每經(jīng)記者 文巧    每經(jīng)編輯 蘭素英    

從年初的美國消費(fèi)電子展（CES），到巴塞羅那舉辦的世界移動(dòng)通信大會(huì)（MWC），再到微軟推出的Windows 11 AI PC，AI PC作為AI行業(yè)的新趨勢愈發(fā)受到關(guān)注。借助AI PC的東風(fēng)，PC老將們也開始成為華爾街聚焦的對象。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月30日（周四）美股盤后，40歲的戴爾發(fā)布了截至2024年5月3日的2025財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)。作為曾經(jīng)的“PC之王”，受益于AI優(yōu)化服務(wù)器的強(qiáng)勁需求，戴爾實(shí)現(xiàn)了自2022年以來的首次營收同比增長，超出市場預(yù)期。其中，服務(wù)器與網(wǎng)絡(luò)營收同比增長42%至55億美元，創(chuàng)下歷史新高。

然而，由于營收和運(yùn)營利潤等數(shù)據(jù)錄得環(huán)比下跌，戴爾周五盤中一度下跌20%，創(chuàng)史上最大跌幅。但從今年以來的表現(xiàn)來看，受益于AI優(yōu)化服務(wù)器的強(qiáng)勁需求，戴爾股價(jià)仍累漲超80%，遠(yuǎn)超同期標(biāo)普500指數(shù)大盤11%的累計(jì)漲幅。

盡管二級市場沒有“買賬”，但華爾街依舊對戴爾的AI故事抱有很高的預(yù)期。美銀分析師認(rèn)為，AI產(chǎn)品組合的擴(kuò)大、AI服務(wù)器的需求、IBM大型機(jī)更新推動(dòng)的存儲(chǔ)需求和個(gè)人電腦在AI助力下的換機(jī)周期，都將支持戴爾在2025年都實(shí)現(xiàn)增長。

如今，AI已成PC產(chǎn)業(yè)的必答題，無論是PC大廠微軟、惠普和戴爾或是芯片廠商英偉達(dá)、英特爾和高通都在爭相加碼這一市場。據(jù)摩根士丹利最新報(bào)告，到2028年，AI PC將占據(jù)PC市場高達(dá)64%的份額。

乘著AI東風(fēng)，40歲的戴爾翻紅

5月30日美股盤后，戴爾發(fā)布了2025財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)。很多95后或者00后可能不太了解這個(gè)品牌，但對于絕大多數(shù)80后而言，戴爾是名副其實(shí)的“PC”之王。

戴爾由邁克爾·戴爾在1984年成立，當(dāng)時(shí)邁克爾年僅19歲。由于趕上PC大潮，同時(shí)公司又采用獨(dú)特的直銷模式，戴爾獲得迅猛發(fā)展，兩年后，年收入已達(dá)6000萬美元，約四年后就在納斯達(dá)克公開上市，市場價(jià)值達(dá)到8500萬美元，到2001年，戴爾成為了全球PC市場占有率第一的廠商。然而，在智能手機(jī)、iPad等新興設(shè)備的沖擊之下，全球PC市場開始步入衰退，戴爾營收利潤連續(xù)出現(xiàn)大幅下跌，財(cái)務(wù)狀況每況愈下。

但憑借AI優(yōu)化服務(wù)器的火爆，戴爾在2025財(cái)年第一季度的收入同比增長6%至222億美元，高于市場預(yù)期的216億美元。這也是戴爾自2022年以來的首次營收同比增長。

圖片來源：戴爾2025財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)

 

據(jù)悉，戴爾業(yè)務(wù)主要由客戶解決方案集團(tuán)（CSG）和基礎(chǔ)設(shè)施解決方案集團(tuán)（ISG）兩部分組成。前者主體是個(gè)人電腦PC，細(xì)分為商業(yè)客戶與消費(fèi)者收入，后者分為服務(wù)器與網(wǎng)絡(luò)，以及存儲(chǔ)收入。

財(cái)報(bào)顯示，ISG的營收同比增長22%至92億美元，高于市場預(yù)期的90.6億美元。其中，服務(wù)器與網(wǎng)絡(luò)營收同比增長42%至55億美元，創(chuàng)下歷史新高。存儲(chǔ)收入持平于38億美元。

這主要得益于AI優(yōu)化服務(wù)器的強(qiáng)勁需求。該公司表示，AI優(yōu)化服務(wù)器的出貨量較上季度環(huán)比增超100%至17億美元，此類服務(wù)器的訂單積壓量環(huán)比躍升30%至38億美元。

圖片來源：戴爾2025財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)

 

今年3月，戴爾在發(fā)布2024財(cái)年業(yè)績報(bào)告時(shí)，該公司首席運(yùn)營官Jeff Clarke曾透露AI優(yōu)化服務(wù)器訂單的持續(xù)增長。他當(dāng)時(shí)說道：“AI優(yōu)化服務(wù)器持續(xù)增長，（2024財(cái)年第四季度的）訂單數(shù)量幾乎環(huán)比增長了40%，積壓訂單幾乎翻了一番，在（2024）財(cái)年結(jié)束時(shí)達(dá)到了29億美元。”

財(cái)報(bào)后一度大跌20%？華爾街仍“買賬”

盡管戴爾在2025財(cái)年第一季度的營收、EPS等業(yè)績大超預(yù)期，且實(shí)現(xiàn)了同比增長，但環(huán)比來看，除了服務(wù)器與網(wǎng)絡(luò)營收實(shí)現(xiàn)增長以外，運(yùn)營利潤和Non-GAAP攤薄后每股收益等數(shù)據(jù)錄得環(huán)比下跌。其中，該公司在報(bào)告期內(nèi)的運(yùn)營利潤環(huán)比下跌14%至9.2億美元。

同時(shí)，管理層預(yù)測其AI服務(wù)器業(yè)務(wù)的高成本投入將拖累全年毛利率，屆時(shí)利潤將會(huì)承擔(dān)一定壓力，無法滿足外界的高預(yù)期。戴爾預(yù)計(jì)2025財(cái)年調(diào)整后毛利率將下滑近150個(gè)基點(diǎn)，調(diào)整后EPS為1.55~1.75美元，遠(yuǎn)低于LSEG調(diào)查分析師預(yù)期的1.84美元。

受此影響，戴爾周五盤中一度下跌20%，創(chuàng)史上最大跌幅，收盤跌幅為17.87%，本周累跌10.55%。但從今年以來的表現(xiàn)來看，受益于AI優(yōu)化服務(wù)器的強(qiáng)勁需求，戴爾股價(jià)仍累漲超80%，遠(yuǎn)超同期標(biāo)普500指數(shù)大盤11%的累計(jì)漲幅，市值為991.5億美元。

圖片來源：雅虎財(cái)經(jīng)

 

盡管投資者拋售，但華爾街對戴爾仍抱有很高的預(yù)期。資管機(jī)構(gòu)Deepwater Asset Management將戴爾定義為“既是增長股，也是價(jià)值股”，相對于其他AI公司而言市盈率仍非常低，其個(gè)人電腦和服務(wù)器業(yè)務(wù)的增長潛力均被低估。

美銀分析師Wamsi Mohan認(rèn)為，AI產(chǎn)品組合的擴(kuò)大，以及AI服務(wù)器的需求、IBM大型機(jī)更新推動(dòng)的存儲(chǔ)需求和個(gè)人電腦在AI助力下的換機(jī)周期，都將支持戴爾在2025年都實(shí)現(xiàn)增長。

摩根士丹利分析師Erik Woodring在財(cái)報(bào)發(fā)布后給予了戴爾“增持”評級，并將目標(biāo)股價(jià)從152美元上調(diào)至155美元。他在一份報(bào)告中寫道：“我們選擇在低點(diǎn)買入，因?yàn)锳I生態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展勢頭足以抵消近期（基礎(chǔ)設(shè)施解決方案業(yè)務(wù)）令人失望的盈利能力的影響。”該分析師稱，他們依然認(rèn)為戴爾仍將是AI基礎(chǔ)設(shè)施的受益者。

未來3~4年，AI PC將占PC行業(yè)超六成市場份額

如今，AI已成PC產(chǎn)業(yè)的必答題，科技巨頭們也都想領(lǐng)先對手發(fā)布新品。根據(jù)IDC的定義，AI PC是具有特定系統(tǒng)級芯片功能的PC，能夠在本地運(yùn)行生成式AI任務(wù)。

在今年5月舉行的微軟Build大會(huì)上，微軟推出Windows 11 AI PC，其內(nèi)置的AI助手Copilot使用了OpenAI最新發(fā)布的GPT-4o模型，或?qū)⒊蔀樵擃I(lǐng)域首個(gè)現(xiàn)象級產(chǎn)品。戴爾就是該產(chǎn)品的代工合作伙伴之一。

同月，戴爾也推出了五款全新增強(qiáng)型AI PC。戴爾首席執(zhí)行官M(fèi)ichael Dell在接受采訪時(shí)表示：“盡管AI優(yōu)化的電腦起初會(huì)作為更高端的產(chǎn)品出現(xiàn)，但它們將迅速占領(lǐng)主流市場。今年我們將大批量交付新款電腦，并預(yù)計(jì)到明年，這些AI PC將成為標(biāo)準(zhǔn)配置。”英偉達(dá)CEO黃仁勛也盛贊戴爾，稱其是英偉達(dá)推廣AI基礎(chǔ)設(shè)施的關(guān)鍵伙伴。

此外，同是PC老將的惠普亦對AI PC寄予厚望。該公司CEO Enrique Lores預(yù)計(jì)，在2024財(cái)年下半年，惠普約10%的PC銷量將來自AI PC。“我們的2024財(cái)年截止于2024年10月底，我們目前仍處于AI PC的起步階段。”

而更早之前，英偉達(dá)、高通、英特爾等芯片廠商也已經(jīng)加碼AI PC相關(guān)處理器產(chǎn)品。例如，英偉達(dá)今年2月就為專業(yè)人士推出了兩款入門級筆記本GPU。

不僅各大PC企業(yè)和芯片巨頭對AI PC極為看好，華爾街投行和機(jī)構(gòu)們在近期也接連發(fā)表對于AI PC前景的樂觀預(yù)期。

研究機(jī)構(gòu)Canalys最新預(yù)計(jì)，2024年將是AI PC放量的初期，2025年成為市場主流產(chǎn)品，2026年占整體PC銷售的一半以上，2027年出貨量占比升至60%。

摩根士丹利最新發(fā)布的《AI PC將引領(lǐng)PC市場的下一階段增長》報(bào)告則顯示，到2024年，AI PC將占PC市場總量的2%，之后幾年還將繼續(xù)攀升，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到16%，2026年將達(dá)到28%，2027年將達(dá)到48%，2028年則將占據(jù)64%的市場份額。

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