每經(jīng)記者 任 飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

上周，是宏觀面消息落地較多的一周，疊加外部消息面落地，債券市場依然維持強(qiáng)勢格局。

從公募基金業(yè)績來看，純債基金方面，中長期純債基金整體平均業(yè)績相較短債基金更勝一籌，這也符合業(yè)內(nèi)對于未來貨幣政策走向以及債券配置的預(yù)期。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，總體來看，業(yè)內(nèi)對于債市后期依然保持一定樂觀，認(rèn)為接下來仍有降準(zhǔn)降息預(yù)期，走勢上或維持偏強(qiáng)震蕩的格局。

國內(nèi)外有多重消息落地

上周，國內(nèi)外有多重消息落地，也對資本市場帶來一定影響。不過就債市走勢來看，上周依然保持著偏強(qiáng)態(tài)勢，中長期純債基金的業(yè)績在純債基金當(dāng)中均值較好。

總體來看，上周資金面整體平穩(wěn)，資金價格相對略高。收益率曲線上，Wind統(tǒng)計顯示，國債各期限收益率繼續(xù)下行約3~5BP。有消息稱，同業(yè)活期存款利率定價參照公開市場7天逆回購操作利率為定價基準(zhǔn)。在此消息影響下，1年期同業(yè)存單收益率下行約5BP。

上周也是美國大選結(jié)果出爐的一周，與此同時，美聯(lián)儲宣布11月下調(diào)利率25個基點至4.5%~4.75%，符合市場預(yù)期。國內(nèi)也公布了財政政策的重磅舉措，增加地方政府債務(wù)限額6萬億元，用于置換存量隱性債務(wù)，并從2024年起，連續(xù)5年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，專門用于化債。

從機(jī)構(gòu)的觀點來看，對于債市的總體影響偏樂觀，而且分析目前市場的情緒來看，普遍不看空。

華泰證券的研報分析指出，票息仍是以不變應(yīng)萬變的選擇，空間比節(jié)奏判斷更加重要，調(diào)整仍是機(jī)會。

就上周的債券基金表現(xiàn)來看，中長期純債基金的業(yè)績平均水平在純債基金當(dāng)中表現(xiàn)較好。

Wind統(tǒng)計顯示，中長期純債基金上周統(tǒng)計的平均業(yè)績?yōu)?.1274%，高于短債基金的0.0798%；前者類別中，有18只基金的單周凈值增長率超過0.3%（統(tǒng)計初始份額），而短債基金的單周最高業(yè)績未達(dá)到0.2%。

基于降準(zhǔn)降息看好后市

對于接下來的債市投資機(jī)會，市場早已呈現(xiàn)出分化，不過明顯看空的較少，保持謹(jǐn)慎的聲音不斷增多。當(dāng)然，一些機(jī)構(gòu)也指出，雖然難以呈現(xiàn)趨勢性的機(jī)會，但擾動因素相對可控，投資債市依然有價值可以挖掘。

華泰證券的研報就指出，未來兩個月，債市趨勢性機(jī)會仍難現(xiàn)，重點關(guān)注利率債供給節(jié)奏和外部因素擾動。10年期國債預(yù)計仍難脫離2.0%到2.2%，建議持有5到10年期利率債和短端存單、信用債組合，短端城投債適度挖掘下沉機(jī)會，超長利率債仍建議逢調(diào)整增持。

諾安基金分析指出，當(dāng)前市場仍處于“強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實”相互交織的階段，經(jīng)濟(jì)向上修復(fù)需要時間，債券短期偏向于定價“弱現(xiàn)實”，央行堅持了支持性的貨幣政策立場，未來市場仍有降準(zhǔn)降息預(yù)期，因此市場走勢仍呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)勢的格局。

不過，對于資產(chǎn)配置端而言，近期也出現(xiàn)高息吸收同業(yè)存款的情況，引發(fā)監(jiān)管部門關(guān)注。

華西證券分析指出，若后續(xù)影響非銀存款，對于銀行負(fù)債的影響可能不大，但會推進(jìn)部分機(jī)構(gòu)的換倉需求。如果接下來政府債增發(fā)期間，央行呵護(hù)資金利率相對穩(wěn)定，非銀機(jī)構(gòu)配置短端的力量繼續(xù)增強(qiáng)，助推短端利率穩(wěn)步下行，或通過期限利差邏輯傳導(dǎo)至長端定價，為10年、30年品種的穩(wěn)定甚至下行行情提供動力。

總的來說，債市在震蕩中下行，分歧即是機(jī)會。華西證券表示，年內(nèi)的不確定性均已落地，基本都在預(yù)期之內(nèi)，對債市相對偏利好。不過由于增量財政政策預(yù)期還在，波段難度可能上升，更適合逐步建倉。

從上周的機(jī)構(gòu)行為來觀察，后續(xù)利率大幅上行的可能性也不大。10年國債2.10%、30年國債2.30%之上，適合小倉位介入；10年國債2.15%、30年國債2.35%之上，則是值得重倉的窗口。