每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，中泰證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)伊之密（300415）。

事件：公司發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告，全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約41億元，同比增長(zhǎng)約11.6%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.53-5.01億元，同比增長(zhǎng)11.7%-23.5%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.21-4.66億元，同比增長(zhǎng)14.1%-26.2%，其中，單四季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.6億元，同比增長(zhǎng)38.8%，歸母凈利潤(rùn)0.88-1.36億元，同比增長(zhǎng)12.8%-74.36%，中樞為1.12億元，同比增長(zhǎng)43.6%。

2023Q4業(yè)績(jī)延續(xù)逆勢(shì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，收入創(chuàng)歷史新高。

（1）成長(zhǎng)性：2023年，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)約11.6%，歸母同比增長(zhǎng)11.7%-23.5%，扣非歸母同比增長(zhǎng)14.1%-26.2%，其中單四季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)約38.8%，歸母同比增長(zhǎng)12.8%-74.36%，歸母中樞同比增長(zhǎng)43.6%。值得注意的是，2023Q4收入創(chuàng)歷史新高，且在延續(xù)2023Q2以來(lái)利潤(rùn)逐季度逆勢(shì)增長(zhǎng)（且利潤(rùn)增速呈現(xiàn)加快趨勢(shì)，2023Q2-2023Q4凈利潤(rùn)增速分別為：24.9%、30.0%、43.6%）的情況下，收入增速亦實(shí)現(xiàn)高增。我們認(rèn)為，在模壓成型裝備行業(yè)景氣度下行，競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，逐季度持續(xù)高增的收入和利潤(rùn)充分證明公司作為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)逆周期的成長(zhǎng)能力，表明市占率在持續(xù)提升。隨著順周期需求的復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)更大彈性。

（2）盈利能力：2023年公司整體盈利能力持續(xù)提升，以已經(jīng)披露的前三季度為例，公司銷(xiāo)售毛利率為33.13%，同比增長(zhǎng)3.03pct，銷(xiāo)售凈利率為12.77%,同比增長(zhǎng)1.01pct。我們判斷，公司盈利能力持續(xù)改善的原因：①2023年公司推出新產(chǎn)品，毛利有所提升；②原材料價(jià)格逐步下降，毛利率同比上升。

注塑+壓鑄有望迎來(lái)共振，24年復(fù)蘇可期。

（1）注塑機(jī)：行業(yè)具備明顯的周期屬性，復(fù)盤(pán)上兩輪周期，2017年行業(yè)上行，2018-2019年下行，2020年-2021年上半年上行，2021年下半年-2022年下行。周期變化取決于下游客戶對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期判斷發(fā)生變化時(shí)，設(shè)備更新?lián)Q代的快慢。在行業(yè)景氣度相對(duì)疲軟的情況下，公司不斷提升運(yùn)營(yíng)效率，加大銷(xiāo)售力度，整體競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步強(qiáng)化。從公司注塑機(jī)業(yè)務(wù)主要下游來(lái)看：飲食、旅游相關(guān)的日用品領(lǐng)域（消費(fèi)屬性）已迎來(lái)復(fù)蘇；3C行業(yè)有望觸底反彈；汽車(chē)行業(yè)繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)（尤其是新能源車(chē)領(lǐng)域），為公司帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。因此我們對(duì)行業(yè)2024年的復(fù)蘇展望樂(lè)觀，公司有望充分受益。

（2）壓鑄機(jī)：公司在全國(guó)壓鑄機(jī)行業(yè)排名靠前。近年來(lái)，新能源汽車(chē)行業(yè)迎來(lái)快速發(fā)展，2022年，公司已完成重型壓鑄機(jī)6000T、7000T、8000T、9000T的產(chǎn)品研發(fā)，公司已成功研制出重型壓鑄機(jī)LEAP系列7000T、9000T并已有效運(yùn)行，公司與一汽鑄造、長(zhǎng)安等知名企業(yè)達(dá)成合作，為客戶提供一體壓鑄整體解決方案。我們認(rèn)為，公司相繼拿下汽車(chē)整車(chē)制造國(guó)內(nèi)頭部梯隊(duì)訂單，打破了市場(chǎng)對(duì)于公司在一體壓鑄領(lǐng)域進(jìn)度較慢的質(zhì)疑，充分證明了公司在一體壓鑄領(lǐng)域的實(shí)力，期待公司超重型壓鑄機(jī)訂單放量。

維持“增持”評(píng)級(jí)：基于公司已經(jīng)披露的2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，我們略微調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為4.85/5.98/7.35億元（前值為5.01/6.33/7.94億元），同比分別增長(zhǎng)20%、23%、23%，對(duì)應(yīng)的PE分別為15、13、10倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新接訂單增長(zhǎng)不及預(yù)期、重型壓鑄機(jī)推廣進(jìn)度不及預(yù)期等。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)