每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，國信證券發(fā)布研報點評招商銀行（600036）。

營收和凈利潤增速保持平穩(wěn)。公司披露2023年業(yè)績快報，全年營收3391億元（-1.6%），歸母凈利潤1466億元（+6.2%），其中四季度單季營收788億元（-1.4%），歸母凈利潤327億元（+5.2%）。全年加權(quán)平均ROE為16.22%，同比下降0.84個百分點，公司盈利能力在同業(yè)中仍處在前列。

凈息差持續(xù)收窄拖累凈利息收入，低基數(shù)下非利息凈收入降幅有所收窄。2023年全年實現(xiàn)利息凈收入2147億元，同比下降1.6%，其中四季度單季同比下降了6.6%。主要是實體經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，實體融資需求偏弱，政策持續(xù)引導(dǎo)降低實體融資成本，公司凈息差呈現(xiàn)持續(xù)下行態(tài)勢。2024年公司凈息差繼續(xù)承壓，但預(yù)計降幅將有所收窄。

2023年全年非息凈收入同比下降1.7%，其中四季度單季同比增長了11%。我們認(rèn)為主要是低基數(shù)原因，2022年四季度債市利率大幅上行帶來投資收益等損益大幅下降。

規(guī)模穩(wěn)步擴張，存貸款都保持了較好增長。期末公司總資產(chǎn)達11.0萬億元，較年初增長8.77%，其中貸款總額為6.5萬億元，較年初增長7.56%，存款余額接近8.2萬億元，較年初增長8.22%。

資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，釋放撥備維持凈利潤穩(wěn)步增長。期末公司不良貸款率0.95%，較年初下降1bp。期末撥備覆蓋率437.7%，較年初下降13.1個百分點，較9月末下降8.2%，但仍處在高位，安全墊充足。

投資建議：經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，實體信貸需求不強，LPR持續(xù)下調(diào)，重定價因素將拖累2024年凈息差繼續(xù)收窄，因此我們小幅下調(diào)2023-2024年的業(yè)績預(yù)測。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤1466/1560/1693億元（原預(yù)測1480/1565/1653億元），對應(yīng)的同比增速為6.2%/6.4%/8.5%；攤薄EPS為5.61/5.98/6.51元。

招商銀行短期業(yè)績承壓，一是受重定價影響凈息差下行，二是資本市場不佳拖累財富管理業(yè)務(wù)。但中長期來看，公司核心競爭力是優(yōu)異管理機制、組織文化和人才隊伍建設(shè)等軟實力，且財富管理業(yè)務(wù)空間廣闊。目前公司估值已降至歷史低位，對應(yīng)的股息率達5.85%，中長期配置價值凸顯，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期會拖累公司凈息差和資產(chǎn)質(zhì)量。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)