每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，國(guó)信證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)洛陽(yáng)鉬業(yè)（603993）。

事項(xiàng)：

公司公告：1月19日，公司公布2024年主要產(chǎn)品產(chǎn)量和實(shí)物貿(mào)易量指引，公司銅、鈷產(chǎn)量繼續(xù)高速增長(zhǎng)，公司2024年計(jì)劃產(chǎn)銅52-57萬(wàn)噸，產(chǎn)鈷6-7萬(wàn)噸，較2023年增加銅10萬(wàn)噸以上、鈷1萬(wàn)噸以上。

國(guó)信金屬觀點(diǎn)：隨著TFM混合礦項(xiàng)目和KFM一期項(xiàng)目建成投產(chǎn)，自2023年開始公司進(jìn)入產(chǎn)量釋放年，是全球大型銅礦企中少有的保持銅高增長(zhǎng)的企業(yè)，2024年公司銅產(chǎn)量將比2022年翻一倍，鈷產(chǎn)量增長(zhǎng)200%，有望成為全球前10大銅生產(chǎn)商，全球第一大鈷生產(chǎn)商。假設(shè)2023-2025年LME銅現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)均為8500美元/噸，鈷金屬價(jià)格維持23萬(wàn)元/噸。預(yù)計(jì)2023-2025年收入1969/2299/2525億元，同比增速13.8/16.8/9.8%，歸母凈利潤(rùn)68.39/92.14/101.22億元（前值85.83/108.89/121.20億元），同比增速12.7/34.7/9.9%；攤薄EPS分別為0.32/0.43/0.47，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為16.4/12.2/11.1X。公司擁有全球頂級(jí)銅鈷礦山，兩大世界級(jí)項(xiàng)目建設(shè)及投產(chǎn)使公司銅礦產(chǎn)量?jī)赡陜?nèi)翻番，對(duì)銅價(jià)具備高業(yè)績(jī)彈性，維持“買入”評(píng)級(jí)。

評(píng)論：

預(yù)計(jì)2024年銅產(chǎn)量同比增31%

1月19日，公司公布2024年主要產(chǎn)品產(chǎn)量和實(shí)物貿(mào)易量指引，公司銅、鈷產(chǎn)量繼續(xù)高速增長(zhǎng)。根據(jù)指引，公司2024年計(jì)劃產(chǎn)銅52-57萬(wàn)噸，產(chǎn)鈷6-7萬(wàn)噸，較2023年增加銅10萬(wàn)噸以上、鈷1萬(wàn)噸以上。此外，公司計(jì)劃產(chǎn)鉬1.2-1.5萬(wàn)噸，產(chǎn)鎢0.65-0.75萬(wàn)噸，產(chǎn)鈮0.9-1萬(wàn)噸，產(chǎn)磷肥105-125萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)實(shí)物貿(mào)易量500-600萬(wàn)噸。其中鉬、鎢面臨礦山老化問題，公司通過技改減緩產(chǎn)量衰減進(jìn)度；鈮、磷肥版塊產(chǎn)量平穩(wěn)；金屬貿(mào)易版塊的貿(mào)易量依賴于每年有色金屬市場(chǎng)的套利機(jī)會(huì)，去年委任新CEO，將強(qiáng)力推進(jìn)結(jié)構(gòu)重組與業(yè)務(wù)優(yōu)化。

成為全球前十大銅生產(chǎn)商，全球第一大鈷生產(chǎn)商

根據(jù)公司指引，2024年產(chǎn)銅量相較2022年翻倍，產(chǎn)鈷量增長(zhǎng)200%，產(chǎn)量增長(zhǎng)主要依靠TFM混合礦項(xiàng)目以及KFM一期項(xiàng)目，截至2023年底，TFM五條生產(chǎn)線均已建成，年處理礦石可達(dá)2000萬(wàn)噸，同時(shí)KFM實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)，每月銅產(chǎn)量1.4萬(wàn)噸左右。預(yù)計(jì)到2024年公司銅產(chǎn)能達(dá)到60萬(wàn)噸，鈷產(chǎn)能9萬(wàn)噸。

洛陽(yáng)鉬業(yè)是全球大型礦企中少數(shù)持續(xù)保持銅產(chǎn)量高速增長(zhǎng)的礦企，迅速提升了在全球銅產(chǎn)業(yè)的地位。按照預(yù)測(cè)口徑，洛陽(yáng)鉬業(yè)2023年已成為中國(guó)第二大銅生產(chǎn)商，接近全球前十大銅生產(chǎn)商，2024年有望進(jìn)入全球前十大生產(chǎn)商。

在鈷產(chǎn)量方面，公司在2023年已經(jīng)超過嘉能可，成為全球第一大鈷生產(chǎn)商，并且有望在2024年達(dá)到8.5-9萬(wàn)噸年生產(chǎn)能力。

投資建議

假設(shè)2023-2025年LME銅現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)均為8500美元/噸，鈷金屬價(jià)格維持23萬(wàn)元/噸（前值25萬(wàn)元/噸）。由于下調(diào)了鈷價(jià)假設(shè)和銷量假設(shè)，預(yù)計(jì)2023-2025年收入1969/2299/2525億元，同比增速13.8/16.8/9.8%，歸母凈利潤(rùn)68.39/92.14/101.22億元（前值85.83/108.89/121.20億元），同比增速12.7/34.7/9.9%；攤薄EPS分別為0.32/0.43/0.47，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為16.4/12.2/11.1X。公司擁有全球頂級(jí)銅鈷礦山，兩大世界級(jí)項(xiàng)目建設(shè)及投產(chǎn)使公司銅礦產(chǎn)量?jī)赡陜?nèi)翻番，對(duì)銅價(jià)具備高業(yè)績(jī)彈性，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

銅價(jià)、鈷價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，資源國(guó)礦業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)