計1.34億元的交易對價，通過股權收購和資產收購的方式，取得蒙古國明利達公司標的資產67%的權益；2、按股權比例，公司初步預計需投入后續(xù)項目建設資金4020萬-6700萬元。明利達公司標的資產主要包括位于蒙古國東戈壁省的一項采礦許可證以及相應的土地使用權、井巷工程、機器設備、已運至地表堆存的礦渣。項目各方擬定在蒙古國成立蒙古子公司，在1-2年內建設年處理能力100萬噸/年的預處理廠、供水設施，以及對現(xiàn)有礦山進行采礦能力升級改造。另視業(yè)務需求在境內外自建或租賃精粉浮選生產線，用于對初選產品的精選。公司預計該項目2024年可生產高品位原礦初選礦產品約15萬噸，計劃直接銷售或運抵國內進一步深加工成精粉后進行銷售。公司看好本項目及周邊鄰接礦權遠景資源儲量，將對本項目邊生產、邊改造，同步擴增相鄰資源，以期在1-2年內逐步實現(xiàn)年產折合高品位螢石塊礦、酸級螢石精粉20萬-30萬噸的螢石產品，并力爭3-5年內達到年產折合50萬噸螢石產品的目標，相當于再造一個金石資源，將助力公司實現(xiàn)2021年提出的“五年內逐步達到年產150萬噸螢石產品”的目標。此項目是公司向全球拓展資源的起航之旅，進一步充實資源儲備，同時也是將公司領先的預處理技術、選礦浮選工藝等首次推廣應用到海外螢石礦業(yè)采選業(yè)務中。

投資分析意見：公司通過技術轉化進入伴生螢石資源領域和鋰云母細泥提鋰領域，投資開發(fā)蒙古國螢石資源，進一步推進“資源+技術”兩翼驅動戰(zhàn)略，深耕“螢石+鋰”兩大戰(zhàn)略資源，同時向下游拓展布局氟化工和新能源領域，打開新的上下游成長空間。由于江西鋰云母細泥提鋰項目產品價格和銷量的下滑，我們下調公司2023-2025年歸母凈利潤預測為3.56、6.35、8.55億元（原為4.41、7.39、9.09億元），對應的EPS分別為0.59、1.05、1.41元，對應當前股價對應的PE為43X、24X、18X，維持增持評級。

風險提示：1.螢石價格持續(xù)下跌；2.環(huán)保執(zhí)行力度不到位，各地復產超預期；3.下游空調、汽車等產銷量持續(xù)下滑；4.新項目進展低于預期；5.公司于8月29日公告公司及全資子公司江山金石收到法院送達的訴訟材料，廣州天賜高新材料股份有限公司及九江天賜高新材料有限公司就侵害技術秘密糾紛一案向廣州知識產權法院提起民事訴訟，請求法院判令包括本公司在內的三被告賠償經濟損失人民幣9000萬元及原告為維權支付的鑒定費、調查費及律師費80.2萬元。本公司2023年預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤為3.3-3.73億元。為存在潛在重大影響的訴訟。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)