在美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)后，人民幣匯率波動(dòng)的外部壓力是否得到明顯緩解，備受業(yè)界關(guān)注。 9月24日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝表示，近期主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策進(jìn)行了調(diào)整，人民幣匯率貶值壓力明顯緩解。美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)是過(guò)去幾年中加息周期后的首次降息，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策進(jìn)入降息周期，美元升值動(dòng)能減弱。隨著國(guó)內(nèi)外貨幣政策周期差收斂，人民幣匯率基本穩(wěn)定的外部壓力明顯減輕。 受此影響，當(dāng)天境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣匯率迭創(chuàng)年內(nèi)新高。 截至9月24日16時(shí)，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率徘徊在7.037附近，盤(pán)中跌至年內(nèi)低點(diǎn)7.032，進(jìn)一步向“7”整數(shù)關(guān)口邁進(jìn)。 一位香港銀行外匯交易員向記者透露，潘功勝的講話，令外匯市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)再度轉(zhuǎn)向全球央行貨幣政策“趨同”（都在實(shí)施貨幣寬松）與強(qiáng)勢(shì)美元基礎(chǔ)減弱，使得部分海外對(duì)沖基金削減了離岸人民幣空頭頭寸，助推境內(nèi)外人民幣匯率繼續(xù)升值。 “此外，相比上半年中國(guó)央行高層會(huì)強(qiáng)調(diào)擁有充足的穩(wěn)匯率工具防范人民幣匯率單邊超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，此次央行高層在強(qiáng)調(diào)防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)，也顯示中國(guó)央行對(duì)未來(lái)人民幣匯率擺脫貶值壓力有著相當(dāng)高的信心?！彼治稣f(shuō)。 值得注意的是，人民幣匯率迭創(chuàng)年內(nèi)高點(diǎn)，也進(jìn)一步增強(qiáng)了中國(guó)貨幣政策靈活性。 6月中旬，金融時(shí)報(bào)援引業(yè)內(nèi)人士指出，利率下調(diào)仍有空間，但也面臨內(nèi)外部約束。今年以來(lái)，央行已多次公開(kāi)發(fā)聲表示貨幣政策仍有空間，但前期政策效果還在顯現(xiàn)，未來(lái)也會(huì)結(jié)合形勢(shì)變化繼續(xù)做好逆周期調(diào)節(jié)?？陀^而言，進(jìn)一步降息面臨內(nèi)外部“雙重約束”。從內(nèi)部看，銀行凈息差繼續(xù)收窄。從外部看，人民幣匯率也是需要考慮的因素。 “如今，隨著人民幣貶值的外部壓力明顯減弱，中國(guó)相關(guān)部門(mén)可以采取力度更大的貨幣合理寬松舉措，推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好，此舉反過(guò)來(lái)有助于人民幣匯率繼續(xù)穩(wěn)步回升。”前述香港銀行外匯交易員指出。 在岸人民幣對(duì)美元匯率走勢(shì) 圖片來(lái)源：Wind 央行行長(zhǎng)表態(tài)提振外匯市場(chǎng)買(mǎi)漲人氣 9月24日，潘功勝表示，匯率是貨幣之間的一種比價(jià)關(guān)系，它的影響因素是非常多元的，比如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貨幣政策、金融市場(chǎng)、地緣政治、突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件等，這些都會(huì)對(duì)匯率產(chǎn)生影響。從外部的情況看，受各國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)分化、美國(guó)大選等地緣政治變化、國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)等影響，外部環(huán)境和美元走勢(shì)的不確定性依然存在。從中國(guó)國(guó)內(nèi)的形勢(shì)看，人民幣匯率還是有比較穩(wěn)定的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。從宏觀層面來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)將進(jìn)一步鞏固和增強(qiáng)。 “這也是美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50個(gè)基點(diǎn)后，中國(guó)央行高層對(duì)人民幣匯率的首次表態(tài)?！鄙鲜鱿愀坫y行外匯交易員指出，相比此前中國(guó)央行高層強(qiáng)調(diào)擁有充足的穩(wěn)匯率工具防范匯率單邊超調(diào)與匯率市場(chǎng)形成單邊一致性預(yù)期并自我實(shí)現(xiàn)，此次央行高層在強(qiáng)調(diào)防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)，也表達(dá)人民幣匯率具備堅(jiān)實(shí)穩(wěn)定基礎(chǔ)的觀點(diǎn)。 在他看來(lái)，這進(jìn)一步提振外匯市場(chǎng)買(mǎi)漲人民幣的人氣。 “盡管本周以來(lái)中美利差倒掛幅度（10年期中美國(guó)債收益率之差）走闊至-170個(gè)基點(diǎn)，但人民幣匯率基本延續(xù)迭創(chuàng)年內(nèi)新高的趨勢(shì)，顯示外匯市場(chǎng)買(mǎi)漲人民幣的情緒持續(xù)高漲?！边@位香港銀行外匯交易員直言。尤其在企業(yè)結(jié)匯潮迭起的情況下，部分海外量化對(duì)沖基金紛紛主動(dòng)削減離岸人民幣空頭頭寸避險(xiǎn)。 記者了解到，以往這些海外量化對(duì)沖基金只要看到中美利差倒掛幅度走闊，就會(huì)技術(shù)性沽空離岸人民幣套利。但現(xiàn)在，他們的離岸人民幣空頭頭寸一直隨人民幣匯率升值而減弱。這背后，是金融市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)一步大幅降息，令中美利差倒掛幅度不可避免的趨窄。 離岸人民幣對(duì)美元匯率走勢(shì) 圖片來(lái)源：Wind “相比上半年境外投資機(jī)構(gòu)在人民幣迭創(chuàng)新低方面的一致性預(yù)期較強(qiáng)，如今外匯市場(chǎng)發(fā)生了180度變化，越來(lái)越多海外資管機(jī)構(gòu)，銀行與對(duì)沖基金在人民幣逐步升值方面正達(dá)成日益廣泛的共識(shí)?！彼赋觯瑢?dǎo)致這種狀況發(fā)生的一大原因，是在美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50個(gè)基點(diǎn)后，這些海外投資機(jī)構(gòu)意識(shí)到中美貨幣政策不再分化，反而正在迅速趨同，且未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松力度可能高于中國(guó)央行，導(dǎo)致人民幣具備更強(qiáng)的升值動(dòng)能。 穩(wěn)匯率壓力驟降令貨幣政策靈活調(diào)整空間更大 隨著人民幣貶值的外部壓力大幅緩解，中國(guó)貨幣政策也擁有更靈活的實(shí)施空間。 9月24日，潘功勝指出，貨幣政策調(diào)整過(guò)程會(huì)有幾個(gè)考量因素：一是支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，二是推動(dòng)價(jià)格水平溫和回升；三是兼顧經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和銀行業(yè)自身健康，在中間取得平衡；四是要保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。此外，貨幣政策還注重與財(cái)政政策的協(xié)同配合，支持積極的財(cái)政政策。 在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，如今人民幣穩(wěn)匯率壓力對(duì)貨幣政策調(diào)整的掣肘已大幅減弱。 “上半年，中國(guó)央行難以從容實(shí)施貨幣合理寬松舉措的一大因素，是穩(wěn)匯率壓力較大?！鼻笆鱿愀坫y行外匯交易員指出。尤其在中美利差倒掛幅度一度創(chuàng)下-250個(gè)基點(diǎn)新高的情況下，資本流出與人民幣匯率持續(xù)貶值的雙重壓力迫使央行在貨幣政策調(diào)整方面顯得小心翼翼。 他直言，5月以來(lái)中國(guó)央行多次提醒長(zhǎng)期國(guó)債收益率偏低風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)重要原因是偏低的長(zhǎng)期國(guó)債收益率令中美利差倒掛幅度維持在歷史高位，給人民幣匯率貶值構(gòu)成更強(qiáng)壓力。因此中國(guó)央行通過(guò)一系列舉措，引導(dǎo)長(zhǎng)期國(guó)債收益率能回到2.5%~3%合理水準(zhǔn)，從而收窄中美利差倒掛幅度令人民幣匯率貶值壓力減弱。 隨著過(guò)去一個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期高企令人民幣匯率從年內(nèi)低點(diǎn)回升逾2000個(gè)基點(diǎn)，穩(wěn)匯率因素對(duì)央行貨幣政策調(diào)整的掣肘也隨之明顯減弱。 “無(wú)論是將7天期逆回購(gòu)操作利率下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)（從1.7%降至1.5%），還是近期調(diào)降存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，央行似乎都無(wú)須擔(dān)心人民幣匯率單邊快速貶值風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)現(xiàn)在的預(yù)期是，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松力度可能不亞于中國(guó)央行?！边@位香港銀行外匯交易員指出。這令中國(guó)央行貨幣政策調(diào)整擁有更靈活的實(shí)施空間。 值得注意的是，隨著人民幣匯率迭創(chuàng)年內(nèi)新高，越來(lái)越多需要購(gòu)匯對(duì)外付款的外貿(mào)企業(yè)開(kāi)始采取延后購(gòu)匯策略，押注人民幣匯率進(jìn)一步升值而減少自身購(gòu)匯開(kāi)支。 9月24日，潘功勝指出，市場(chǎng)參與者要理性看待匯率波動(dòng)，企業(yè)要聚焦主業(yè)，人民銀行在匯率政策的立場(chǎng)是清晰透明，堅(jiān)持市場(chǎng)在匯率市場(chǎng)的決定性作用，強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。