每經(jīng)AI快訊，中國銀河11月04日發(fā)布研報，給予化工行業(yè)推薦評級。

年初以來，Brent和WTI油價分別下降5.11%和3.01%。供給端，一方面，中東地區(qū)緊張局勢反復(fù)擾動供應(yīng)端預(yù)期；另一方面，美國民主黨和共和黨對能源政策的主張存在較大差異，大選結(jié)果將影響美國遠(yuǎn)期石油供應(yīng)預(yù)期。此外，據(jù)路透社報道，OPEC+或?qū)⒃ㄓ?2月增產(chǎn)的計劃推遲。需求端，10月25日當(dāng)周，美國煉廠開工率為89.1%,環(huán)比回落0.4個百分點。按照季節(jié)性規(guī)律，隨著冬季取暖油需求高峰的來臨，美國煉廠開工率趨于抬升。中短期來看，OPEC連續(xù)三個月下調(diào)全球石油需求預(yù)期，10月14日OPEC最新月度報告將2024年和2025年全球石油需求增速從203、174萬桶/日，分別下調(diào)至193、164萬桶/日。庫存端，10月25日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存量42551萬桶，環(huán)比減少52萬桶，仍處于季節(jié)性累庫通道。我們認(rèn)為，在供給端不出現(xiàn)極端供應(yīng)中斷的情況下，近期原油供需預(yù)期仍偏弱，Brent原油價格運(yùn)行區(qū)間參考70-80美元/桶。建議后續(xù)密切關(guān)注后續(xù)OPEC+產(chǎn)量政策、美聯(lián)儲貨幣政策、地緣局勢演變等。

庫存轉(zhuǎn)化：本周原油、丙烷均負(fù)收益依據(jù)我們搭建的模型測算，本周原油庫存轉(zhuǎn)化損益均值在-16元/噸，年初至今為-25元/噸；本周丙烷庫存轉(zhuǎn)化損益均值在-166元/噸，年初至今為-16元/噸。

價格漲跌幅：本周化工品價格表現(xiàn)較弱，螢石、BDO等價格漲幅靠前在我們跟蹤的170個產(chǎn)品中，本周有28個產(chǎn)品上漲、占比16.5%,85個產(chǎn)品下跌、占比50.0%,57個產(chǎn)品持平、占比33.5%。本周價格漲幅居前的產(chǎn)品有氫氟酸(浙江)、PBT(粘度1.0,華東)、環(huán)氧丙烷(華東)、丙烯酸(華東)、柴油(0#,山東地?zé)?、甲醇(華東)、丙烯腈(華東)、BDO(華東)、丙烯酸甲酯(華東)、正丁醇(華東)等。

價差漲跌幅：本周化工品價差表現(xiàn)分化，環(huán)氧丙烷、SBS等價差漲幅靠前在我們跟蹤的130個產(chǎn)品價差中，本周有64個價差上漲、占比49.29%,60個價差下跌、占比46.2%,6個價差持平、占比4.6%。本周價差漲幅居前的有尿素價差(氣頭)、順酐價差(丁烷)、PBT價差(PTA)、DOP價差(鄰二甲苯)、航煤價差(石油)、苯酐價差(鄰二甲苯)、三氯乙烯價差(電石)、乙二醇價差(石油)、四氯乙烯價差(電石)、PTA價差(對二甲苯)。

投資建議：本周化工品價格表現(xiàn)較弱、價差表現(xiàn)分化。1)估值方面，截至11月1日，石油化工和基礎(chǔ)化工PE(TTM)分別為17.1x、23.0x,較2014年以來的歷史均值15.6x、28.6x溢價水平分別為9.2%、-19.6%。當(dāng)前時點基礎(chǔ)化工行業(yè)估值處在2014年以來偏低水平，具有中長期配置價值。近期政策利好“組合拳”相繼出臺，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期有望隨之改善，并提振投資者信心，化工行業(yè)估值有望逐步修復(fù)。2)盈利方面，受供需雙重壓力影響，今年以來多數(shù)化工品價差表現(xiàn)低迷。目前化工行業(yè)在建工程仍處高位，隨著政策刺激效果逐漸體現(xiàn)，化工品終端消費或有一定改善，但預(yù)計存量產(chǎn)能及在建產(chǎn)能仍需時間消化。我們認(rèn)為，短期，政策刺激下，化工行業(yè)有望迎來估值修復(fù)，關(guān)注業(yè)績具有韌性的核心資產(chǎn)，及估值具備彈性的優(yōu)質(zhì)新材料標(biāo)的；中期，我們看好化工結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會，建議重點布局成長屬性標(biāo)的。

風(fēng)險提示：原料價格大幅上漲的風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險，項目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險，國際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——滬深一個月成交高達(dá)35.65萬億元，創(chuàng)8年來最高紀(jì)錄！券商大逆轉(zhuǎn)，43家自營業(yè)務(wù)合計收入三季度同比大增174.5%

(記者 王曉波)

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