每經(jīng)記者 許立波    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

7月9日盤(pán)中，國(guó)內(nèi)知名ADC創(chuàng)新藥企業(yè)榮昌生物放量跌停，收?qǐng)?bào)28.85元/股，市值157億元，成交額3.47億元，換手率7.03%。

自6月27日以來(lái)，榮昌生物在短短9個(gè)交易日中股價(jià)下跌將近40%，股價(jià)也創(chuàng)下年內(nèi)新低。市場(chǎng)的主要擔(dān)憂在于公司經(jīng)營(yíng)資金緊張的局面；事實(shí)上，早在今年1月，榮昌生物現(xiàn)金流短缺的消息就曾引發(fā)公司股價(jià)大跌，彼時(shí)公司公告予以否認(rèn)。

不過(guò)，從公司后續(xù)披露的財(cái)報(bào)和定增方案來(lái)看，這一消息似乎并非無(wú)中生有。截止到2024年一季度末，榮昌生物的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅約6.2億元，而公司光短期借款達(dá)5.74億元；此外，今年4月，為“緩解公司研發(fā)及經(jīng)營(yíng)資金的緊張局面”，榮昌生物披露定增方案，擬募集資金25.5億元用于新藥研發(fā)項(xiàng)目。

7月9日召開(kāi)的投資者電話會(huì)議上，公司現(xiàn)金流情況也成為各大投資機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)。榮昌生物方面回應(yīng)稱，公司在資金方面做了充分的準(zhǔn)備，包括以下幾個(gè)方面：公司賬上有一定的現(xiàn)金儲(chǔ)備；公司商業(yè)化帶來(lái)一定規(guī)模的現(xiàn)金流；公司擁有充足的銀行授信；潛在的國(guó)際合作也有可能帶來(lái)一定規(guī)模的現(xiàn)金流；資本市場(chǎng)融資。

作為國(guó)內(nèi)首款原創(chuàng)ADC新藥的擁有者，榮昌生物的高光時(shí)刻集中在2021年至2022年。當(dāng)時(shí)，公司在半年內(nèi)獲批“泰愛(ài)”（注射用泰它西普）、“愛(ài)地希”（注射用維迪西妥單抗）兩款核心產(chǎn)品，并在不到一年半的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市，被視作國(guó)內(nèi)Biotech（生物科技公司）崛起的代表。

不過(guò)，泰它西普以及維迪西妥單抗兩款產(chǎn)品后續(xù)的商業(yè)化以及入院走得并不順暢。2023年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.83億元，同比增長(zhǎng)40.26%；但與此同時(shí)，公司這一年的銷售費(fèi)用也從4.41億元激增至7.75億元，同比增長(zhǎng)75.90%。

對(duì)此，榮昌生物也解釋稱，隨著泰它西普和維迪西妥單抗的準(zhǔn)入醫(yī)院數(shù)量及覆蓋藥房數(shù)量大幅度增加，公司商業(yè)化團(tuán)隊(duì)一線銷售人員擴(kuò)充以及商業(yè)化推廣力度加大導(dǎo)致銷售費(fèi)用相應(yīng)增長(zhǎng)。

根據(jù)榮昌生物此前披露的投資者調(diào)研紀(jì)要，公司管理層曾坦言“2023年的銷售目標(biāo)達(dá)成看起來(lái)不太理想”。

“前兩年新產(chǎn)品屬于開(kāi)拓期，公司人員擴(kuò)張較快，隨著市場(chǎng)開(kāi)拓到目前的程度，已經(jīng)可以滿足公司產(chǎn)品銷售的需求，2024年銷售人員不會(huì)再大幅增加。”榮昌生物方面還表示，隨著銷售額增長(zhǎng)，2024年公司銷售費(fèi)用率會(huì)明顯下降，“公司對(duì)2024年的銷售還是比較有信心的”。

在營(yíng)收增長(zhǎng)不如預(yù)期的情況下，榮昌生物每年卻仍在維持高額的研發(fā)投入，也因此進(jìn)一步拖累了其財(cái)務(wù)狀況。2021年至2023年，榮昌生物的研發(fā)投入分別為7.11億元、9.82億元、13.06億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為49.85%、127.19%、120.62%。

年報(bào)顯示，目前，榮昌生物共有8個(gè)分子20余款候選生物藥產(chǎn)品正在開(kāi)發(fā)之中，其中10余款候選生物藥產(chǎn)品處于商業(yè)化、臨床研究或IND準(zhǔn)備階段，均為靶向生物創(chuàng)新藥。

針對(duì)泰它西普，榮昌生物正同時(shí)推進(jìn)其用于治療類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎、全身型重癥肌無(wú)力、IgA 腎病、原發(fā)性干燥綜合癥等多種適應(yīng)癥的上市申請(qǐng)。盡管獲批可期，但同時(shí)推進(jìn)多條處于III期臨床的管線，對(duì)公司目前的財(cái)務(wù)狀況無(wú)疑意味著巨大壓力。

除了泰它西普和維迪西妥單抗的新適應(yīng)癥拓展外，其他管線如RC88、RC118等均處在臨床早期，距離實(shí)現(xiàn)商業(yè)化還有一段距離。

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