每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，中泰證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)魯陽(yáng)節(jié)能（002088）。

投資要點(diǎn)

事件：2024年1月17日晚，公司公告《2024年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，計(jì)劃擬授予的限制性股票數(shù)量為1055萬(wàn)股，約占公司股本總額2.1%，股票來(lái)源為公司向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行的普通股股票。其中，首次授予股份數(shù)量約占股本總額1.9%，激勵(lì)對(duì)象125人，除高級(jí)管理人員外，其余119人均為中層管理人員、核心業(yè)務(wù)骨干等，此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃系控股股東完成要約收購(gòu)后的首次激勵(lì)計(jì)劃，覆蓋面較廣，有利充分調(diào)動(dòng)員工積極性，進(jìn)一步健全公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。本次激勵(lì)計(jì)劃授予的限制性股票授予價(jià)格為每股7.16元，公司估算首次授予限制性股票對(duì)2024-2027年攤銷成本影響分別為3257.9/2257.6/963.6/128.5萬(wàn)元。

收入業(yè)績(jī)雙重考核，錨定三年穩(wěn)健增長(zhǎng)。本次激勵(lì)計(jì)劃考核年度為2024-2026年三個(gè)會(huì)計(jì)年度，每個(gè)會(huì)計(jì)年度考核一次，首次授予股票的公司層面考核指標(biāo)為EBITDA與營(yíng)業(yè)收入，兩者考核權(quán)重均為50%。具體考核目標(biāo)來(lái)看，2024-2026年限制性股票100%兌現(xiàn)目標(biāo)為：EBITDA分別達(dá)到8.00、8.80、9.68億元，營(yíng)收分別達(dá)到39.54、43.50、47.85億元；若目標(biāo)完成率在90%-100%及80%-90%時(shí)，兌現(xiàn)度分別為90%和80%；目標(biāo)完成率低于80%時(shí)，不予兌現(xiàn)。從目標(biāo)增速來(lái)看，2025-2026年度公司EBITDA與營(yíng)收兌現(xiàn)目標(biāo)年復(fù)合增速均為10%，2024年EBITDA與營(yíng)收兌現(xiàn)目標(biāo)相較2022年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)分別增長(zhǎng)6.2%和17.3%。除公司層面業(yè)績(jī)考核外，公司對(duì)個(gè)人也設(shè)置了嚴(yán)密的績(jī)效考核體系，能夠?qū)?lì)對(duì)象工作績(jī)效做出較為準(zhǔn)確、全面的評(píng)價(jià)。綜合來(lái)看，公司本次激勵(lì)的考核目標(biāo)相對(duì)穩(wěn)健，在董事會(huì)成員換屆后有利公司提振發(fā)展信心，激活內(nèi)生成長(zhǎng)動(dòng)力。

陶瓷纖維業(yè)務(wù)逐步企穩(wěn)，奇耐賦能持續(xù)深入。受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及下游需求景氣低迷影響，2023年公司陶瓷纖維產(chǎn)品單價(jià)較上年有所下調(diào)，前三季度營(yíng)收階段性仍有承壓。而隨著產(chǎn)品單價(jià)逐步企穩(wěn)以及成本壓力的緩解，公司盈利水平逐季修復(fù)。我們預(yù)計(jì)隨新增產(chǎn)能的穩(wěn)步釋放，在成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)下，公司陶瓷纖維產(chǎn)品在傳統(tǒng)石化、冶金有色等領(lǐng)域市占率有望進(jìn)一步提升，同時(shí)在電力、船舶及新能源等新興領(lǐng)域市場(chǎng)，也有望憑借產(chǎn)品研發(fā)與項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)得到較好拓展。2023年，公司相繼公告收購(gòu)控股股東奇耐旗下的宜興高奇工業(yè)過(guò)濾業(yè)務(wù)，以及奇耐上海汽車排放襯墊、鋰電池隔熱材料等業(yè)務(wù)，奇耐賦能持續(xù)推進(jìn)，公司產(chǎn)品矩陣得到進(jìn)一步豐富，未來(lái)相應(yīng)業(yè)務(wù)放量值得期待。

投資建議：作為國(guó)內(nèi)陶瓷纖維龍頭，公司低端保溫市場(chǎng)有望繼續(xù)鞏固優(yōu)勢(shì)地位，高端耐火產(chǎn)品領(lǐng)域有望進(jìn)一步開拓新興市場(chǎng)，我們維持公司2023-2025年歸母凈利預(yù)測(cè)5.3/6.6/7.6億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為14/11/10倍。我們預(yù)計(jì)公司下游需求景氣有望迎來(lái)修復(fù)拐點(diǎn)，且產(chǎn)品單價(jià)已處于筑底回升階段，盈利水平正步入回升通道，加之奇耐對(duì)公司的持續(xù)深度賦能，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；與奇耐整合效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；研究報(bào)告使用信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)等。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)