每經(jīng)AI快訊，中國銀河04月16日發(fā)布研報稱：給予銀行業(yè)推薦（維持）評級。

事件：央行公布了2024年3月金融數(shù)據(jù)。

社融增量環(huán)比回升，存量增速繼續(xù)收窄：3月新增社融4.87萬億元，同比少增5142億元，預(yù)計受到去年同期高基數(shù)影響，但增量高于2021年和2022年同期且較2月環(huán)比有所回升。截至3月末，社融存量390.32萬億元，同比增長8.72%，增速較2月末進一步收窄。

信貸保持合理增長，政府債發(fā)行節(jié)奏滯后：3月，新增人民幣貸款3.29萬億元，同比少增6561億元，但總體保持較高的增量，與央行引導(dǎo)信貸合理增長、均衡投放的導(dǎo)向相一致；新增政府債券4642億元，同比少增1373億元，政府債發(fā)行節(jié)奏相對偏慢；新增企業(yè)債融資4608億元，同比多增1251億元；新增非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資227億元，同比少增387億元；新增表外融資3768億元，同比多增1846億元。其中，新增未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票3552億元，同比多增1760億元。

居民貸款投放偏弱，企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)較優(yōu)：截至3月末，金融機構(gòu)人民幣貸款余額247.05萬億元，同比增長9.6%，增速低于2月末；3月單月，金融機構(gòu)新增人民幣貸款3.09萬億元，同比少增8000億元。分部門來看，居民部門短期貸款和中長期貸款表現(xiàn)偏弱，預(yù)計持續(xù)受消費和購房需求疲軟影響。3月單月，新增居民部門貸款9406億元，同比少增3041億元；其中，新增短期貸款4908億元，同比少增1186億元；新增中長期貸款4516億元，同比少增1832億元。企業(yè)貸款增速放緩但以中長期貸款為主，結(jié)構(gòu)偏優(yōu)。3月單月，新增企業(yè)部門貸款2.34萬億元，同比少增3600億元。其中，新增短期貸款9800億元，同比少增1015億元；新增中長期貸款1.6萬億元，同比少增4700億元；票據(jù)融資減少2500億元，同比少減2187億元。非銀機構(gòu)貸款減少1958億元，同比多減1579億元。

企業(yè)存款環(huán)比改善明顯：3月，M1和M2同比增長1.1%和8.3%,M1-M2剪刀差為-7.2%。截至3月末，金融機構(gòu)人民幣存款余額295.51萬億元，同比增長7.9%，增速進一步收窄。3月單月，新增存款4.8萬億元，同比少增9100億元；其中，新增居民部門存款2.83萬億元，同比少增774億元；新增企業(yè)部門存款2.07萬億元，同比少增5330億元，但較2月顯著改善，預(yù)計與企業(yè)經(jīng)營活動增加，存款派生有關(guān)；財政存款減少7661億元，同比少減751億元；非銀存款減少1500億元，同比少增4550億元。

投資建議：社融和信貸數(shù)據(jù)同比少增主要受高基數(shù)和均衡投放的導(dǎo)向影響，但增量維持近年來較高水平，政府債發(fā)行節(jié)奏偏慢，對社融的驅(qū)動效應(yīng)并不明顯。從結(jié)構(gòu)上看，居民融資需求尚待修復(fù)，企業(yè)中長期貸款增量僅次于2023年同期，結(jié)構(gòu)偏優(yōu)，對實體經(jīng)濟的支持力度加大，利好銀行資產(chǎn)端穩(wěn)步擴張。負(fù)債端，居民存款增速放緩，定期化問題或有緩解，有利于降低負(fù)債端成本剛性，助力息差改善。綜合量價因素，我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價值。個股方面：推薦中國銀行（601988）、成都銀行（601838）、江蘇銀行（600919）和常熟銀行（601128）。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增長低于預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險。

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(記者 蔡鼎)

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