每經(jīng)評論員 王硯丹

4月12日，新“國九條”（《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》）發(fā)布。稍晚，證監(jiān)會發(fā)布重磅新規(guī)，就修訂《關(guān)于加強上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》公開征求意見。晚間，中信證券、海通證券發(fā)布公告，因中核鈦白事項被立案調(diào)查。華西證券亦公告，因投行違規(guī)而被江蘇證監(jiān)局暫停保薦業(yè)務(wù)6個月。

短短數(shù)小時，所有信息環(huán)環(huán)相扣。對百余家證券公司而言，雖然近年來監(jiān)管不斷強調(diào)“零容忍”，行業(yè)監(jiān)管風(fēng)暴一直持續(xù)；但以白紙黑字對政策進行全面修訂，并雷厲風(fēng)行地樹立了三個典型案例，且涉及到絕對龍頭中信證券，依然引發(fā)行業(yè)大震動。

不過，筆者以為，現(xiàn)階段升級監(jiān)管、為券商戴上“緊箍”，對同質(zhì)化競爭嚴重的證券行業(yè)而言并非壞事。嚴監(jiān)管將帶來短期陣痛，但長期而言，將是行業(yè)脫胎換骨的最佳機會；甚至對投資者而言，也可能出現(xiàn)長期布局券商板塊的良機。

歷史上，證券行業(yè)曾經(jīng)歷過數(shù)次發(fā)展-規(guī)范-發(fā)展的循環(huán)。在此過程中，一些券商品牌永遠消失在了歷史長河中，但另一些經(jīng)營相對穩(wěn)健的公司趁機并購重組，新的格局得以在危機中重塑。最典型的就是中信證券，通過多次并購奠定了今天的行業(yè)龍頭地位，并為行業(yè)樹立了“逆周期并購”典范。

2004年至2007年的全面綜合治理看似對證券行業(yè)是利空，實際上出清了風(fēng)險，并帶來了券商板塊超級行情。在后復(fù)權(quán)情況下，中信證券從2005年最低價不足5元，上漲至2007年最高近120元，區(qū)間漲幅超過20倍，遠超滬指從998點到6124點的5倍漲幅。

二十年后，證券行業(yè)資本實力、風(fēng)控水平早已不可同日而語。但正如證監(jiān)會證券基金機構(gòu)監(jiān)管司司長申兵所說，目前上市證券公司仍面臨“大而不強”的問題，在發(fā)展理念、投資者保護、內(nèi)控治理、信息披露等方面距離一流投資銀行和投資機構(gòu)的標準和要求仍有較大差距。本次對證券行業(yè)加強監(jiān)管，看似嚴厲，實質(zhì)是對行業(yè)整體發(fā)展的呵護?？梢灶A(yù)見，短期內(nèi)不可避免仍會有一些券商暴露出此前因粗放式發(fā)展、過度內(nèi)卷造成的合規(guī)問題；但經(jīng)此一役，整個行業(yè)形象將得以重塑，抗周期波動能力將大幅提高。

更值得注意的是，從2019年開始，證監(jiān)會就表示要推動打造航母級頭部券商。2023年11月3日，證監(jiān)會又表示，支持頭部證券公司通過并購重組等方式做優(yōu)做強，打造一流的投資銀行。歷史不會簡單重復(fù)，但歷史往往有相似性。同樣是風(fēng)險釋放加上并購重組預(yù)期，券商板塊或?qū)⒃俅斡瓉黹L期價值投資的良機。