每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，東吳證券發(fā)布研報點評拓普集團(tuán)（601689）。

事件：公司發(fā)布2023年年度業(yè)績預(yù)告，公司2023年預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入192.50億元至202.50億元，同比增長20.37%至26.62%；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤20.50億元至22.50億元，同比增長20.58%至32.34%。其中，2023Q4公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入50.98億元至60.98億元，同比增長4.27%至24.73%，環(huán)比增長2.14%至22.18%；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤4.53億元至6.53億元，同比-7.74%至+32.99%，環(huán)比-9.94%至29.82%。

2023Q4公司經(jīng)營穩(wěn)健，下游客戶驅(qū)動收入環(huán)比增長。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2023Q4我國狹義乘用車行業(yè)實現(xiàn)批發(fā)770.32萬輛，環(huán)比增長14.07%；新能源狹義乘用車行業(yè)實現(xiàn)批發(fā)295.60萬輛，環(huán)比增長24.81%。主要客戶方面，特斯拉2023Q4實現(xiàn)全球交付48.45萬輛，環(huán)比增長11.35%；吉利2023Q4實現(xiàn)批發(fā)銷量53.12萬輛，環(huán)比增長15.18%；問界M5+M72023Q4實現(xiàn)批發(fā)銷量6.61萬輛，環(huán)比大幅增長365.49%。受益于下游主要客戶銷量持續(xù)增長疊加新項目陸續(xù)量產(chǎn)，公司2023Q4收入實現(xiàn)環(huán)比增長。盈利能力方面，按照業(yè)績預(yù)告中值計算，公司2023Q4歸母凈利率為9.88%，環(huán)比基本持平。

Tier 0.5級供應(yīng)商，機(jī)器人執(zhí)行器打開新空間。公司持續(xù)推進(jìn)Tier 0.5級供應(yīng)商的模式，前瞻布局電動化、智能化零部件賽道，持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)品線，目前已經(jīng)形成了平臺型的零部件企業(yè)，共擁有NVH減震系統(tǒng)、內(nèi)外飾、車身輕量化、智能座艙部件、熱管理系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、空氣懸架、智能駕駛系統(tǒng)等8大產(chǎn)品線，單車配套價值量達(dá)3萬元。此外，公司還在布局人形機(jī)器人執(zhí)行器產(chǎn)品，2023年7月，公司拆分設(shè)立機(jī)器人事業(yè)部，推動機(jī)器人業(yè)務(wù)與汽車零部件業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。目前，公司電驅(qū)系統(tǒng)等在研項目進(jìn)展順利，潛在成長空間十分廣闊，為后續(xù)公司高速發(fā)展提供保障。

盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司新項目放量需要時間，我們將公司2023-2025年的歸母凈利潤從23.15億/31.25億/40.70億調(diào)整至21.74億/30.04億/40.53億，對應(yīng)的EPS分別為1.97元、2.73元、3.68元，市盈率分別為30.71倍、22.22倍、16.47倍，考慮到公司作為Tier 0.5級供應(yīng)商，后續(xù)新客戶增量持續(xù)釋放，疊加電驅(qū)系統(tǒng)產(chǎn)品未來發(fā)展空間廣闊，因此維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：下游客戶銷量不及預(yù)期；新項目開拓不及預(yù)期；原材料價格上漲超預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)